( 图片来源：《澳华财经在线》)

【财经要闻】

澳洲企业投资前景分化 数据中心资本开支持续升温 NAB预计未来18个月仍将成为重要支撑

澳大利亚企业投资正在呈现明显分化。

尽管最新官方数据显示私人资本开支仍保持增长，但澳大利亚国民银行（NAB）则认为除数据中心相关投资外企业投资前景整体偏弱。

上述判断来自NAB经济与市场研究团队8月21日发布的最新一期《Australian Forward View》。

NAB预计，澳大利亚基础企业投资增速将在2026年底放缓至约3.7%并于2027年底进一步降至约1.6%。与此同时，数据中心投资持续增长，有望在未来18个月对企业资本开支形成重要支撑。

澳大利亚统计局（ABS）数据显示，2026年一季度私人新增资本开支环比增长6.5%同比增长14.6%——其中设备、厂房及机械投资环比大增18.1%。当季资本开支增长受到数据中心设备投资明显推动，尤其是服务器机架和数据处理设备投入增加。

从行业看，信息传媒和电信行业当季资本开支环比大增96.1%创历史新高，其中设备及机械投资增长196.1%。与此同时，该行业建筑投资连续第七个季度增长，一季度再升12.6%。目前澳大利亚数据中心投资主要集中在新州和维州。

从行业看，数据中心投资增长在信息传媒和电信业表现尤为突出。ABS数据显示，2026年一季度该行业资本开支环比大增96.1%，创历史新高，其中设备及机械投资增长196.1%。ABS指出，服务器机架和数据处理设备等数据中心投入是推动设备投资大幅增长的重要因素。

数据中心建设投资也在同步扩张。尽管当季澳大利亚建筑及构筑物资本开支整体下降3.8%，信息传媒和电信业的数据中心建设投资仍保持增长，相关建筑及构筑物资本开支已连续第七个季度上升，一季度再增12.6%。ABS指出，这一增长主要来自持续增加的数据中心建设，目前相关投资主要集中在新州和维州。

企业未来投资计划也延续这一趋势。ABS对2026/27财年资本开支的第二次估计达到1734亿澳元，较第一次估计上调9.9%，数据中心持续投资是推动预期上调的因素之一。

NAB的最新观察则进一步显示了数据中心建设热潮短期内仍可能延续。其报告指出，澳大利亚私人非住宅建筑审批近期虽然波动较大，但相关商业建筑项目储备过去一年明显增加，截至今年一季度规模已升至约140亿澳元。其中5月份非住宅建筑审批大幅增长主要受到数据中心项目推动。

不过NAB同时指出目前相关项目储备转化为实际完成建设的规模仍然有限，对经济增长的实际贡献仍有待进一步释放。

AI算力需求转化为实体投资

数据中心资本开支持续增长的背后，是人工智能、云计算和数字化带来的算力需求正在向实体基础设施投资转化。

与软件投资不同，大规模AI算力需要服务器和数据处理设备，也需要相应的数据中心建筑、电力接入、冷却系统和网络设施。这意味着AI投资的影响正在由科技行业向建筑、电力和基础设施等领域延伸。

资本市场上，这一趋势也已经反映在相关上市公司的投资布局中。

澳大利亚专业数据中心运营商NEXTDC（ASX:NXT）正在持续扩大数据中心建设投入，工业及物流地产集团Goodman Group（ASX:GMG）近年来也明显提高数据中心在其开发业务中的比重。

投资热潮亦带来新的供给约束。对于这一轮投资热潮，NAB同时提示了另一面风险。

NAB认为，全球AI及数据中心投资持续扩张，一方面可能为经济增长提供更强支撑；另一方面，大规模资本投入也可能加剧部分领域的产能约束，并带来新的成本和通胀压力。

这一问题对于澳大利亚尤其值得关注——大型数据中心需要大量稳定的电力供应，其建设还涉及电网接入、冷却设施、土地和工程资源。随着项目规模扩大，相关资本开支可能进一步向电气工程、输配电网络、能源和其他配套基础设施传导。

从目前数据看，澳大利亚私人资本开支整体仍保持增长；NAB所强调的，是未来企业投资增长动能可能放缓，以及数据中心与其他投资领域之间正在形成的分化。

在这一背景下，数据中心已经成为澳大利亚企业投资前景中一个越来越突出的增长板块。随着AI算力需求继续转化为服务器、建筑、电力及基础设施的实际投入，这一轮资本开支热潮能够延续多久，以及由此产生的投资需求将向哪些产业扩散，值得持续关注。

ANZ集团首席经济学家：澳大利亚在亚洲拥有值得自信的位置

作者｜Richard Yetsenga / ANZ 澳新银行集团首席经济学家兼研究部主管

全球贸易环境、地缘政治和跨境资本流向正在发生深刻变化，澳大利亚与亚洲的经济关系也呈现出新的特征。

ANZ集团首席经济学家兼研究主管Richard Yetsenga 在其最新的Australia’s confident place in Asia文章中，从亚洲经济增长、澳大利亚区域影响力、能源与贸易安全以及跨境投资等角度，重新审视澳大利亚在亚洲经济格局中的位置。文章特别指出，今天衡量澳大利亚与亚洲的联系已不能仅看贸易，贸易、商业、地缘政治与政策正日益交织，而贸易关系与跨境投资流向之间也出现了明显分化。

