财联社12月26日讯（编辑 王蔚）2025年即将收官，据华西证券测算，截至12月19日，银行理财规模约33.74万亿，接近34万亿元。

2025年，从养老理财全国试点扩容到销售端乱象整治，从估值体系规范化到投资端套利漏洞封堵，一系列监管政策密集落地，与市场创新实践交织，推动行业告别野蛮生长，迈向“全面净值化、监管合规化、发展高质量”的新阶段。

展望2026年，规模稳增与结构优化将成为核心发展主线。有券商研究人士预测，2026年银行理财规模至少实现10%增长，若2025年末规模达34万亿元，2026年有望突破38万亿元；

资产配置上，券商研究人士普遍认为，债券仍为基石，但占比下降，存款类、存单的配置比例在一定期间内会有上升，公募基金和权益类资产占比也将提高。

产品端突破：养老理财扩容，规模“天花板”打开

2025年理财行业的产品创新焦点，无疑集中在养老理财领域。10月30日，国家金融监督管理总局下发《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》（以下简称“83号文”），从试点范围、产品形态、投资方向等多维度发力，为养老理财业务注入强劲发展动力。这一政策的出台，标志着养老理财从区域性试点正式迈向全国普及的新阶段。

83号文破解了此前养老理财发展的瓶颈。

在试点扩容方面，将试点范围由10地扩大至全国，与个人养老金制度实施范围全面衔接，让全国各地投资者都能享受到专业的养老金融服务；

试点期限由1年延长至3年，单家理财公司养老理财募集规模上限由此前的100亿元/500亿元提升至机构上年末净资本扣除风险资本后余额的五倍，为行业发展提供了充足空间。

此外，政策明确参与双试点的理财公司新发行养老理财可自动纳入个人养老金产品名单，实现两类业务的统筹衔接，进一步丰富了个人养老金的产品供给。

在产品设计上，83号文创新性地实现了长期化与流动性的平衡。政策鼓励发行10年期以上或最短持有期5年以上的长期限产品，并对长期限产品规模占比较高的机构给予监管评级加分激励，引导资金匹配养老产业的长周期投资需求。

同时，研究建立养老理财转让、质押机制，解决投资者重大疾病等紧急情况下的流动性需求。

销售端规范：监管“组合拳”整治乱象，投资者保护落到实处

如果产品创新是行业发展的引擎，那么销售规范就是风险防控的底线。2025年，监管部门针对理财销售环节密集出台新规，形成“准入-行为-披露”的全链条监管框架，对行业乱象进行约束。

3月，金融监管总局发布《商业银行代理销售业务管理办法》，全面明确商业银行作为代销机构的主体责任。办法要求代销投资非标资产的产品需经多部门综合评估并报高管层批准，显著抬高了产品准入门槛；同时严禁仅依据业绩比较基准或历史业绩排序展示产品，并严格规范宣传口径，这直接针对市场上存在的“打榜理财”、片面宣传等短期行为。同时，强化了对老年客户等特殊群体的销售流程管理，并压实了销售环节可回溯管理责任。

7月出台的《金融机构产品适当性管理办法》（“7号令”）更是直击销售乱象核心，明确禁止“通过操纵业绩或者不当展示等方式误导诱导客户”。这一规定针对性解决了此前部分机构通过利益输送、人为调整业绩数据、夸大历史收益等方式吸引投资者的问题。

昨日正式出台的《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》，立足“同类业务、相同标准”，统一明确了资产管理信托产品、理财产品、保险资管产品信息披露的基本原则、责任义务、共性内容及内部管理要求，对三类产品的信息披露行为进行了系统规范，督促机构严格履行信义义务，充分保障投资者的知情权和选择权。

《办法》按照资产管理产品生命周期，对募集、存续、终止各环节进行全面规范，引导行业将信息披露融入业务全过程，实现产品情况“三清”。

估值端：鼓励多估值源，推进整改

全面净值化转型的核心要求是真实反映产品收益与风险，而估值体系的规范则是实现这一目标的关键。2025年，监管部门持续推进理财估值整改，从自建估值清理到第三方估值规范，层层递进压缩行业“平滑净值”的操作空间。

早在去年年末，银行理财“自建估值”问题就已引发监管关注。2025年3月，监管明确估值整改时间表，要求6月底前整改一半，年底前全部完成，并每月反馈整改进度。然而，12月初市场发现部分理财公司开始采用中诚信指数、中债资信等“其他第三方估值”，被指存在变相平滑净值的可能。尽管各估值机构均以寻求公允价值为目标，但在模型构建、数据选取上的差异，为机构选择估值源提供了空间。

