1月11日，金种子酒发布2025年度业绩预告，公司预计全年归属于上市公司股东的净利润仍为负值．尽管亏损幅度同比收窄，但这已是公司连续第5年陷入亏损。

　　这份预亏公告，不仅揭开了企业经营的持续困境，更让市场重新审视华润系入主三年来的改革成效 —— 在剥离非核心资产、推动产品升级等一系列动作后，这家老牌徽酒企业仍未走出低谷期。

　　资产剥离引争议 输血式自救难掩主业疲软

　　此次预亏公告发布前，金种子酒的一场资产处置已引发市场广泛关注。2025 年 11 月 7 日，公司公告称以 1.26 亿元价格转让控股子公司金太阳药业 92% 股权，接盘方为成立仅 25 天、注册资本仅 100 万元的深圳珺澄药业。

　　金太阳药业曾是金种子酒的重要利润支柱，2020 年其营收占比高达 42%。但 2024 年以来该业务急转直下，营收大幅下滑 62% 至 1.61 亿元，2025 年前三季度更是由盈转亏 250.34 万元，从 “利润奶牛” 沦为 “业绩拖累”。对于金种子酒而言，此次剥离看似聚焦主业的战略收缩，实则更像是缓解资金压力的无奈之举 —— 截至 2025 年三季度末，公司账面现金仅 3.67 亿元，而有息负债合计达 3.75 亿元，经营性现金流连续多年为负，1.26 亿元的转让款成为难得的 “救命钱”。

　　市场质疑的焦点在于，为何在药业业务收入开始大幅下滑的 2024 年才启动剥离，且最终选择突击成立的受让方，是否存在低价转让资产的嫌疑。这些疑问尚未得到公司明确回应，而这笔 “输血” 能否真正改善经营，仍需时间检验。

　　高端化战略遇挫

　　2022 年 2 月，华润战投以战略投资者身份入主金种子酒，市场曾期待这场 “央地合作” 能为企业注入新活力。华润系随即派驻何秀侠、金昊等高管执掌经营，推出 “以馥合香为核心，种子品牌与醉三秋为两翼” 的产品战略，试图通过高端化转型摆脱低端依赖，并依托华润啤酒渠道网络扩张市场。

　　然而三年过去，改革成效与市场预期相去甚远。2024 年公司白酒业务收入大幅下滑 24.33% 至 7.44 亿元，回到 2021 年水平；2025 年前三季度白酒收入进一步降至 5.12 亿元。高端化核心产品馥合香系列表现惨淡。

　　更严峻的是盈利能力的持续恶化。2024 年公司白酒业务毛利率下滑 10.44 个百分点至 38.4%，其中高端酒和中端酒毛利率分别大幅下降 18.58 和 20.91 个百分点；2025 年前三季度毛利率虽回升至 43.26%，但远低于行业均值。而同期销售费用率却逆势攀升至 31.84%，叠加 12.47% 的管理费用率，合计 44.31% 的费用率已超过 34.94% 的综合毛利率，形成 “越亏越投、越投越亏” 的恶性循环。

　　2025 年 7 月至 9 月，华润系派驻的总经理何秀侠、财务总监金昊相继离职，标志着首轮改革的阶段性失败。高管团队的变动，让市场对公司战略延续性产生疑虑，也折射出华润系在白酒行业转型中的经验短板。

　　（注：本文系AI工具辅助创作完成，不构成投资建议。）