每经编辑｜叶峰    

1月9日，A股三大指数集体收涨，截至收盘，上证指数涨0.92%，深成指涨1.15%，创业板指涨0.77%。全市场成交额3.15万亿元，较上个交易日放量0.33万亿。

影视ETF（516620）收涨4.76%。

上涨原因分析

AI应用情绪催化+影视前期涨幅落后有补涨需求

智谱、Minimax已于1月8日、9日在港交所上市，这是中国本土大型AI模型公司首次在资本市场公开上市，具有里程碑意义，传媒作为AI应用的直接下游受益较为明显。

2025年影视板块持续跑输传媒行业，在当下市场AI应用情绪催化下有补涨需求。2025年中信传媒指数收涨29.58%，同期影视板块收涨15.21%，在一众传媒子版块中涨幅相对落后，近期市场情绪和成交都在持续上行，行情出现扩散，影视板块补涨。

传媒行业子版块中的广告营销近期市场讨论从SEO到GEO的范式革命，或成为AI应用的直接商业落地场景。随着大语言模型能力持续提升，全球AI搜索用户规模已突破19.8亿，传统搜索流量正加速向AI问答平台迁移。Google推出AI Overviews功能后，自然搜索点击率较历史水平下降约61%，付费搜索CTR下滑约68%。数字营销流量逻辑正从“点击驱动”向“答案与推荐驱动”转变，内容价值评估标准由“是否排名靠前”转向“是否被AI选为答案来源并直接引用”。

GEO（生成式引擎优化）作为连接品牌内容与AI决策系统的关键能力，正从概念走向规模化落地。其核心目标不再是争夺搜索排名，而是提升品牌在AI输出答案时的“被引用概率”。据专家测算，GEO第一阶段将切入千亿级市场（覆盖SEO约400-600亿+SEM约1000亿+部分品牌广告预算），待AI平台支持电商跳转后，市场空间将扩展至万亿级别，可按CPM、CPA、CPS模式与效果广告渠道直接竞争。

后市展望

AI 应用持续催化，估值修复空间大

传媒行业近期表现符合历史上传媒行情的月历效应。以中信传媒指数为例，历史上在一二月容易有较好表现，行情大多都集中在2月，当前市场与20年、23年行情较为类似，在市场情绪拐点未现之前，传媒或将持续超额。

营销方面当前国内GEO服务商呈现三大流派：人工驱动（占80%-90%）、数据驱动和模型驱动。传统依赖人工发稿的服务商因效果不稳定、毛利率仅10%-20%，未来出清概率较高。未来竞争核心在于算法能力，模型驱动型公司毛利率可达75%-85%，稳态净利率有望达40%以上，行业将形成明显的马太效应。

游戏方面，2025年国内移动游戏收入2570.76亿，同比增长7.92%；受益于头部产品及移动游戏PC化，客户端游戏收入781.6亿，大幅增长14.97%；网页游戏收入43.25亿，同比减少6.74%。自研游戏海外收入达204.55亿美元，同比增长10.23%，连续六年站稳高基数，其中移动游戏出海收入184.78亿，同比增长13.16%，全球竞争中展现强韧实力。

传媒行业估值修复空间明确，配置价值凸显。经过前期调整，板块估值已进入合理区间，尤其子版块中有较强基本面支撑的游戏行业，截至1月9日，百亿市值以上游戏公司26E平均P/E回到15-20倍水平，在业绩确定性较强的背景下，估值修复需求显著，叠加AI技术赋能带来的估值重构预期，板块长期配置价值显著。

整体来看，影视ETF此次大涨是AI技术催化、其余传媒子版块情绪溢出、市场情绪持续上行的多重因素共振结果。未来，AI技术的深度渗透与产品供给的持续加码，将共同推动传媒行业景气度提升与估值修复。投资者可通过影视ETF（516620）、游戏ETF（516010）把握板块结构性机会，重点关注板块机会。

风险提示

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投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。