以下为 ACB News《澳华财经在线》根据ANZ Research原文编译，供读者参考。

澳大利亚有充分理由对自身在亚洲的地位保持信心，而且支撑这种信心的基础，可能比许多人想象的更加牢固。

亚洲仍是全球经济增长最快的地区。过去两年，该地区先后经历了百年来最严重的关税冲击，以及至少同等时间尺度上最严重的石油供应冲击，但经济增长受到的影响相对有限。

即使剔除中国和印度，亚洲经济2026年预计仍将增长3.7%，高于疫情前3.4%的平均增速。

印度今年经济增速预计将放缓一个百分点，但仍将保持在6%以上，是G20整体增速的两倍多。

印度股市今年表现不佳。但如果与2013年“缩减恐慌”（Taper Tantrum）时期相比，面对又一次重大的外部冲击，今天印度的汇率、经常账户赤字、通胀和利率表现均展现出更强的韧性。

与此同时，支撑印度经济增长的基础正在不断积累，而中国经济增长的一些基础因素则在减弱。

自2019年首次出现疫情相关消息以来，今天的中国与上世纪90年代日本之间的某些相似之处愈发明显。中国总债务目前已相当于GDP的300%，正在接近通常只有高负债、高收入经济体才会出现的水平。日本目前这一比例为353%。

过去数年来，中国的经济状况与上世纪90年代的日本呈现出越来越明显的相似之处。目前中国总债务规模已相当于GDP的300%，逐渐接近高负债、高收入经济体较为常见的水平，日本目前这一比例为353%。

历史不会简单重复，却常常押着相似的韵脚。

不过，今天衡量澳大利亚与亚洲的联系已经不能只看贸易。

贸易、商业、地缘政治与政策正日益交织。

影响力

洛伊研究所（Lowy Institute）发布的“亚洲实力指数”（Asia Power Index），衡量各经济体在亚洲地区的综合影响力。

自2018年该指数首次发布以来，澳大利亚的总体得分基本稳定在32分左右，排名第六。

但总体排名看似稳定的背后，澳大利亚影响力的内部结构已经发生明显变化。

根据洛伊研究所的数据，澳大利亚的外交影响力（Diplomatic Influence）和文化影响力（Cultural Influence）分别提高15分和11分；与此同时，韧性（Resilience）指标却下降35分，反映出澳大利亚在燃料安全和贸易集中度方面的脆弱性。

关键问题在于，这些脆弱性究竟会带来多大影响？

在未来相当长一段时间里，中国仍将是全球经济增长最大的贡献者。尽管中国经济增长预计会继续放缓。

日本房地产泡沫破裂已经过去30多年，但日本今天仍是澳大利亚第二大出口市场和第三大贸易伙伴。

而中国目前的经济体量，是印度或日本的四倍以上。

过去三年，东盟（ASEAN）在澳大利亚贸易中的占比小幅上升至约15%，高于2019年的13%，但仍低于2008年曾达到的16%。

澳大利亚仍高度依赖进口燃料，2026年的中东危机再次凸显了这种依赖所带来的风险。

但今年的情况也表明，澳大利亚可以通过区域伙伴关系和外交手段降低这种脆弱性。

今年3月发表的两国总理联合声明以及7月签署的澳大利亚—新加坡里程碑式协议（Australia and Singapore Landmark Protocol），进一步增强了澳大利亚与其最大燃料供应国之间关系的确定性。

今年4月访问中国期间，澳大利亚外交部长也特别提到大宗商品行业对进口燃料的依赖以及这一行业对澳中双边贸易关系的重要性。

贸易让双方受益，也会使彼此产生相互依赖。

澳大利亚相对简单的贸易结构同样具有自身优势。其中一个优势在于大宗商品具有较强的可替代性（fungibility），另一个优势则是澳大利亚与中国之间的直接产业竞争相对有限。

近年来中国出口占全球贸易的比重已升至16%，与美国在上世纪70年代所占份额相当。

与此同时中国贸易顺差已达到全球GDP的1%——如此规模在历史上没有可直接比较的先例。

中国在全球贸易中的份额前所未有，其贸易结构本身也在发生变化。

正如经济政策研究中心（Centre for Economic Policy Research）所指出的，中国正在减少进口过去通常由发达经济体出口的商品，同时中国出口的产品越来越接近这些发达经济体所需要的高复杂度产品。

