◎记者 何漪

债券市场在2025年有所震荡，10年期国债收益率由2025年初的1.6%上行至年末的1.85%。与此同时，有不少债券基金逆市收获稳健收益。Wind数据显示，截至2025年底，大摩安盈稳固六个月持有债券A在2025年的收益达到5.47%。

摩根士丹利基金固定收益投资部联席总监吴慧文表示，债券市场已从“配置”转向“交易”，2026年更要把握住债市投资节奏。利率中枢下移仍是长期趋势，短期要放弃对趋势性机会的过度期待，正视市场博弈常态化的现实。投资中聚焦波段机会，做好风险控制，兼顾中长期趋势和短期交易操作。

2025年转向交易策略

回顾2025年，债券市场呈现复杂格局，吴慧文用“心电图式行情”总结了全年市场走势：债市三次冲击高点，且节奏越来越快；同时，2025年全年超九成交易日中，债券市场处于下跌状态，这无疑加大了获取绝对收益的难度。

“低利率环境下，大部分债券资产的收益率维持在2%以内，票息的安全垫较薄。资产收益缺乏想象力，可能促使一些投资者放弃配置思维，叠加高估值债券资产存在较大波动等因素，投资者可能会采取择时交易。”吴慧文表示。

吴慧文还谈到，拉长时间线看，利率中枢有可能会持续下移。以季度和年度为计，在投资视角方面要重视中长期逻辑和短期逻辑的交叉和矛盾，应正视市场博弈趋于常态化的现实，进一步提升投资管理能力。

主动捕捉阿尔法收益能力

吴慧文表示，债券市场呈现低收益、高波动、强博弈等特征，“基于此，我们形成了一套以‘稳健打底，主动出击及动态适配’为核心的投资策略”。

具体到组合管理，她介绍，“稳健打底”即安全垫仓位占比约八成。投资高流动性、低违约风险的票息资产，获取稳定的票息收入积累浮盈，为交易仓位提供缓冲垫。同时，安全垫的票息资产是以负债久期来衡量资产久期，不做过多的久期错层。

吴慧文认为，主动出击，且就交易仓位进行动态操作更加重要。她保持每日7小时以上的高强度盯盘，捕捉实时信号，并坚持每日晚上2小时以上的复盘，进而整合多维数据及验证交易逻辑。在此基础上，通过小仓位试错、大仓位把握确定性机会的方式操作，提高交易胜率。

在采访间隙，吴慧文多次提到平衡心态，放下得失心来面对市场。“只有不断总结交易得失、厘清市场情绪，才能不断规范投资纪律，稳定交易心态，进而提升应对能力并提高胜率，捕捉超额收益。”吴慧文说。

吴慧文表示，预计2026年债市将呈现出宽幅震荡、利率中枢温和抬升等特征。同时，由于此前对部分预期提前定价，债券利率在2026年大幅走高的风险相对有限，要在低利率、高波动常态下寻求突破。

吴慧文说，配置盘经历了长端利率的大幅波动，对长端利率风险形成共识。2026年，投资踩准节奏非常重要，预计在一季度中后期至二季度期间，将出现不错的机会。