（来源：浙商证券融资融券）

过去一周，A股市场震荡回调，沪指跌破3850点。全周来看，沪指下跌3.90%，深成指下跌5.13%，创业板指下跌6.15%。结构上看，板块全线普跌，新能源赛道领跌。

那么，市场为何破位下跌？后市调整风险大吗？

内外双重因素叠加

整体来看，本次市场调整是内外因素共同作用的结果。

一方面，外部流动性预期变化带来一定冲击。

美国9月非农就业数据表现超市场普遍预期，显示其就业市场仍具较强韧性。在此背景下，市场对美联储宽松政策的预期显著降温，对美股市场形成直接冲击，其中对流动性较为敏感的科技板块率先出现调整。A股市场受海外市场情绪传导影响，整体风险偏好有所压制。

另一方面，内部结构分化导致市场支撑相对不足。

科技赛道尚未完成充分调整是内部核心矛盾之一。经过前期持续上行后，科技板块估值与交易拥挤度仍处于相对高位，临近年末，部分资金可能出于锁定收益等考虑进行持仓调整，叠加相关行业利好政策落地后，市场前期高涨的预期逐步兑现，导致科技板块陷入高位震荡调整。

顺周期方向的持续性不足则构成另一重压力。尽管前期顺周期板块迎来阶段性补涨，但从基本面来看，顺周期板块的景气上行逻辑缺乏坚实的基本面支撑，相关行业尚未形成明确的景气回升趋势，难以有效承接板块间的资金迁移。

调整不改基本面，政策窗口渐近

从市场本质来看，本次调整更多体现为资金面、情绪面与预期层面的短期波动，宏观基本面并未出现根本性恶化，随着年底重磅政策窗口临近，市场有望逐步企稳。

从长期视角看，实现2035年建成中等发达国家的目标需要维持合理的经济增长水平，这一战略目标决定了宏观政策将持续发力稳增长，基本面中长期向好的逻辑未发生根本性改变。

从政策视角看，年末通常是政策规划与部署的重要窗口期，当前市场对稳增长政策的发力预期有所升温。前期货币政策执行报告已释放出强化政策传导效果的信号，若内需恢复动能不足，政策存在进一步发力的可能性。结合历史经验，在经济阶段性承压且政策发力预期提升的背景下，政策层面的积极信号往往对市场预期形成重要支撑。

调整有底局

总之，市场破位调整主要源于内外因素叠加：美联储宽松预期降温冲击美股，情绪传导压制A股风险偏好；内部科技赛道估值与拥挤度偏高，而顺周期板块因缺乏基本面支撑难承接资金。后市来看，调整风险相对可控，宏观基本面未出现根本性恶化。年末政策窗口期临近，市场对稳增长发力预期升温，政策支撑下市场有望逐步企稳。

配置上，可关注三大方向：一是调整相对充分的真成长领域，比如AI算力相关的CPO、液冷、存储等细分方向，以及半导体、创新药等板块；二是食品、商贸等兼具政策催化与估值洼地的板块；三是以煤炭、化工、铁路公路等为代表的高股息板块。

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