换而言之，中国正在越来越多地进入过去由发达经济体占据优势的贸易领域，与其形成更直接的竞争。

澳大利亚的情况有所不同。

澳大利亚仍是少数几个对中国保持双边贸易顺差的经济体之一，其相对简单的出口结构也较难被中间环节所取代。

复杂性是一种能力，而原材料则是一种禀赋。

分化

与此同时，澳大利亚的贸易活动与跨境投资流向正在出现越来越明显的分化。

过去五年，澳大利亚与美国、新西兰、法国和加拿大之间的双向投资均有所增长。中澳之间则呈现不同走势——截至2025年底，中国对澳投资和澳大利亚对华投资均低于五年前水平。

这一变化值得关注，但并非澳大利亚所独有。欧洲央行（ECB）和国际清算银行（BIS）的研究显示，包括外国直接投资、跨境银行贷款和证券投资在内的主要跨境资本流动，正越来越多地集中于理念和立场较为接近的经济体（like-minded economies）之间。

从这个角度看，澳大利亚贸易与投资流向之间日益明显的分化更大程度上反映了全球地缘政治变化对跨境资本配置的影响，而非澳大利亚独有的现象。与此同时，澳大利亚在亚洲不断增强的外交和文化影响力提高了其应对这种复杂局面的能力，相对简单的贸易结构也使澳大利亚拥有比许多同类经济体更大的灵活性。

澳大利亚与亚洲长期形成的深度融合表明，面对不断变化的区域格局澳大利亚仍处于较为有利的位置并具备较强的适应能力。

来源：ANZ Research，Richard Yetsenga，Australia’s confident place in Asia。

注：本文为原文编译，文中观点为原作者观点，不代表ACB News《澳华财经在线》立场。

中澳监管“双向夹击” 320亿澳元洪流减至10亿细流 中国人赴澳房产投资灰色空间加速收缩

近年来，澳中两国针对中国私人财富跨境流动的监管态势，正从“一松一紧”转向“两端同步收紧”。这一变化并非偶然，而是两国各自财政与金融治理逻辑的自然交汇，其结果正在重塑中国资本进入澳洲房地产市场的传统路径。

澳洲方面长期存在的反洗钱监管漏洞正被迅速填补。今年7月1日起，律师、房产中介、会计师等此前游离于核心监管之外的专业中介/指定服务机构，被正式纳入反洗钱义务主体，被要求必须核实客户身份、追溯资金来源与财富积累路径，并对公司、信托等复杂架构的实际控制人进行穿透审查。

AUSTRAC的“Operation Claw”调查暴露出部分借款人试图借道偿还房贷实现非法资金洗白和跨境转移的问题，数百名中介及相关实体信息随之被移交执法机构，意味着澳洲房地产交易链条上的“灰色缓冲带”正在消失。（更多详情阅读：《》）

中国国内，监管收紧的动力更多来自于税收治理升级。中国税收征管体系正经历从“粗放”到“精准”的转型——AI与大数据技术大幅提升跨境资金追踪能力，国际信息交换机制也让“资金出境即隐身”的假设不再成立。

从更长的时间维度观察，这种双向收紧具有转折意义。十年前，中国投资者每年在澳住宅地产上的投资规模接近320亿澳元，而截至今年6月30日的财年，这一数字已跌至约10亿澳元。尽管澳洲房价的核心驱动力仍在于国内供需与政策，但中国资金进入的通道已明显收窄。

对于真正合规的购房者而言，新增的审查更多意味着文书负担与流程延长，而非实质性障碍。受冲击最大的，是依赖复杂家庭代持、多层离岸壳公司、不透明信托或来源模糊的大额赠款等操作的资金。透明度本身正成为硬性门槛，而非可选项。

中澳两国监管目标不一致——中国关注的是资本外逃与税收流失，澳洲在意的是金融犯罪与系统完整性——但双方追踪的是同一条资金链。这种“非协同的协同”，正在让跨境房产投资的灰色空间加速收缩。

【年报观察】PLS Group（ASX: PLS）：锂矿行业周期回暖下的盈利跃升与战略转向

2026财年，PLS Group（ASX: PLS）在越过行业低谷后，凭借锂价大幅反弹与自身运营提效，成功交出一份全面强劲的财务答卷，与此同时，这家澳洲最大的锂矿生产商正式宣告战略重心从“防御”转向“增长”。

财务数据显示，PLS在FY26实现收入19.34亿澳元，同比激增152%；在实现基本EBITDA利润11.37亿澳元的基础上，利润率由上年的13%跃升至59%；全年创净利润5.26亿澳元，成功扭亏。

业绩增长核心驱动来自量价双升：年内集团锂精矿销量达89.16万吨，同比增长17%；平均实际售价同比上涨121%至1488美元/吨。与此同时，FOB单位运营成本降至569澳元/吨（386美元/吨），同比下降9%，规模扩张与成本优化成效显现。

随着市场景气度修复，PLS的战略重心发生实质性转变。管理层明确表示，公司已从“防御定位”切换至“增长聚焦”，并做出两项关键决策：一是重启Ngungaju加工厂，恢复闲置产能；二是推进P2000和Colina项目的可行性研究，其中P2000项目已批准约1.75亿澳元的FID前资本支出。这些举措标志着PLS正积极将财务资源转化为中长期增长动能。

