（来源：老司机驾新车）

1、跨年行情与军工板块表现

·跨年行情与军工关联性：从历史数据看，军工行业受春季行情（或春季躁动）影响较小，表现集中在Q2，更精确是在3月以后。

·军工行业计划性属性：军工行业计划性属性强，年报或季报按计划安排传递和推进。因此，相比其他行业，其年报超市场预期概率偏小，机会更多源于计划间的预期差或新增长点、关注点。

2、军工关键时间节点与政策指引

·关键事件时间节点：军工行业年内有多个关键事件时间节点。一是关联交易披露，因多数产业链主体隶属十大军工集团，行业通常在年底至年初披露关联交易，3月前基本完成。二是两会召开，一般在3月初前两周，会涉及全年军费增长、增速及关键岗位人事变动，两会结束后信息逐步明确。三是财报披露，4月底前行业年报和一季报披露期基本结束，为后续市场展望提供依据。

·四中全会政策指引：四中全会报告为军工发展指明方向。明确发展方向是‘边斗争、边备战、边建设’，加快机械化、信息化、智能化融合发展，提高捍卫国家主权、安全、发展利益的战略能力。重点任务有：壮大战略威慑力量，维护全球战略平衡与稳定；推进新质新域作战力量模块化、实战化、体系化发展；加快无人智能作战力量及反制能力建设；加强传统作战力量升级改造；统筹网络信息体系运用与建设；加强数据资源开发利用；构建智能化军事体系；加快现代化后勤建设。信息化、智能化为代表的新质战斗力层面，未来发展机会大。

3、A股指数趋势与科技板块分析

·指数趋势与牛市因素：自2024年9月起，沪指从2700点左右震荡上行，在一年多的时间内持续向上，并于近期创下十年新高，达4000点。行情受三因素驱动：一是宏观经济和产业政策支持；二是资产荒下市场流动性宽松；三是科技产业新质生产力有突破性表现，改善投资者风险偏（更多实时纪要加微信：aileesir）好，奠定牛市基础。从股债性价比看，万德全A指数风险溢价10年P值在P55分位数，处于健康中枢水平，未来指数仍有上行空间。

·结构性行情与科技主线：2025年市场呈现典型结构性行情，科技板块表现突出。近期市场从科技单边上涨转向科技与周期双线轮动。建议关注有色、新能源等板块，其将受益于国内反内卷政策和全球宽松预期。长期看，A股盈利与PPI高度正相关，若PPI同比增速转正，A股将从拔估值阶段迈入盈利驱动新阶段。

4、航展与航空航天产业链

·主要航展类型与影响：国内外航展众多，国内影响较大的是珠海航展（全称中国国际航空航天博览会）和长春航展，二者每年交替举行，2025年是长春航展，2026年将是珠海航展。珠海航展通常在Q4（10-11月）举行，长春航展因地处北方气候寒冷，一般在Q3（9月）开放。此外，还有海军开放日（海军节），会与民众互动。从投资角度看，航展可展示新装备、吸引市场情绪，但长期对板块影响非主导因素。历史上，军工板块主要机会在4-8月，Q4表现相对平稳。

·C919首秀与产业趋势：迪拜航展期间，国产大飞机C919在中东首秀受关注。从长期看，摘取“工业皇冠上的明珠”是既定产业趋势，如改革开放后船舶领域突破、新世纪高铁技术攻克、当下新能源汽车产业国际拓展，国产大飞机翱翔蓝天指日可待。但中短期，民用航空行业壁垒高，需平衡工业生产规模效应与安全质量标准，还面临全球适航认证等壁垒。赛道机遇大概率在“15期间”体现，需长期积累。

·产业链结构与投资价值：航空航天产业链结构较简单，下游主要是成飞、沈飞、西飞等主机厂，供应链稳定，产业链公司报表可交叉验证（如合金、锻铸造、元器件、组件公司报表）。投资价值主要有两方面：下游与国家建设需求、地缘政治局势关联大，前者以计划行为导向，后者为制造业出海提供战略保障，跟踪该行业可获全球热点信息；中上游聚焦新材料与新兴技术，行业对价格不敏感，对研发高成本耐受度高，结合政府主导的商业模式，可能开启新的蓝海市场，类似美国互联网、杜邦早期通过军工模式获初始投资的案例。

