Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

友邦散热器(常熟)股份有限公司（以下简称“友邦股份”）披露招股书。友邦股份计划在北京证券交易所发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：变压器用散热器及零部件的研发、生产和销售。

从收入结构看，变压器用散热器业务收入占比为99.22%，为公司第一大业务，具体如下：

招股书显示，友邦股份的主要财务指标如下：

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，友邦股份已经触发21条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为2.35亿元、2.77亿元、3.15亿元，同比变动18.05%、13.66%；净利润分别为5790.94万元、6183.31万元、7246.56万元，同比变动6.78%、17.20%；经营活动净现金流分别为4306.81万元、5819.37万元、3901.33万元，同比变动35.12%、-32.96%；毛利率分别为30.74%、31.84%、33.18%；净利率分别为24.68%、22.33%、23.02%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为2.3亿元、2.8亿元、3.1亿元，复合增长率为15.83%。

净利润复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为0.6亿元、0.6亿元、0.7亿元，复合增长率为11.86%。

在收入质量上，需要关注：

营收增速与销售费用走势背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比变动13.66%，销售费用同比变动-35.09%。

应收与营收比值持续增长。近三期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值分别为26.83%、28.98%、29.82%。

收现比持续低于1。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为0.93、0.96、0.87。

营收与现金流变动背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长13.66%，经营活动净现金流同比下降32.96%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为30.74%、31.84%、33.18%，而行业均值分别为24.45%、24.78%、23.43%。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为1.93%。

研发费用持续下降。近三期完整会计年度内，公司研发费用分别为486.5万元、560.6万元、607.5万元，研发费用/营业收入分别为2.07%、2.02%、1.93%。

净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为0.54低于1。

期间费用率持续上涨。近三期完整会计年度内，公司期间费用率分别为4.25%、6.67%、6.77%。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为2.26亿元、2.24亿元、2.64亿元，占总资产之比分别为79.96%、80.21%、69.69%；非流动资产分别为5671.90万元、5536.48万元、1.15亿元，占总资产之比分别为20.04%、19.79%、30.31%；总资产分别为2.83亿元、2.80亿元、3.79亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为34.23%、39.24%、19.46%；流动比率分别为2.49、2.10、3.80。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为24.76%、存货占总资产之比为2.99%，固定资产占总资产之比为8.25%，有息负债占总负债之比为2.08%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为0.4亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为1.4亿元，公司产业链话语权或待加强。

预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为0.2亿元，较期初变动率为107.69%。

预付账款资产占比持续增长。近三期完整会计年度内，公司预付账款与流动资产比值分别为2.32%、3.77%、6.65%。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长107.69%，营业成本同比增长11.42%。

应收票据占比较大。近一期完整会计年度内，公司应收票据/流动资产比值为11.65%。

在建工程变动较大。近一期完整会计年度内，公司在建工程为0.5亿元，较期初增长1949.64%。

在建工程超过固定资产。近一期完整会计年度内，公司在建工程为0.5亿元，固定资产为0.3亿元。

在经营可持续性上，需要关注：

净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为24.68%、22.33%、23.02%，最近两期同比变动分别为-9.55%、3.12%。

较为依赖大客户。近一期完整会计年度内，公司前五大客户销售额/销售总额比值为63.34%，剔除行业因素警惕大客户依赖潜藏的经营可持续性风险。

四、募集资金情况

友邦股份本次公开发行股票数量不超过1308.57万股，拟募集资金为2.79亿元，其中24922.48万元用于友邦股份变压器用散热器生产基地建设项目，3000.00万元用于补充流动资金项目。

需要提醒的是，公司募集资金必要性似乎存疑。

资产负债率过低。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为19.46%。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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