对英特尔（INTC）而言，2025 年是跌宕起伏的一年，却并未从根本上扭转公司的发展困局。

　　这家底蕴深厚的美国芯片巨头迎来了新任首席执行官，还收获了美国政府、英伟达以及软银的巨额投资。利好加持下，英特尔股价年内涨幅已超 80%，跑赢一众科技‘七大巨头’，也甩开了竞争对手超威半导体（AMD）。但与此同时，英特尔核心的晶圆制造业务，至今仍未拿下一家重量级外部客户 —— 而这正是挽救该持续烧钱业务、实现盈利的关键所在。

　　晨星分析师布莱恩・科莱洛在接受雅虎财经采访时表示：‘英特尔带着一丝乐观收尾这一年，市场相信这家企业终有一天能重新跻身美国主流芯片制造商之列。要知道，在年初时，这样的说法还充满了不确定性。’

　　但他也坦言：‘英特尔也始终没能敲定一笔足以奠定其晶圆代工行业地位的重磅合作。’

　　英特尔堪称数字革命的核心缔造者，也正是其技术成就了硅谷全球创新中心的美誉：这家公司发明了全球首款微处理器（计算机芯片），打造的 x86 架构更是芯片设计领域的核心蓝本。公司联合创始人戈登・摩尔提出的‘摩尔定律’，半个多世纪以来定义了半导体行业的技术创新节奏。即便行业内多数企业都走上了‘无晶圆厂’的发展模式 —— 将芯片制造环节外包给台积电这类企业，英特尔始终坚持自研自产芯片。

　　然而，多年来的战略失误与低效投资，让英特尔的晶圆制造业务逐渐落后于台积电，旗下产品也因此失去竞争力。其面向服务器、笔记本及台式机的中央处理器（CPU），市场份额不断被超威半导体、安谋控股等竞争对手蚕食；晶圆制造业务也因产能规模不足，陷入难以为继的境地。

　　前任首席执行官帕特・基辛格曾推出激进的转型计划，试图通过开放晶圆代工业务、承接外部订单重振制造板块，可这一举措耗时四年，不仅收效甚微，还引发了投资者的集体出逃。重启晶圆代工业务所需的巨额投入，再加上转型前景的不确定性，让华尔街对英特尔望而却步。

　　2024 年末，英特尔董事会罢免基辛格，陈立武在 2025 年 3 月正式出任新任首席执行官。他的上任，重新点燃了市场对英特尔转型翻盘的信心。分析师表示，陈立武执掌下的英特尔，核心战略并未发生太大调整，但他务实理性的行事风格、大刀阔斧的成本削减举措，以及深厚的行业人脉资源，都获得了投资者的认可。

　　在陈立武因对华商业合作关系与特朗普总统产生争执后，美国政府向英特尔追加了一笔 90 亿美元的投资 —— 这笔资金其实本就是拜登政府《芯片与科学法案》中拟定拨付给英特尔的款项。这份罕见的政府注资，让市场对英特尔的微弱信心彻底转化为坚定看好。

　　疫情期间，美国科技供应链过度依赖中国台湾地区的风险彻底暴露，此后，推动半导体制造本土化就成了美国政府的核心要务。而中美关系持续紧张，再加上台海局势的潜在风险，进一步加剧了美方推进芯片制造回流的紧迫感。

　　科技行业分析机构 Technalysis 的分析师鲍勃・奥唐奈表示：‘半导体产业不仅关乎经济发展，更是国家安全的重中之重。作为一家纯正的美国本土企业，英特尔拥有目前全美规模最大的半导体产业基础设施。’

　　不少批评人士认为，特朗普政府对英特尔的投资，是美国整体转向‘国家资本主义’的典型体现，这一趋势不仅引发了外界对国家安全的质疑，也让政府陷入利益冲突的争议。但分析师指出，美国政府持有英特尔 10% 的股份，能为公司带来诸多利好：英特尔或将在半导体相关贸易政策的制定中拥有话语权；更重要的是，美国政府可能会通过政策激励甚至强制手段，推动苹果这类巨头企业选择英特尔的晶圆厂代工芯片。

　　软银 20 亿美元、英伟达 50 亿美元的投资，进一步提振了市场对英特尔股价的信心。这笔资金注入，帮助英特尔止住了业绩大幅亏损的颓势，也为公司探索后续发展路径赢得了空间。值得注意的是，英伟达的这笔投资协议中，并未包含委托英特尔代工其人工智能芯片的合作条款。

　　成败全系 14A 工艺，翻盘窗口仅剩一年半

　　英特尔晶圆代工业务的核心潜在客户 —— 英伟达、苹果、高通，在一定程度上都是其消费芯片业务的竞争对手，且这些企业与台积电早已建立起长期稳固的合作关系。更何况，台积电正斥资 1650 亿美元在美国扩建产能，这也让上述企业‘为地缘安全选择英特尔代工’的合理性大打折扣。

　　想要拿下这些大客户，英特尔必须拿出过硬的实力，证明其新一代芯片制造工艺的竞争力达标。英特尔曾主推的 18A 工艺堪称重大技术突破，最初计划面向外部客户开放代工，如今却主要用于生产自研芯片。分析师认为，英特尔即将推出的、基于该工艺的潘瑟湖 PC 芯片和清水湖数据中心芯片能否站稳市场，将直接影响其他企业是否愿意采用其后续的 18AP 和 14A 先进工艺。

　　已有市场传言称，苹果或将采用英特尔的 18AP 工艺，代工其入门级的计算机芯片。

　　法国巴黎银行分析师戴维・奥康纳预估，英特尔必须在未来 12 至 18 个月内，为其 14A 工艺敲定一家重量级外部客户，才能让该工艺的研发与量产计划按部就班推进。

　　他直言，14A 工艺‘是决定英特尔晶圆代工业务能否成功的核心关键，甚至会影响英特尔是否会在长期彻底退出芯片制造领域’。

　　‘英特尔的一切未来，都系于 14A 工艺的成败。’奥康纳说。

　　也有分析师认为，英特尔的转型复苏需要更长的周期。

　　伯恩斯坦分析师斯泰西・拉斯贡坦言：‘英特尔用了十年时间，一步步陷入如今的困境。凭什么指望短短不到十年，就能彻底扭转颓势？’