虽然股票市场如今围绕全球流媒体巨头奈飞(NFLX.US)的讨论主要集中在它对另一家流媒体公司华纳兄弟探索公司(WBD.US)所发起的高价竞购，但华尔街机构投资者们将在奈飞于美东时间周二收盘后的最新财报数据发布之后，至少暂时有机会将注意力集中在其他方面——比如支撑奈飞接近4000亿美元市值的强劲盈利增长预期。

华尔街分析师们普遍认为这家流媒体巨头有望在宏观经济不确定性中展现更加强大的业绩韧性。随着奈飞财报公布，意味着美股科技巨头财报季序幕届时将拉开，在美股等全球股票市场因货币政策宽松预期以及AI热潮推动之下而屡创新高之际，占据纳斯达克综合指数以及标普500指数高额权重的科技巨头们的实际业绩强弱以及未来业绩展望，对于这两大指数步入屡创新高轨迹而言可谓至关重要。

最新消息显示，流媒体巨头奈飞达成了一项修改后的全现金协议，收购华纳兄弟探索公司的电影工作室以及流媒体业务，同时与派拉蒙天舞公司(Paramount Skydance Corp. )继续争夺这家好莱坞最具标志性的影视与娱乐巨头之一。

市场对于流媒体领军者奈飞的定价轨迹，将从收购事项转向聚焦于奈飞基本面

投资者们一直非常担心奈飞的流媒体用户订阅增长规模放缓以及其强劲营收增长的可持续性。这两个重要基本面问题曾经在该公司10月21日的上一份业绩与未来展望披露之后引发了奈飞股价三年来最为严峻的股票抛售浪潮。从那时起，奈飞的股价已经大幅下跌了29%——其中一部分影响因素在于市场愈发担忧超过800亿美元收购派拉蒙天舞可能导致奈飞负债扩张。

当时，奈飞被视为可能收购华纳兄弟的潜在重大买家。现在，随着827亿美元的全现金收购交易提上桌面，一些投资者愈发感到不安，所有风险都被放大。然而，也有一些投资者认为这次持续抛售是一个重要的逢低买入机遇。

“无论这笔大型交易是否通过，我都对于奈飞持积极态度。”来自Accuvest Global Advisors的首席投资官Eric Clark表示，他认为奈飞股价下跌的核心逻辑被市场过度解读了。“我不认为有任何情况能阻止资金流入奈飞股票。”

美东时间周二早间，奈飞通过全现金交易提升了对华纳兄弟的竞购价格，此前它曾同意采用现金和股票的混合交易方式。周二美股盘前交易时段，奈飞股价在盘前交易中上涨了1%，而华纳兄弟股价则小幅下跌了0.3%。

如上图所示，奈飞股价已抹去去年几乎所有的涨幅

根据华尔街分析师们普遍预期，总部位于加利福尼亚州洛斯加托斯的流媒体巨头预计将报告第四季度每股收益55美分，意味着有望同比增长28%，预计报告营收约为120亿美元，意味着有望同比增长17%。但华尔街分析师们普遍预计，奈飞的营收增长速度将在接下来的三个季度大幅放缓，直到2027年才会再次上升

“有人在开玩笑吗?没有任何可能性能让这次财报分散投资者们对奈飞基本面持续困局的关注。”来自Benchmark Co.的分析师Daniel Kurnos在1月13日的一份报告中写道。“但它可能提醒人们奈飞基本面趋于稳健，以及该流媒体公司在即将到来的‘电视互联’黄金年中的经营杠杆。”

Kurnos对Netflix股票持“持有”评级，预计该公司将在2026年提供强劲的营收和经营利润展望，这可能为看涨投资者们带来短暂的喘息机会，摆脱目前市场对收购的过度关注，他认为这场收购“三角恋”将不会很快结束，而且必定在复杂化后变得更加混乱。他还预计奈飞的国际市场营收增长将加速，并指出与亚马逊公司的广告合作是一个乐观的基本面增长逻辑。

“鉴于奈飞的无比强大内容阵容，该公司可能已经实现了强劲的第四季度，”来自Bloomberg Intelligence的分析师Geetha Ranganathan在上周的一份研究报告中写道，她特别指出了科幻恐怖系列剧集《怪奇物语》的最终季、Jake Paul与Anthony Joshua的拳击比赛，以及圣诞节期间的NFL比赛。然而，如果营收数据不达预期，“将加剧市场对于该公司结构性增长的担忧，尤其是在与华纳之间的重磅交易的背景下，”她补充道。

随着未来面对的不确定性增大，投资者们将最密切关注该流媒体公司对今年营业利润率的展望区间，来自TD Cowen的分析师John Blackledge表示。他预计本季度奈飞的付费净订阅者将增加1420万，低于去年的大约1900万，但高于市场普遍预期的大约1100万。

与此同时，与华纳兄弟之间的收购交易风波仍在继续。奈飞据称正在修改交易条款，包括全现金收购协议。这些最新的更改举措旨在加快收购交易进程，并应对来自竞争对手派拉蒙天舞(Paramount Skydance Corp)发起的收购压力。

“无论并购进程如何发展，奈飞可能最终都将是赢家，”来自Benchmark的Kurnos写道。他对这一并购组合持乐观态度，认为这将创造一个“在市场上占据主导地位的影视与流媒体力量，尤其是在定价和用户互动、用户参与度方面。”但如果奈飞最终未能成功收购华纳兄弟，“这可能会安抚那些对交易不感兴趣的投资者，因为媒体行业的交易记录一直表现不佳”，反而有可能因债务压力与现金流预期激增而带动奈飞股价大涨。