5、军工ETF与通用航空投资

·军工ETF区别：军工ETF与其他ETF核心区别在于代表的产业范围不同。军工概念较大，对应中国人民解放军陆军、海军、空军、火箭军四大军种及相关武器产业，行业分布涉及航空航天、地面兵装、航海装备等。从军工细分来看，航空航天分为航空与航天，航空指大气层以内飞行（如飞机、无人机），航天指大气层以外飞行（如火箭、卫星）。航空又可分为军用航空与民用航空，通用航空特指3千米以下（尤其1千米以下）空域的飞行活动，是低空经济核心载体，典型应用场景包括救援药品运输、农业农药喷洒、文旅航拍及私人出行等。

·通用航空ETF特点：通用航空产业链较长，分为上、中、下游。上游涉及飞行器飞行所需的硬件基础设施建设及软件信号控制等；中游涉及飞行器材料及整机制造；下游涉及文旅、私人出行等应用领域。中证通用航空主题指数覆盖产业链上中下游的上市公司，成分股50只，涵盖航空材料及零部件、通航飞行器制造、通航基础设施、通航运营与保障、通航应用等领域。该指数针对低空经济发展现状，对核心环节（飞行器制造、基础设施、应用领域）设置权重上限，非核心环节设置权重上限3%。从成分股行业分布看，军工占比73%，计算机占比8.3%，通信占比5.8%。

6、军工业绩与低空经济展望

·业绩提升原因：三季报显示，军工板块核心标的迎来业绩拐点，营收与归母净利润同比回正。航空、航天等细分板块呈现底部复苏态势。业绩提升主因需求侧改善，2025年作为十四五收官与十五五开启之年，行业需求恢复，且下半年是军品交付旺季。2023年，军工基本面受反腐、人事调整等不利因素影响，订单延后、景气度下滑，当前不利因素基本消除，板块底部复苏。

·低空经济表现：2024年，低空经济受政策刺激，处于0-1市场预期环节，资产价格率先表现；2025年，其走势相对较弱，进入预期兑现期。从相关文件看，低空经济发展节奏为‘无人在前，有人在后；货运在前，载人在后’。预计无人化低空经济将率先兑现，载人低空经济需经产业论证、试行后再推广。

7、军工事件与资产配置建议

·重点关注事件：短期关键事件节点包括：2025年底至2026年初（12月-2月），中航沈飞、中航成飞、中航西飞、中兵红箭、北方导航等主机厂将披露关联交易情况，该信息对未来全年有指引作用；2026年3月初（历年第一周或第二周）两会期间，需关注军费增长及重点岗位人事任命；2026年4月（年报3月31日前发布完毕）需关注年报基数及部分公司2026年经营目标（虽非强制完成但反映经营展望）。中期逻辑聚焦2027年建军百年目标，因中国人民解放军前身工农红军1927年南昌起义，需关注该目标完成与兑现情况。长期方向为军贸及商业化，参考美股军工企业历史路径。热点事件方面，福建舰入列增强蓝水海军能力，其为全球首艘电磁弹射五代机航母，标志着与美国装备从望其项背进入并驾齐驱阶段；后续需关注舰载机（歼35、歼15T）产业链、四川舰无人化作战体系，以及004/005航母（核动力配置预期）和网络对航母打击群成双成对、核动力配置的关注。此外，成飞歼36、沈飞歼50作为首批六代机近期密集试飞，体现军机先进型号迭代需求明确，若快速服役将长期利好航空产业链。

·资产配置策略：宏观资产配置建议包括：消费品两端需求，参考美国前几月数据（去欧洲度假人数与补给站领救济人数均创新高），消费品两端型产品需求或上升；主权意志资产（军工、AI），因国家或产业主导投资推动资产增厚，长期需重视；避险资产（黄金），全球存量博弈下冲突上升，需趋势性重视。基金配置建议方面：科技资产，科技股长期超额收益显著，中国与美国科技竞争激烈，国家强调科技自主可控并出台政策，低空经济作为‘十五’规划战略新兴产业，处于0-1加速成长期；红利资产，新国九条推动上市公司分红成为盈利质量考核指标，A股转向创造股东回报，2023年市场波动大时红利资产防御性突出；全球定价资产，一是黄金、铜等资源品（美元信用减弱、制造业回流、资源国家保护矿产），二是有能力出海参与全球竞争的国内优势高端制造业（参考日本企业出海经验）。

