鹏华深圳能源REIT季报解读：EBITDA同比下降500% 可供分配金额增长25.04%
主要财务指标：净利润亏损4375万元 经营活动现金流净额1.30亿元
报告期内（2025年10月1日-12月31日），鹏华深圳能源REIT主要财务指标呈现“收入微降、利润亏损、现金流正向”的特点。本期收入2.87亿元，净利润亏损4375.34万元，经营活动产生的现金流量净额1.30亿元。现金流分派率2.41%，年化现金流分派率7.73%，但需注意年化数据受电力供需季节性影响，不能简单推算全年分派率。
| 主要财务指标 | 报告期金额（元） |
|---|---|
| 本期收入 | 287,435,850.72 |
| 本期净利润 | -43,753,388.06 |
| 经营活动产生的现金流量净额 | 130,041,668.67 |
| 本期现金流分派率（%） | 2.41 |
| 年化现金流分派率（%） | 7.73 |
基金业绩表现：发电量、结算电费双降 电价同比下降6.12%
报告期内，基金底层资产东部电厂（一期）项目运营指标全面下滑。发电量6.56亿千瓦时，同比下降10.22%；结算电量6.46亿千瓦时，同比下降10.21%；结算电费（不含税）2.87亿元，同比下降15.70%。平均结算电价0.5026元/千瓦时（含税），较上年同期的0.5354元/千瓦时下降6.12%，主要受广东电力市场供需变化影响。
| 运营指标 | 本期（万千瓦时/元） | 上年同期（万千瓦时/元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 发电量 | 65,563.63 | 73,029.46 | -10.22 |
| 结算电量 | 64,582.65 | 71,922.40 | -10.21 |
| 结算电费（不含税） | 287,240,408.88 | 340,749,257.06 | -15.70 |
| 平均结算电价（含税，元/千瓦时） | 0.5026 | 0.5354 | -6.12 |
项目公司财务：EBITDA由正转负 毛利率、净利率持续为负
项目公司深圳市东部电力有限公司本期财务表现承压。营业收入2.87亿元（同比-15.70%），营业成本/费用3.97亿元（同比-10.25%），成本降幅小于收入降幅导致利润恶化。EBITDA（息税折旧摊销前利润）由上年同期的610.80万元转为-2443.18万元，同比下降500%；毛利率-19.89%（上年同期-8.29%），净利率-30.45%（上年同期-26.14%），盈利能力进一步弱化。
| 财务指标 | 报告期金额（元） | 上年同期金额（元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 287,240,408.88 | 340,749,257.06 | -15.70 |
| 营业成本/费用 | 396,528,957.41 | 441,831,536.93 | -10.25 |
| EBITDA | -24,431,808.69 | 6,108,018.35 | -500.00 |
| 毛利率（%） | -19.89 | -8.29 | -11.60 |
| 净利率（%） | -30.45 | -26.14 | -4.31 |
可供分配金额：同比增长25.04% 应付项目增加为主要推手
报告期内，基金可供分配金额7760.79万元（单位可供分配金额0.1293元），同比增长25.04%，主要因应付项目增加8629.92万元、应收项目减少6413.23万元。本期实际分配金额7139.99万元（单位实际分配金额0.1190元），本年累计分配2.59亿元（单位0.4316元）。需注意，可供分配金额受电力季节性影响，不能按季度占比推算全年。
| 可供分配与实际分配情况 | 本期（元） | 本年累计（元） |
|---|---|---|
| 可供分配金额 | 77,607,896.49 | 249,355,811.76 |
| 实际分配金额 | 71,399,914.55 | 258,959,857.82 |
运营管理策略：LNG采购成本稳定 现货电价支撑收入结构
报告期内，项目公司坚持“安全第一、运营高效”理念，委托深圳能源集团负责运营管理。LNG采购唯一来源为广东大鹏液化天然气有限公司，消耗LNG约8.73万吨，平均成本2261.83元/吨（含税），成本相对稳定。售电结构中，现货交易电量7377.24万千瓦时（占比11.42%），平均电价0.7076元/千瓦时（含税），显著高于其他售电模式，对收入形成一定支撑。
| 售电模式 | 电量（万千瓦时） | 占比（%） | 平均电价（含税，元/千瓦时） |
|---|---|---|---|
| 电网代购及跨省交易 | 3,005.41 | 4.65 | 0.3859 |
| 年度双边协商 | 58,200.00 | 90.12 | 0.3893 |
| 月度双边协商 | 2,000.00 | 3.10 | 0.3730 |
| 月度转让电量 | -6,000.00 | -9.29 | 0.3850 |
| 现货 | 7,377.24 | 11.42 | 0.7076 |
资产负债情况：固定资产减少5.38% 长期应付款下降2.74%
报告期末，项目公司固定资产25.80亿元，较上年末减少5.38%，主要系折旧计提所致；长期应付款20.95亿元，较上年末下降2.74%，主要因部分债务偿还。整体资产负债结构稳定，无重大偿债风险。
| 资产负债科目 | 报告期末金额（元） | 上年末金额（元） | 变动比例（%） |
|---|---|---|---|
| 固定资产 | 2,579,712,752.50 | 2,726,322,484.36 | -5.38 |
| 长期应付款 | 2,095,000,000.00 | 2,154,000,000.00 | -2.74 |
基金资产组合：无固定收益及买入返售投资 100%聚焦不动产项目
报告期末，基金除持有不动产资产支持证券外，无固定收益投资、买入返售金融资产等其他投资，资产配置高度集中于东部电厂（一期）天然气发电项目，符合基础设施REIT专注底层资产运营的定位。
基金份额变动：份额总额稳定 报告期内无增减
报告期期初及期末基金份额总额均为6亿份，期间无申购赎回变动，份额结构稳定。
风险提示与投资机会
风险提示：本期EBITDA大幅下降500%、净利润亏损，反映项目盈利能力弱化，主要受发电量、电价双降及刚性成本影响；广东电力市场竞争加剧、一次能源价格波动可能进一步影响项目收益。
投资机会：可供分配金额同比增长25.04%，年化现金流分派率7.73%保持相对吸引力；现货电价较高且占比11.42%，若未来电力供需趋紧或推动现货电价上涨；项目计划2032年启动机组延寿准备，长期运营期有望延长。
投资者需密切关注广东电力市场政策、天然气价格及项目机组延寿进展，理性评估风险与收益。
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