然而对于一些机构投资者来说，收购华纳兄弟的这项大规模竞标对于一个历史上并未通过收购实现大幅增长的流媒体公司，以及对于一家收购将带来巨额债务的流媒体公司来说太过昂贵和风险巨大。

“我对财报完全失去了兴趣，”First New York的投资组合经理和宏观交易员Vikram Rai表示，奈飞曾是他长期青睐的股票，但最新的收购计划让他转为看空立场，并在几周前卖出了自己持有的奈飞股票。“如果奈飞股价反弹，我会选择做空它。”

奈飞修改华纳兄弟交易为全现金竞标

根据媒体最新报告，奈飞达成了一项修改后的全现金交易协议，收购华纳兄弟探索公司的影视工作室和流媒体业务，作为与派拉蒙天舞公司竞争收购好莱坞最具标志性的娱乐与影视公司之一的一部分。

奈飞此前同意以每股27.75美元的现金和股票收购华纳资产，但现在将以全现金支付这一金额，根据一份确认之前媒体曾报道的修改条款的文件。华纳兄弟计划召集一次特别股东大会批准该交易。奈飞则表示，股东们将在4月之前有机会对交易进行投票。

这些更改旨在加快收购进程，并回应派拉蒙方面提出的批评声音，称其30美元每股的现金收购要约——包括CNN和TNT等有线电视频道——更具优势。派拉蒙天舞，现在是CBS和MTV的母公司，一直在敦促华纳股东与投资者们将股票交出。

这场争夺华纳兄弟的史无前例收购战斗是近年来好莱坞最大规模的一笔媒体行业交易，可能会重塑流媒体与影视娱乐行业。派拉蒙自去年9月以来一直在积极收购华纳兄弟，而流媒体巨头奈飞则在华纳兄弟于去年10月宣布出售后，意外成为潜在买家。

据了解，新条款中消除了派拉蒙对奈飞提议的主要批评之一，即奈飞此前提议中的股票收购部分使其竞标显得劣势。

华纳兄弟董事会“继续支持并一致推荐我们发起的交易，我们相信它将为股东、消费者、创作者和更广泛的全球娱乐界带来最佳结果”，奈飞联合首席执行官Ted Sarandos在一份声明中表示。

华纳兄弟还解决了另一个批评声音，阐明了如何评估其有线电视网络，这些网络平台将被分拆到一个名为Discovery Global的独立公司。

华纳兄弟拒绝了派拉蒙此前发起的多个提议。派拉蒙发起的竞购方威胁要进行代理人斗争，并起诉要求华纳兄弟披露更多关于奈飞收购提议的信息以及有线电视资产的价值。

华纳兄弟的金融顾问们根据文件披露，预计这些有线电视网络业务的整体价值从每股72美分到每股6.86美元不等。派拉蒙则称这些资产没有价值，尽管有线电视网络占据了它自身销售和利润的最大份额。

根据分拆计划，到2026年6月30日，Discovery Global将拥有170亿美元的债务，到年底债务将降至161亿美元。奈飞和华纳兄弟还修改了协议，使Discovery Global的债务减少了约2.6亿美元，原因是去年现金流强劲超出预期。

文件预计，2026年Discovery Global网络类营收大为169亿美元，调整后的息税折旧摊销前利润为54亿美元。

对于奈飞而言，如果成功吞下华纳，将坐拥无比庞大的IP库

如果奈飞和华纳兄弟合并，将把全球两个最大的流媒体提供商结合在一起，拥有约4.5亿的联合订阅用户，并为奈飞提供极其丰富的IP库，以对抗像迪斯尼公司和亚马逊这样的全球最大规模IP竞争者。好莱坞工会和电影院老板已表达担忧，认为这项大规模收购交易会损害他们的成员利润和业务增长。

对奈飞营收层面最为依赖的流媒体业务平台而言，若成功收购华纳兄弟(包括此次交易口径下的“非有线资产”，包括华纳兄弟影业/电视制片厂也任务、HBO与HBO Max及其片库)，实质上意味着奈飞将从“单纯的平台型流媒体”升级为“最大流媒体平台之一 + 顶级片厂 + 超级片库/IP”一体化巨头，把长期需要对外采购/授权的高价值内容，转为可自控的长期资产，从而在“流媒体战争”中获得显著优势。

对于已经拥有广泛热门IP的全球流媒体超级霸主奈飞而言，吞下华纳兄弟之后该流媒体公司的内容护城河与定价权显著增强：既能用经典片库与长寿剧集提高留存，也能用超级IP驱动新片、衍生剧、游戏、授权与周边变现;同时还能把HBO的那些风靡全球“精品剧”能力并入奈飞的全球发行体系。

若交易落地，奈飞将坐拥的热门IP(按公开报道中被反复点名/列举的重点内容)主要包括众多奇幻/超级IP，比如哈利波特/“魔法世界”(含《神奇动物》)、DC宇宙(蝙蝠侠、超人、神奇女侠、自杀小队等)、黑客帝国系列、招魂系列、指环王系列、霍比特人系列以及沙丘系列等等风靡全球的热门IP，还包括HBO王牌剧集宇宙——比如权力的游戏系列(含《龙之家族》《七王国的骑士》等衍生)。

派拉蒙天舞的首席执行官David Ellison认为，与他的公司合并将保持更传统的好莱坞结构，并保留一些华纳兄弟的遗产。他认为他所发起的全现金提议的财务优势更强，并表示这将更容易获得监管机构的批准。Ellison也在发起自己的公关攻势，但还没有说服华纳兄弟董事会或大多数股东。机构投资者们则意见分歧，要求派拉蒙继续提高报价。