（图片来源：PLS公告）

资产负债表亦同步夯实：PLS期末现金余额增至22.90亿澳元，流动性总额达27.90亿澳元，主要得益于强劲的经营现金流及首次成功发行6亿美元国际债券。（更多详情阅读：《》）

雄厚的现金储备为公司带来充分的资本配置灵活性——既可用于核心资产扩产，也可通过股息回馈股东。董事局决定派发每股5澳分的全额抵免末期股息，派息总额约1.61亿澳元，约为调整后自由现金流的22%。

对于市场投资者而言，FY26年报不仅验证PLS Group（ASX: PLS）在周期波动中的经营韧性，其扩张路径亦为观察锂产业链的中长期走向带来重要参考。

（图片来源：PLS公告）

锂价回暖是PLS本轮业绩反转的核心背景，数据显示，6%品位的锂辉石现货价格目前约为2350美元/吨，较2025年6月的580美元/吨低点上涨逾三倍。

这背后则是供需格局的深刻变化。PLS首席执行官Dale Henderson表示，来自电动汽车、电池储能、船舶及机器人等多元领域的需求正在深化和拓宽，全球锂供应缺口却难以由新增产能迅速填补。其管理层相信，这些因素将对锂行业的长期机遇形成支撑。

值得关注的是，PLS的扩张举措与行业整体回暖态势相符——包括Mineral Resources（ASX: MIN）、Liontown（ASX: LTR）在内的多家澳洲锂矿商纷纷着手重启闲置设施以捕捉高价窗口。（更多详情阅读：《》）

周一PLS股价大涨7.89%至5.47澳元，对应市值达176亿澳元。

【美股观察】从50,512到54,744：三浪4、三浪5相继兑现之后，道指走到大三浪终点了吗？

本文尝试结合过去一年道琼斯指数的实际走势，并将其置于2020年疫情以来更长的中长期周期框架下，对当前市场所处位置及可能的浪型结构作一次阶段性梳理。

文中观点仅为个人市场观察，供技术分析爱好者交流参考，不构成任何投资建议。

(图片来源：《澳华财经在线》)

今年3月，道琼斯指数从50,512点历史高位回落之际，笔者曾在《美股观察》上下两篇中，对2020年以来的道指浪型结构作出阶段性梳理，并提出一个当时看来颇为大胆的判断：

自2020年3月低点以来运行的大三浪，可能已经进入后半程。50,512点之后，道指或首先进入三浪4调整；而三浪4完成之后，理论上仍应存在最后一个三浪5上升子浪。

(图片来源：《澳华财经在线》)

图：道指自50,512点以来的阶段性浪型推演。50,512—45,166可视为三浪4候选结构，45,166—54,744可视为三浪5候选结构；54,744是否成为2020年以来大三浪终点，仍有待后续市场走势确认。

五个多月过去，市场已经给出了部分答案。

50,512点之后，道指一路震荡回落，3月份最低下探至45,000点附近；此后市场止跌回升，重新突破50,512点并于8月5日盘中最高触及54,744点，再创历史新高。

如果把这段行情重新放回3月份的分析框架，一个颇值得关注的结构逐渐清晰：

50,512 → 45,166 → 54,744。

其中，50,512点至45,166点的回落，基本符合此前对于三浪4的结构推演；而45,166点之后重新展开的升势，则越来越具有三浪5的运行特征。

更值得注意的是，54,744点已经进入3月份在三浪5尚未正式展开之前推演的53,500—55,000点区域。

于是五个多月后的今天，关注的话题已经发生变化。

3月份聚焦的是50,512点之后，三浪4会不会来？

现在需要重新审视的则是三浪4已经发生，三浪5也已经将道指带入此前推演区域之后，54,744点会不会成为2020年以来这一级别大三浪的终点？

从目前的价格结构看，54,744点已经具备成为2020年以来大三浪顶部的若干技术条件，但市场尚未完成确认。

这也成为当前道指走势中一个新的观察焦点。

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一、回看50,512：三浪4最终选择了浅幅调整

先把时间重新拨回今年3月。

3月9日刊发的《》中，笔者按照三浪3从28,660点上涨至50,512点的实际升幅，对随后可能出现的三浪4回撤空间进行了测算。

当时给出的几个主要观察位置分别是：

0.236回撤位：约45,500点

0.382回撤位：约42,000点

极端50%回撤情形：接近40,000点

其中，42,000点附近被视作相对具有代表性的概率中枢。

但市场最终没有走得那么深。

道指从50,512点开始调整后，最低下探至45,000点附近，并在45,166点一带形成阶段性低位。从50,512点至45,166点，最大回撤约5,346点，幅度约10.6%。

