招商中证2000增强ETF季报解读：成立以来净值增长102.59% 三季度跑输基准1.67%
主要财务指标：本期利润265.51万元 期末净值5.42亿元
报告期内（2025年10月1日-12月31日），招商中证2000增强策略ETF主要财务指标如下：本期已实现收益771.05万元，本期利润265.51万元，加权平均基金份额本期利润0.0081元，期末基金资产净值5.42亿元，期末基金份额净值2.0259元。
| 主要财务指标 | 报告期（2025年10月1日－2025年12月31日） |
|---|---|
| 本期已实现收益 | 7,710,535.25元 |
| 本期利润 | 2,655,084.73元 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.0081元 |
| 期末基金资产净值 | 541,502,606.73元 |
| 期末基金份额净值 | 2.0259元 |
基金净值表现：长期超额显著 短期跑输基准
多阶段业绩对比：成立以来超额收益37.73%
从净值表现看，基金长期超额收益显著，但2025年四季度短期跑输业绩基准。具体数据显示，自2024年6月19日成立以来，基金份额净值增长率达102.59%，大幅跑赢业绩比较基准（中证2000指数）的64.86%，超额收益37.73%；过去一年净值增长55.59%，跑赢基准19.17个百分点；过去六个月增长20.44%，跑赢基准2.06个百分点。但报告期内（过去三个月）净值仅增长1.88%，低于基准的3.55%，超额收益为-1.67%。
| 阶段 | 份额净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益（净值增长率-基准收益率） |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 1.88% | 3.55% | -1.67% |
| 过去六个月 | 20.44% | 18.38% | 2.06% |
| 过去一年 | 55.59% | 36.42% | 19.17% |
| 自基金合同生效起至今 | 102.59% | 64.86% | 37.73% |
投资策略与运作分析：价值及量价因子失效 科技板块估值高致超额回撤
基金管理人表示，报告期内中证2000指数小幅上涨，小盘指数在宽基指数中表现靠前，成长风格整体强于价值风格。但市场情绪较上季度有所降温，热点个股赚钱效应仍存。超额收益方面，价值类因子和量价类因子表现不佳，导致组合超额收益出现回撤。当前市场热点集中在科技板块，部分个股估值较高，量化模型因估值约束难以买入，若该类板块持续拉升，量化模型超额收益将面临持续压力。策略上，基金将继续采用多模型配置框架，控制跟踪误差并加强新因子及方法研究，以维持超额收益的持续性和多元性。
基金业绩表现：报告期净值增长1.88% 跑输基准1.67个百分点
2025年四季度，本基金份额净值增长率为1.88%，同期业绩比较基准（中证2000指数）增长率为3.55%，基金跑输基准1.67个百分点，为成立以来单季度首次显著跑输。
基金资产组合：权益投资占比98.30% 现金及等价物仅1.66%
报告期末，基金总资产5.45亿元，其中权益投资（全部为股票）占比98.30%，金额达5.36亿元；银行存款和结算备付金合计907.21万元，占比1.66%；其他资产18.76万元，占比0.03%。基金资产配置高度集中于股票市场，现金类资产占比极低，反映出对权益市场的积极配置态度。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资（股票） | 536,112,425.09 | 98.30 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 9,072,058.92 | 1.66 |
| 其他资产 | 187,642.52 | 0.03 |
| 合计 | 545,372,126.53 | 100.00 |
股票投资行业分布：制造业占比超八成 科技板块配置提升
指数投资：制造业占比67.78% 信息传输业近5%
基金指数投资部分（跟踪中证2000指数）的行业配置中，制造业以36.70亿元的公允价值占基金资产净值的67.78%，为第一大配置行业；信息传输、软件和信息技术服务业（4.98%）、批发和零售业（1.32%）、科学研究和技术服务业（1.39%）紧随其后。
| 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例(%) |
|---|---|---|
| 制造业 | 367,043,269.43 | 67.78 |
| 信息传输、软件和信息技术服务业 | 26,986,237.92 | 4.98 |
| 批发和零售业 | 7,146,870.00 | 1.32 |
