本报（chinatimes.net.cn）记者张斯文 于娜 北京报道

如果用两个关键词定义2025年中国医美行业，会是什么？

努曼陀罗商业战略咨询董事长霍虹屹认为是“合规筑基”与“价值重估”。

他对《华夏时报》记者表示，“合规筑基”体现在全年从价格项目标准化到资质穿透式监管的全链条收紧，比如101个医美项目的统一命名与定价规范，本质是用制度拆掉“信息不对称”的灰色空间，让每个注射剂量、每项操作流程都有明确标尺。“价值重估”则源于行业从“流量驱动”转向“技术驱动”——过去靠营销话术赚快钱的模式难以为继，上游生物材料的研发突破、医生技术口碑的权重、机构合规成本的控制能力，开始成为衡量企业价值的新坐标，比如锦波生物等上游企业受资本追捧，正是这种重估的直接体现。

监管规范化成为主线

“合规筑基”与“价值重估”的行业变革，背后离不开监管的强力支撑。2025年，监管规范化成为贯穿医美行业的核心主线，一系列政策举措正重塑行业发展逻辑。

回顾今年政策类大事件，首先是2025年5月，中国医美抗衰趋势洞察峰会在上海召开。会上发布行业白皮书，指出行业进入“强监管+提质升级”新周期。

随后在今年6月，国家医保局印发《美容整形类医疗服务价格项目立项指南（试行）》。该指南统一规范101个价格项目（如将“热玛吉”归为射频治疗），新增“减张美容缝合”等体现技术价值的项目。

对于新政策的意义以及取得的成果，霍虹屹认为国家医保局《价格项目立项指南》的落地，不仅终结了“同项异价”“拆分收费”的乱象，更通过“医疗服务+耗材分离定价”的规则，倒逼机构把成本结构晒在阳光下，这是“强监管”的制度性突破。二是全年超1.8万家黑机构被关停、327名违规医师被吊销执照的数据，配合医美平台对虚假宣传的拦截量下降58%，说明监管已从“运动式整治”转向“常态化净化”，而头部机构并购重组（如美丽田园收购思妍丽）则体现了“提质升级”——行业资源向合规能力强、技术沉淀深的企业集中，低效产能加速出清。

不仅如此，新政策还有着更深远的影响，中国民协元宇宙工委创会副会长兼秘书长吴高斌对《华夏时报》记者表示，新政策的实施将促使医疗机构更加注重合规运营，营销话术将更加规范，收费模式也将更加透明。同时，医生的价值将得到更好地体现，有助于吸引更多优秀人才加入医美行业。

跨界资本入局

监管的常态化净化与提质升级，不仅终结了行业乱象，更重塑了合规底色，或许让资本看到上游技术领域的长期价值。

2025年6月末，钟睒睒旗下养生堂及杭州久视（养生堂持股99.75%）宣布以34.03亿元战略投资锦波生物，创下北交所有史以来最大规模战略投资纪录。该交易采用“定增+老股转让”结构：锦波生物向养生堂定向增发募资不超过20亿元；同时创始人杨霞以每股243.84元向杭州久视协议转让5%股份（14.03亿元）。交易完成后，钟睒睒方面合计持有锦波生物10.58%股份，成为第二大股东；杨霞持股比例降至50.73%，仍保持控股地位。其中老股转让已于9月12日完成过户，定增部分尚待股东会及监管批准。

此次投资被视为“技术派”与“渠道派”的深度融合。锦波生物拥有全球唯一的重组人源化胶原蛋白植入级三类医疗器械产业化技术，核心产品“薇旖美”已上市，但亟须建立大规模工业化生产体系及全国性销售网络。钟睒睒旗下农夫山泉等品牌则具备成熟的消费品商业化运营能力和覆盖超300万终端的渠道优势，可为锦波生物赋能。面对2027年预计达1083亿元的中国重组胶原蛋白市场，钟睒睒此番布局旨在切入高增长赛道寻求新增长极。业内认为，此举将加剧与巨子生物、华熙生物等现有竞争者的市场争夺，重塑行业竞争格局。对此，吴高斌认为，未来医美行业的核心投资价值，正从下游服务机构，加速向上游的“硬科技”与新材料领域迁移。而且这种趋势非常明显，这将为行业带来新的增长点。

霍虹屹认为此次跨界资本入局标志着投资逻辑从“赚服务的快钱”转向“赚技术的慢钱”。

他表示，下游服务机构受监管政策、区域竞争影响大，盈利波动高；而上游生物材料领域，一旦突破技术壁垒（如重组胶原蛋白的活性稳定技术），就能形成专利护城河，享受“量产放量+定价权”的双重红利。更重要的是，监管趋严会抬高“产品准入门槛”，拥有自主研发能力的上游企业，更容易获得医保、药监的认可，这种“合规确定性”正是资本最看重的——相比下游机构的“运营不确定性”，上游的“技术护城河”显然更可靠。