换而言之，实际走势选择了此前推演区域中相对偏浅的一端。

这一点需要如实记录。

此前对于三浪4运行方向和基本结构的判断得到了后续走势的初步验证，但调整深度并没有走向42,000点附近的中枢情形，而是在第一档回撤区域即获得承接。

从波浪结构看，这并不令人意外。

四浪本身就存在不同的调整形态。在一个仍然保持较强上升趋势的市场中，以相对浅幅的方式完成调整并不罕见。

真正重要的是，45,166点之后，道指没有继续向下寻找新的平衡点。

相反，一轮新的升势由此展开。

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二、45,166之后：此前等待的三浪5出现了？

3月份讨论三浪4时，笔者曾特别提出一个容易被市场忽略的问题：

三浪4的出现，并不意味着牛市已经结束。

按照当时的浪型划分，如果50,512点之后运行的是三浪4，那么这一调整结束以后，理论上仍应存在一个三浪5。

现在回头看，45,166点之后的市场表现恰恰值得从这一角度重新审视。

从45,166点开始，道指重新转入上行，随后突破50,512点，并一路刷新历史高位，最终于8月5日盘中触及54,744点。

如果进一步观察这一段行情，其内部亦可以划分出一个具有一定比例关系的五浪推动候选结构：

第一浪由45,166点上涨至49,652点；

第二浪由49,652点回落至48,708点；

第三浪由48,708点进一步上涨至53,289点；

第四浪由53,289点回落至约51,551点；

第五浪则由51,551点再次上行，最终冲至54,744点。

需要说明的是，波浪划分从来不是市场的唯一答案。

尤其是在一个仍然运行中的市场里，不同浪级之间始终存在重新划分的可能。因此，上述结构目前更适合定义为一个具有较高参考价值的候选方案，而不是已经得到确认的唯一计数。

但其中几组价格关系，的确值得留意。

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三、第一浪、第三浪近乎等长，第五浪升幅开始收窄

从45,166点之后三个主要推动浪来看：

第一浪上涨约4,486点；

第三浪上涨约4,581点；

第五浪上涨约3,193点。

第一浪与第三浪的上涨空间十分接近，而最后一个第五浪的升幅则明显低于此前两个推动浪。

与此同时，第三浪从48,708点上涨至53,289点之后，道指回落至约51,551点，回撤约1,738点，相当于此前第三浪升幅的约37.9%，与常见的38.2%斐波那契回撤比例较为接近。

如果这一划分最终成立，那么51,551点至54,744点的上涨，就可能是45,166点以来这一轮推动结构中的最后一个子浪。

当然，第五浪短于第一浪和第三浪，本身并不足以证明顶部已经出现。

市场趋势不会因为某一个比例关系而结束。

真正值得关注的是，随着指数不断刷新历史高位，最后阶段的上涨空间有所收窄，而价格本身又逐渐进入此前对更大一级三浪5所推演的目标区域。

两条线索开始在54,744点附近发生交汇。

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四、54,744：五个月前的推演与现实在这里相遇

而这，或许是目前整个结构中最值得重新拿出来讨论的一点。

3月份，当三浪4甚至尚未确认结束时，笔者曾对其后的三浪5进行过一次纯技术意义上的量度推演。

当时的基本判断是，由于此前三浪3已经出现明显延伸，未来的三浪5更可能承担整个大三浪的结构完成功能，而不是再次成为一个大幅加速的扩张浪。

按照当时的测算，如果三浪4在42,000点附近结束，以三浪1升幅的0.618倍计算，三浪5对应目标大致落在53,500—55,000点区域；文章同时指出，如果三浪4调整较浅，理论目标亦应相应变化。

五个多月以后，道指实际最高触及：

54,744点。

需要说明的是，由于三浪4实际结束位置明显高于当时假设的42,000点，因此上述区间更适合作为3月份形成的事前观察坐标，而不应被理解为对54,744点的精确预测。

单独来看，一个数字当然说明不了什么，但值得注意的是，53,500—55,000点并非在今天看到行情之后重新计算出来的目标区域，而是在三浪5尚未正式展开之前，就已经进入笔者的观察框架。

如今，道指不仅完成了50,512点之后的一轮明显调整，又重新突破前高，并实际进入这一推演区域。

因此，54,744点的技术意义，与普通意义上的又一次历史新高开始有所不同。

它至少已经具备了一个新的技术身份——2020年以来大三浪的顶部候选点位。

是候选，不是确认。

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(图片来源：《澳华财经在线》)

五、54,744是不是顶部？现在还不能回答

8月5日创出54,744点高位后，道指开始进入高位震荡。截至8月21日上周五，道指收于53,277.01点，较54,744点高位回落约2.7%。尽管上周五出现明显反弹，道指全周仍录得约0.8%的跌幅。

对于一轮已经持续数年的上升行情而言，目前这一回撤幅度显然还不足以确认一个大级别顶部。市场完全可能经过整理之后重新转强，再次突破54,744点并将整个大三浪进一步延伸。