Q&A

Q:过去几年军工行业跨年行情一般集中在哪个时间段？

A:军工行业行情多集中在Q2，具体为3月以后。因行业计划性强，年报超市场预期概率低于其他行业，机会更多源于计划间的预期差或新增长点。该时间段内有三大重要事件：一是十大军工集团年底至年初披露关联交易，3月前基本完成；二是3月初两会涉及全年军费增长、关键岗位人事变动等内容；三是4月底年报及一季报披露结束，市场可更好展望后续行情。此外，四中全会报告提出边斗争、边备战、边建设加快机械化、信息化、智能化融合发展推进新质新域作战力量模块化、实战化、体系化发展等要求，未来以信息化、智能化为代表的新质战斗力层面或孕育较大机会。

Q:当前指数处于4000点震荡向上趋势下，未来是否会继续创新高？指数若要进一步上行需哪些助力？哪些板块能带动指数持续向上？

A:去年9月以来，上证综指从约2700点震荡上行，近期创十年新高至4000点。这波行情启动源于三方面因素：强有力的宏观经济政策及产业政策、资产荒背景下流动性宽松、科技产业新质生产力突破性表现，共同改善投资者风险偏好，奠定牛市基础。从股债性价比看，万德全A指数10年风险溢价分位数约P55，处于健康中枢水平，未来指数仍有上行空间。今年市场呈结构性行情，科技板块表现突出且仍是未来主线，但近期出现科技向周期轮动切换，建议关注有色新能源板块，其将受益国内反内卷政策及全球宽松预期。长期来看，A股整体盈利与PPI高度正相关，若未来PPI同比增速如期转正，市场将从拔估值阶段进入关注盈利的新阶段。

Q:投资军工或航天航空主题需关注哪些航展，这些航展对军工板块投资的影响如何，以及军工板块合适的投资时间点是什么时间段？

A:航展包括国内的珠海航展、长春航空展，国外的迪拜装备展示；还有海军开放日。航展可展示新装备、科普军事发展最新水平及吸引国际买家，对军工板块投资的影响主要是情绪层面的提振，非长期主导因素。军工板块主要机会段集中在4-8月，Q4表现相对平稳。

Q:迪拜航展中国产大飞机C919中东首秀的看法及能否带动军工行情？

A:从长期维度看，重大装备摘取已成为产业趋势，如80年代六机部进军船舶领域，新世纪铁道部攻克高铁技术，当下新能源汽车产业国际拓展，因此长期来看国产大飞机翱翔蓝天是不远的将来。从中短期维度看，民用航空行业壁垒更高，需满足工业生产规模效应、安全质量标准及适航认证等全球壁垒，赛道机遇大概率在15期间体现，不会短期一蹴而就。

Q:航空航天板块的产业链结构及主要投资价值是什么？

A:航空和军工板块在资本市场中产业结构相对简单，核心因行业壁垒较高，涉及技术稳定性、保密要求及生产（更多实时纪要加微信：aileesir）工艺资质等；下游客户固定，供应链稳定，产业链公司报表可交叉验证。投资价值主要有两点：下游层面，行业与国家建设需求及地缘政治局势关联度大，后者为我国制造业出海提供战略性保驾护航，跟踪行业动态可获取全球热点及领先信息预判；中上游涉及新材料与新兴技术，行业对价格敏感性低，对研发高成本具备高耐受度，且为政府主导模式，相关投资或开启蓝海市场。

Q:航天ETF、军工ETF、通用航空ETF、军工龙头航空ETF等军工分类相关ETF之间有何区别？

A:这些ETF的区别主要在于覆盖的产业范围不同。军工ETF对应涵盖陆军、海军、空军、火箭军等四大军种相关武器装备的军工大概念，产业分布包括航空航天、地面兵装、航海装备等；航空航天可进一步分为航空与航天；航空又分为军用航空与民用航空，其中通用航空ETF对应民用航空中3千米以下空域的飞行活动，是低空经济的核心载体，应用场景包括救援物资运输、农业农药喷洒、文旅航拍及私人出行等。