4月21日，银行间市场交易商协会发布《银行间债券市场债券估值业务自律指引（试行）》，建立多层次校验机制，鼓励多估值源，强化估值业务自律管理。业内分析人士指出，随着估值监管日趋严格，依赖估值模型平滑收益的路径已行不通，理财机构不得不更加重视产品底层设计，加大风险管控预算，推动投研模式向平台化、工业化转型。主动管理能力成为行业差异化发展的核心竞争力。

投资端：破除“平滑收益”幻觉，封堵套利漏洞

在投资端，监管部门对各类套利乱象的整治同样力度空前。11月底，监管下发《机构监管情况通报》，通过优化基金销售结算资金交收机制，彻底封堵了理财“货币增强”的贴息玩法。此前，部分银行理财利用周四申购货币基金、资金趴账4天获取高额活期利息补贴的操作，曾是行业内常见的收益增强手段。新规明确场外货币基金申购资金的划转时点要求，让这一利用交收漏洞的套利模式成为历史。

同期被曝光的还有信托T-1估值套利乱象。部分理财子公司通过汇集多只产品资金形成“资金池”，利用银信合作框架下的T-1估值规则，在已知当日市场涨跌的情况下实现“已知价”操作：市场上涨时以低价申购捕获收益，市场下跌时以高价赎回转嫁亏损，导致老产品收益向打榜新品定向转移。这一违规操作不仅损害了老投资者利益，也扰乱了市场公平秩序，目前已被监管重点排查整治。

此外，10月底下发的《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》中关于投资者集中度的要求，也引发了行业对银信合作模式的广泛讨论。新规限制单个机构及其关联方投资同一信托产品的比例不超过80%，若严格执行，将对银行理财通过信托投资非标资产的现有模式产生重大影响。不过有信托公司高管透露，未来有望对理财产品投资者予以豁免，若豁免成功，将大幅降低新规对现有业务的冲击。

同样影响银信合作的还有信托预登记审查，多家信托公司称，自2025年9月1日起，中信登将执行新的信托预登记审查标准，不再接受底层为单一融资方的信托预登记。

某信托公司高管人士对财联社表示，登记新规的出台整体对信托业态影响不大，单一放款模式由于具备灵活高效的特点，精准匹配融资主体的金额、期限和定价要求，受到理财子的青睐，特别是在当前债市下行的资产荒背景下，理财资产又对入市比较谨慎，非标资产能够为理财产品提供相对稳定的收益来源。

“未来有可能对理财产品这类特定的投资者进行豁免”，上述人士对财联社表示，未来如果能够豁免成功，则新规对现有业务影响很小；若不能豁免，则未来在便利性上会有影响，此前的单一放款模式需要变成组合投资模式，不过总体影响不大。

2026年，银行理财市场或将有哪些变化？

站在2025年末的时间节点回望，理财行业在监管引导下已完成阶段性的风险出清与生态重塑。展望2026年，行业将面临“全面净值化、稳定高收益、监管合规”三大目标的平衡挑战，规模稳增与结构优化将成为核心发展主线。

规模增长方面，机构持乐观预期。中信建投分析师马鲲鹏预测，2026年银行理财规模至少实现10%增长，若2025年末规模达34万亿元，2026年有望突破38万亿元。居民存款利率持续下行的宏观背景下，资金从传统储蓄向净值化理财产品迁移的趋势将持续，成为规模扩张的核心动力。

资产配置将呈现显著的结构调整。天风研究固定收益首席分析师谭逸鸣指出，2026年全面净值化落地后，浮盈释放完毕将导致净值波动放大，理财机构将延续谨慎态度，维持低波高流动性资产的配置比例。具体来看，债券仍为配置基石，但占比将有所下降，存款类、存单等流动性资产占比将上升；同时，为应对纯固收产品收益空间压缩的挑战，“固收+”产品将成为破局关键。

不过“固收+”发展仍面临双重挑战，谭逸鸣表示，一方面净值波动放大需要更强的投资者预期管理，避免非理性赎回的负反馈；另一方面理财机构直投能力有限，需深化与公募基金的合作，通过多资产配置拓宽收益边界。

马鲲鹏也表示，2026年理财资产配置将兼顾安全性和收益性，流动性资产占比预计提高2%，偏权益类资产占比提高3%，带动平均业绩比较基准止跌企稳。

产品结构优化将同步推进。从提高盈利能力的角度出发，马鲲鹏认为，理财子公司将显著提升混合类产品的发行数量和占比。预计2026年混合类产品占比将实现翻倍增长，若规模达38万亿元，混合类产品余额有望达到1.52-1.9万亿元，增量空间达0.7-1万亿元。