如果这种情况发生，那么“大三浪已经在54,744点结束”的假设自然需要重新评估。

因此，现阶段更准确的表述应该是：

54,744点已经具备成为2020年以来大三浪顶部的若干技术条件，但市场尚未完成确认。

而真正的确认，需要后面的价格结构来完成。

从这个意义上说，接下来值得观察的已经不是某一天道指究竟下跌300点还是500点，而是市场经过调整以后，能否重新组织起具有足够力度的上攻。

下一轮反弹的质量，可能比眼下这轮下跌本身更加重要。

如果调整之后，道指能够重新突破54,744点，说明现有上涨趋势依然完好。

反之，如果后续反弹越来越弱，54,744点迟迟无法重新突破，同时市场逐步形成高点下移、低点下移的价格结构，那么大三浪已经结束的概率才会明显提高。

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六、三个价格坐标：54,744、50,512与45,166

从目前的浪型结构看，未来一段时间有三个价格位置值得重点观察。

54,744点：顶部候选观察位

这是目前道指的历史高点，也是大三浪顶部的候选位置。

如果指数重新有效突破54,744点，意味着大三浪仍可能继续延伸，现有顶部假设需要重新评估。

因此，54,744点首先是一个周期观察坐标，而不是已经得到确认的顶部。

50,512点：重要结构分水岭

50,512点则具有完全不同的技术意义。

它曾经是三浪3的高点，也是今年3月份三浪4调整开始的位置。

此后，道指从45,166点重新上行，突破50,512点，并最终运行至54,744点。

因此，如果未来指数重新跌破50,512点，而且其后的反弹无法迅速重新站回这一位置，那么3月份以来的上涨结构将明显弱化。

从这一角度看：

50,512点可能成为观察更高级别调整是否逐渐展开的一道重要分水岭。

45,166点：更高级别结构确认位

相比50,512点，45,166点的浪型意义更高一级。

如果目前的划分成立，45,166点既是三浪4的终点，也是整个三浪5的起点。

因此，如果未来市场进一步失守45,166点，那么54,744点作为大三浪顶部的结构证据将明显增强。

三个数字，由此构成下一阶段观察道指结构的一组坐标：

54,744——顶部候选。

50,512——重要分水岭。

45,166——更高级别结构确认。

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七、外围市场的变化：只能作为旁证

与此同时，外围市场近期也出现了一些值得留意的变化，其中包括韩国股市、美国长期国债收益率以及AI芯片板块的走势。

这些信号并不能用来证明道指已经见顶，但可以作为观察全球风险偏好是否正在发生变化的外围参照。

其中一个值得关注的现象，是过去几年推动全球风险资产上行的重要力量——AI与半导体交易——近期开始出现更加明显的价格波动。

这并不意味着AI产业的长期增长逻辑发生了根本改变。

相反，AI需求、数据中心投资以及相关产业的发展依然是全球经济和资本市场最重要的长期变量之一。

真正值得观察的是另一个问题：

当越来越多的增长预期已经提前反映在价格之中，新的基本面利好还能给股价带来多少额外的上涨空间？

如果未来逐渐出现一种现象——企业盈利仍然不错、产业趋势仍然向上，但股价对于利好的敏感程度开始下降——那么这种价格与基本面之间的边际变化，往往比某一天的大幅下跌更加值得留意。

与此同时，美国长期国债收益率持续处于相对高位，对高估值资产形成的折现率压力同样不能完全忽视。

韩国市场则因其半导体产业权重较高，在一定程度上可以作为观察全球科技与AI风险偏好变化的外围窗口。

不过，这些因素目前都只能作为旁证。

最终决定54,744点意义的，仍然是道指自己的价格结构。

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八、如果大四浪真的到来，并不意味着长期牛市结束

还有一个容易引起误解的问题需要说明。

如果未来市场最终确认54,744点结束了2020年以来的大三浪，那么随后出现的大四浪，首先意味着的是：

对过去几年大级别上涨的一次结构性修正。

它并不自动意味着2009年以来的长期牛市已经结束，更不意味着市场必然走向金融危机。

这一长期判断，与3月份两篇文章中的基本立场并没有发生变化。

从更大的浪型框架看，如果2020年以来运行的是一个更高级别第三浪，那么其后的第四浪，本身就是长期牛市结构的一部分。

上涨需要调整。

估值需要消化。

持续数年的趋势运行之后，市场本身也需要重新寻找平衡。

从这个意义上说，一轮充分而有序的大四浪，并不是长期牛市的敌人。

如果更长期的浪型结构仍然成立，那么大四浪完成以后，理论上仍然存在最后的大五浪。

所以，讨论54,744点是否可能成为大三浪顶部，与对资本市场长期趋势保持乐观并不矛盾。

短期有波动，周期有起伏。

但在更长的时间维度里，资本市场往往跟随人类文明与生产力扩张的方向前行。

从蒸汽机、电力到互联网，每一次具有广泛影响的技术进步，都曾以不同方式改变社会生产效率和企业价值创造方式。今天正在发生的人工智能革命会把生产率推向怎样的新高度，会催生怎样的新产业与企业，又会给未来十年乃至更长时间的资本市场带来怎样的影响，现在或许没有人能够给出确定答案。