薪火私募投资基金管理有限公司总经理翟丹认为，上游企业凭借高技术壁垒将被资本青睐。

他表示，跨界资本押注生物材料清晰地表明，行业核心投资价值正加速向上游“硬科技”迁移。下游服务机构趋于“公用事业化”（盈利稳定但估值受限），而上游具备持续创新能力的生物材料、高端器械企业，将享有更高的技术壁垒和定价权，成为资本追逐的“弹药提供商”。

竞争激烈

与此同时，医美行业产业链利益正在进行重构，中下游围绕核心产品控制权的竞争愈发激烈，品牌方与代理商的矛盾开始集中爆发。

2025年9月，深圳国际仲裁院就爱美客与江苏吴中（*ST苏吴）围绕韩国“童颜针”AestheFill的独家代理权纠纷作出紧急仲裁决定，裁定在最终裁决前，韩国Regen公司不得在中国大陆自行销售该产品，必须继续向江苏吴中控股孙公司达透医疗供货，并承认其独家经销商身份。此次纠纷源于2022年8月达透医疗获得AestheFill至2032年的独家经销权，但2025年3月爱美客收购Regen公司85%股权后，Regen于7月以“业务违规转移”和“品牌声誉受损”为由单方面解约，并擅自变更产品注册证代理人。江苏吴中随即提起仲裁，要求确认协议有效或索赔16亿元。

该产品是双方业绩的关键支柱。2024年AestheFill为江苏吴中创造销售收入3.26亿元，占总营收20.42%，成为公司扭亏为盈的核心驱动力；2025年一季度占比更升至35.55%，毛利贡献达45.77%。对爱美客而言，在自身业绩增速放缓背景下，收购Regen获得AestheFill可与其自有产品“濡白天使”形成协同，打开新增长空间。江苏吴中否认违约指控，并反驳称爱美客利用控制权“恶意违约”和“资本霸凌”。尽管临时裁决维持现状，但双方对裁定解读存在分歧，最终仲裁结果将决定16亿元索赔归属及市场格局，深刻反映医美行业品牌方与代理商围绕核心产品控制权的复杂博弈。

对此，中国城市发展研究院、农文旅产业振兴研究院常务副院长袁帅对《华夏时报》记者表示，爱美客与江苏吴中围绕“艾塑菲”的巨额仲裁纠纷，是产业链利益重新分配的必然阵痛。行业整合期，厂商与渠道商利益诉求变化，矛盾凸显。未来产品合作商业模式将更注重双方利益平衡，建立长期稳定合作机制，明确权责利，共同推动产品市场推广与销售。

霍虹屹认为，过去渠道商掌握终端流量，厂商不得不让渡高比例利润；但随着监管收紧，终端价格透明化压缩了渠道商的溢价空间，而厂商则因上游技术壁垒增强（如重组胶原蛋白的专利），议价权提升，利益分配的矛盾自然爆发。未来合作模式会更倾向“风险共担+长期绑定”：比如厂商与渠道商签订“销量阶梯返利”协议，渠道商承诺合规推广，厂商则开放技术培训支持；甚至可能出现“厂商控股渠道”的深度绑定，从根源上避免代理权纠纷。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜对《华夏时报》记者表示，当上游证件不再稀缺，渠道利润必然被“直营”吃掉。东吴证券判断未来3—5年60%以上新品将走“厂商直营或控股渠道”，传统省代、市代要么被收编，要么转型医疗服务商。医美进入“垂直一体化”时代。

未来格局

当前产业链的利益矛盾与竞争加剧，正倒逼行业加速整合与模式创新。

对于未来3—5年行业格局会有哪些变化，霍虹屹认为，市场格局上，头部连锁机构将占据30%—40%市场份额，区域龙头（如某省的“眼鼻修复专科”）占据30%，剩下的留给小型特色机构。商业模式上，“医美+健康管理”的融合会成主流，比如机构不仅做注射，还提供“术后营养方案+运动指导”，通过延长服务链条提高客单价。消费者画像上，“理性抗衰”成主流——25—35岁群体更在意“预防型护理”（如光电抗初老），而非“激进改造”；且下沉市场占比会从现在的35%升至50%，三、四线城市将成增长主力。

对于医美行业的创业者与投资者，翟丹给出的建议是：“告别幻象，拥抱本质。”2026年之后，医美不再是“暴利捷径”，而是具备强医疗属性、强监管特征的消费医疗产业。投资者应远离仍依赖渠道模式、营销驱动的机构，重点布局上游核心技术，以及下游具备强大医疗管理和客户忠诚度的合规机构。创业者必须拥有顶尖的医疗资源或独特的技术解决方案，否则将淹没在合规成本与红海竞争之中。行业将进入一个更慢、更重、但更可持续的专业主义时代。

责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