| 科学研究和技术服务业 | 7,514,360.00 | 1.39 |
| 建筑业 | 5,362,202.00 | 0.99 |
积极投资：信息传输业占3.72% 科学研究业1.36%
积极投资部分（主动增强配置）中，制造业仍为主要配置方向，同时信息传输、软件和信息技术服务业配置比例达3.72%，科学研究和技术服务业占1.36%，显示基金在科技相关领域的主动布局。
| 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例(%) |
|---|---|---|
| 制造业 | 74,726,732.28 | 13.80 |
| 信息传输、软件和信息技术服务业 | 20,118,808.08 | 3.72 |
| 科学研究和技术服务业 | 7,357,289.22 | 1.36 |
| 交通运输、仓储和邮政业 | 1,506,052.00 | 0.28 |
前十大重仓股：春秋电子等个股占比超0.8% 两持股遭监管处罚
指数投资前十重仓股：集中持有小盘制造股
指数投资部分前十大重仓股均为中证2000指数成份股，其中春秋电子（0.95%）、新亚电子（0.93%）、亚太股份（0.93%）、豪鹏科技（0.93%）占基金资产净值比例均超0.9%，行业以制造业为主。
| 股票代码 | 股票名称 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| 603890 | 春秋电子 | 5,139,018.00 | 0.95 |
| 605277 | 新亚电子 | 5,055,600.00 | 0.93 |
| 002284 | 亚太股份 | 5,043,354.00 | 0.93 |
| 001283 | 豪鹏科技 | 5,040,000.00 | 0.93 |
| 603787 | 新日股份 | 4,836,640.00 | 0.89 |
积极投资前五重仓股：移远通信等科技股获增持
积极投资部分前五名个股中，移远通信（0.78%）、正元智慧（维权）（0.64%）、海锅股份（0.62%）等科技及高端制造相关个股获重点配置，反映基金主动增强策略对成长赛道的倾斜。
| 股票代码 | 股票名称 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| 603236 | 移远通信 | 4,236,204.00 | 0.78 |
| 300645 | 正元智慧 | 3,448,193.00 | 0.64 |
| 301063 | 海锅股份 | 3,336,847.00 | 0.62 |
| 688077 | 大地熊 | 3,311,131.20 | 0.61 |
| 301022 | 海泰科 | 3,272,601.00 | 0.60 |
风险提示：两重仓股遭监管处罚
基金投资组合附注显示，前十重仓股中的苏博特（603916）、新日股份（603787）分别因未依法履行职责、违规经营被税务及市场监管部门处以罚款。基金管理人表示，上述投资为指数型基金被动复制指数所致，投资决策程序符合法规要求，但需警惕相关个股的合规风险。
基金份额变动：净赎回450万份 期末份额2.67亿份
报告期内，基金期初份额2.72亿份，期间总申购2.27亿份，总赎回2.31亿份，净赎回450万份，期末份额2.67亿份。尽管存在净赎回，但份额规模整体保持稳定，反映投资者对小盘指数增强策略的长期信心。
| 项目 | 份额（份） |
|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 271,790,319.00 |
| 报告期期间基金总申购份额 | 226,500,000.00 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额 | 231,000,000.00 |
| 报告期期末基金份额总额 | 267,290,319.00 |
风险与机会提示
风险提示
- 短期超额收益回撤风险：报告期内价值及量价因子失效导致超额收益为负，若科技等高估值板块持续主导市场，量化模型可能面临超额收益持续承压。
- 个股合规风险：重仓股苏博特、新日股份遭监管处罚，或对组合表现产生负面影响。
- 高仓位风险：基金权益投资占比98.30%，现金类资产不足2%，市场波动时净值波动可能加剧。
投资机会
- 长期超额能力显著：成立以来超额收益37.73%，长期跑赢基准能力突出，适合长期配置小盘成长风格的投资者。
- 积极布局科技赛道：主动投资部分加大对信息传输、科学研究等科技相关行业配置，有望受益于科技板块长期发展。
- 小盘指数配置价值：中证2000指数在宽基指数中表现靠前，基金作为增强型产品，或为投资者提供小盘风格的超额收益工具。
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