但从更长的历史尺度看，只要人类社会仍在进步，技术创新仍在继续，生产效率仍有提升空间，那么资本市场长期所映射的，也就不仅仅是指数的涨跌，更是一个不断向前发展的时代。

这是长期的图景。

而周期，是通往这个长期图景过程中不可避免的一部分。

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九、从50,512到54,744：下一步等待市场确认

五个多月以后，再回头看3月份的两篇《美股观察》，市场已经走过了一段颇值得复盘的路径。

50,512点之后，三浪4出现了。

实际低点45,166点，选择了此前推演区域中相对偏浅的一端。

45,166点之后，三浪5候选结构随之展开。

市场重新突破50,512点，并最终运行至54,744点——进入3月份提前推演的53,500—55,000点区域。

至此，3月份提出的“三浪4之后仍应存在三浪5”这一运行路径，已经在相当程度上得到后续市场走势的验证。

但从这里开始，答案再次变得未知。

54,744点究竟只是长期牛市中的又一个历史新高，还是2020年以来大三浪真正的周期终点？

现在还不能下最后结论。

但市场已经走到了一个值得重新审视这个问题的位置。

目前更值得关注的是：

54,744点已经具备成为2020年以来大三浪顶部的若干技术条件，但市场仍需要后续走势完成确认。

如果未来重新突破54,744点，现有浪型划分需要重新评估。

如果54,744点迟迟无法突破，指数进一步跌破50,512点，并且随后的反弹无法重新收复这一位置，那么更高级别调整正在展开的可能性将明显提高。

而如果未来进一步失守45,166点，54,744点作为大三浪终点的结构证据则会进一步增强。

所以，站在今天这个位置，没有必要急于猜顶。

54,744点，先把它作为一个新的周期坐标。

接下来，看54,744能否突破。

看50,512能否守住。

更重要的是，看下一轮反弹的力度与结构。

然后，等待市场自己给出答案。

通胀同比回落为何RBA仍难松口气？ ANZ预计7月燃油价格大涨8% 11月议息仍存变数

澳大利亚7月消费者价格指数（CPI）将于本周公布。尽管整体和核心通胀同比增速预计继续回落，但国际能源价格反弹带来的成本压力正在重新显现。澳新银行（ANZ）分析师团队认为，7月核心通胀的月度涨幅仍可能处于令澳储行（RBA）保持警惕的水平，11月议息会议的政策调整可能性因此尚难完全排除。

ANZ Research高级经济学家 Jasmine Zheng和经济学家 Madeline Dunk在8月21日发布的最新一期《Australia Insight》中预计，澳大利亚7月整体CPI将环比上涨0.8%，同比涨幅则由6月的3.8%回落至3.2%；更受澳储行关注的截尾均值CPI（Trimmed Mean CPI）预计环比上涨0.3%，同比涨幅由3.6%小幅回落至3.5%。

值得注意的是，ANZ对7月截尾均值CPI未经四舍五入的预测值实际为环比上涨0.34%，且认为这一预测仍面临一定的上行风险。

这也构成了理解本次CPI数据的关键：同比通胀继续下降，并不意味着短期价格上涨动能已经明显减弱。

燃油价格反弹成为7月CPI重要推手

能源价格是ANZ此次预测中最值得关注的变量之一。

ANZ预计，在此前连续三个月下降后，澳大利亚7月汽车燃油价格将环比上涨约8%，成为推动当月整体CPI上涨的重要因素。

与此同时，7月1日起新的Default Market Offer（DMO）生效，ANZ预计当月电价将环比下降约2.5%，从而部分抵消燃油价格上涨对整体通胀的影响。

然而，能源价格压力可能并不会止步于7月。

ANZ预计，8月汽车燃油价格可能出现更加明显的上涨，其中一个原因是燃油消费税优惠在8月初结束。这意味着，近期国际油价及成品油价格上涨对澳大利亚通胀的影响，可能需要未来数月才能得到更加完整的体现。

这与近期能源市场的变化相互呼应。国际油价重新走高之际，成品油价格亦明显上涨，使能源成本重新成为澳大利亚通胀前景中的重要不确定因素。

更值得关注的是成本会否进一步向其他价格传导

相比燃油价格本身，ANZ分析师团队同时关注另一个更加重要的问题：能源及其他投入成本上升，会否进一步传导至住房、食品、餐饮以及其他商品和服务价格。

目前来看，这种所谓的“二轮传导”尚未明显扩大。

ANZ指出，6月新建住宅价格环比上涨0.4%，明显低于5月0.9%的涨幅。此前部分建筑商因投入成本增加而收取附加费用所带来的价格压力有所缓解；与此同时，食品类别中出现异常价格上涨的项目亦较5月减少。

基于这些变化，ANZ在7月CPI预测中仅计入了非常有限的二轮成本传导影响。

需求环境趋弱，也可能限制企业将成本上涨全面转嫁给消费者的能力。

例如，ANZ预计7月外卖食品价格环比上涨0.7%。尽管今年最低工资和Award Wage涨幅较大，但分析师认为，在需求环境相对疲弱的情况下，企业大幅提高价格仍面临制约。

由此来看，目前澳大利亚通胀前景正在受到两股不同力量影响：一方面，能源和其他投入成本重新上升；另一方面，国内需求和劳动力市场正在降温。

企业最终能够将多少新增成本转嫁给消费者，将成为判断本轮能源冲击主要停留在整体通胀层面，还是进一步渗透至核心通胀的重要观察指标。

同比下降，为何RBA仍可能感到“不舒服”？

对于利率市场而言，下周CPI数据真正值得关注的，可能并不只是整体CPI同比涨幅能否从3.8%降至3.2%。

更重要的是截尾均值通胀的月度变化速度。

ANZ认为，如果7月截尾均值CPI最终录得处于0.3%区间偏高水平的月度涨幅，可能会令澳储行感到“a little uncomfortable”，并使11月议息会议继续保留政策调整的可能性。

这也是为什么“同比通胀下降”目前尚不足以让澳储行真正松一口气。

从同比数据看，ANZ预计7月整体CPI和截尾均值CPI均将继续回落；但从最新一个月的价格变化看，ANZ对截尾均值CPI的具体预测达到环比0.34%，且风险仍略偏向上行。

如果这一预测兑现，意味着核心通胀虽然仍在下降，但下降速度可能没有澳储行希望看到的那么快。

从更长一些的时间维度看，ANZ预计2026年第三季度截尾均值CPI将较上一季度上涨0.9%，第四季度预计较上一季度上涨0.8%。

因此，未来几个月核心通胀能否继续稳定降温，仍将是澳储行判断此前三次加息是否已经足以控制需求和价格压力的重要依据。

11月加息并非ANZ基准预测 但政策窗口尚未关闭

需要指出的是，ANZ并没有因此将11月再次加息作为其基准预测。

分析师团队认为，澳储行近期的政策反应机制已经出现一些变化。如果澳大利亚经济活动按照预期继续放缓，即使实际通胀略高于澳储行此前预测，政策制定者也可能具有一定的容忍空间。

这意味着，决定下一阶段货币政策方向的，并不会是某一个单独的CPI数字，而是核心通胀、经济增长、劳动力市场以及能源成本传导共同形成的政策组合。

ANZ在同期发布的《Australian Macro Weekly》中继续预计，澳储行现金利率将在较长时间内维持于4.35%，其基准情景并非近期再次加息。

但基准情景与风险情景并不矛盾。

如果7月以及随后几个月的核心通胀继续表现出较强黏性，特别是近期能源价格上涨开始更加广泛地传导至其他商品和服务价格，那么11月议息会议重新讨论进一步收紧货币政策的可能性仍然存在。

反过来，如果能源价格冲击主要停留在整体CPI层面，而国内需求、就业和工资增长继续降温，企业又难以将成本上涨大规模转嫁给消费者，那么澳储行继续维持利率不变的理由将进一步增强。

因此，下周7月CPI公布后，市场需要观察的已经不只是一个3.2%或者3.5%的同比数字。

对于眼下的澳储行而言，更重要的问题是核心通胀下降得是否足够快，以及新一轮能源成本上涨会否改变原本正在形成的通胀回落轨迹。

NAB大幅下调澳洲房价展望 悉尼墨尔本2026年或跌约一成

澳大利亚国民银行（NAB）大幅下调2026年澳大利亚主要首府城市房价预测，预计综合房价全年或下跌5%——其中悉尼和墨尔本跌幅可能接近一成。

上述预测来自NAB经济与市场研究团队8月21日发布的《Australian Forward View》。

NAB研究团队表示，澳大利亚住房市场降温趋势正在扩大。数据显示7月全澳主要首府城市住宅价格环比下跌0.9%，为2022年9月以来最大单月跌幅，房价已连续四个月下降并较3月高点回落2.8%。

其中悉尼和墨尔本7月房价分别环比下跌1.4%和1.2%，年初以来累计跌幅已接近5%。与此同时，布里斯班、阿德莱德和珀斯等此前表现较强的城市也开始出现明显放缓甚至下跌。

鉴于近期市场表现弱于预期，NAB将2026年主要首府城市综合房价预测从此前下跌2%大幅下调至下跌5%。其中悉尼全年预计下跌约10%，墨尔本预计下跌约9%。

NAB认为，房价调整主要受到高利率、住房可负担性恶化、消费者及投资者信心下降，以及联邦预算税制改革等因素共同影响。

住房融资数据也显示市场需求有所减弱。二季度新住房贷款承诺总额环比下降5.2%，其中投资者贷款下降10.2%，自住贷款下降1.9%。

NAB预计住房价格可能在2027年初逐步企稳，并在下半年随着货币政策开始转向宽松而恢复温和增长。

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