Q:军工行情启动与集采周期更相关还是与大环境更相关？造船、航空等板块中哪个决定因素的影响更大？

A:军工行情启动主要与集采周期更相关，对应5年中周期，本质是下游需求以计划型为主导，受人事变动对5年规划不同时间点的影响。船舶板块因80年代市场化改革，计划周期影响相对较低；火箭军重点型号受计划周期影响相对较高；航空板块因涵盖军品、低空经济及大飞机等业务，计划周期影响介于船舶与火箭军板块之间。长期来看，随着制造业能力提升及综合国力增强，叠加国产大飞机研发及外贸属性拓展，军工计划型周期属性将逐渐下降，大环境的影响将逐步凸显。

Q:通用航空的投资重点和方向是什么？通用航空ETF的投资优势体现在哪些方面？

A:通用航空的投资重点覆盖产业链上中下游，上游为通航基础设施，中游涉及航空材料、零部件及通航飞行器制造，下游包括文旅、私人出行等应用领域。通用航空ETF对应的中证通用航空主题指数纳入产业链上中下游公司，可全面表征产业发展趋势；指数编制针对低空经济现状，对军工技术转化等核心环节设置较高权重，非核心环节权重上限为3%；成分股中军工行业占比73%，计算机、通信行业分别占比8.3%、5.8%，聚焦核心环节，形成投资优势。

Q:通用航空是否会受到海内外局势等大环境影响？

A:国内通用航空市场相比美国仍处于方兴未艾阶段，目前受海外局势影响较小，更多受国内相关政策影响。

Q:十五五规划中特别强调航天航空，其利好及未来政策支持下航天航空的利好因素有哪些？

A:十五五规划重新提出二十大报告中首次提出的质量强国、制造强国、航天强国、交通强国、网络强国等强国目标；四中全会通报将航天强国列为这些强国中的首位，因此未来投资机遇更倾向航天板块。政策强调壮大新质战斗力中的战略威慑力量；此外，航天板块还涵盖商业航天应用。

Q:军工、航天、航空等上市公司业绩提升的主要原因是什么？投资上因保密问题有什么需要特别注意的？

A:军工板块业绩提升主要源于需求侧恢复，今年是十四五收官及十五五开启之年，行业需求较之前恢复，且下半年为军品交付集中期；2023年以来军队反腐、人事调整等不利因素已消除，三季度核心标的营收与归母净利润双同比回正，航空、航天、地面兵装、船舶、商业航天等细分板块底部复苏。投资方面，军工企业产品关键技术参数、客户订单数量及信息等属国家秘密，无法详尽披露，板块易被炒作；建议个人投资者通过主动管理主题基金或通用航空等指数基金参与，分散个股风险。

Q:去年政策刺激下低空经济迎来爆发，今年板块走势相对弱于其他板块，请问对低空经济的看法及未来表现如何？

A:去年低空经济处于0~1的市场预期环节，资产价格因预期率先表现；目前处于预期过后的市场审视与兑现阶段。从中华工业及地方政府相关文件看，行业呈现无人在前、有人在后，货运在前、载人在后的发展方向，预计无人化低空经济将率先实现兑现，载人低空经济需经产业论证、试行后再批量推广。

Q:科技板块近期回调幅度较大的原因是什么？后续表现及介入机会如何？

A:今年科技板块涨幅显著，TMT等板块受资金追逐，公募基金仓位处于高位；四季度资金存在获利了结动力，且年末风格通常向价值回归，是回调的重要原因。另外，AI作为今年科技主线，A股相关公司多映射海外AI，近期海外关于AI泡沫的讨论增多；10月美联储降息但指引偏鹰派，市场对12月继续降息的预期降温，美股大型科技股波动加大，传导影响国内科技股。长期来看，科技仍是行情主线：部分科技股业绩增速亮眼，但四季度处于业绩空窗期，需等待上市公司利润释放以验证业绩；AI作为通用技术，目前技术发展仍处于早期阶段，趋势未改。军工板块方面，9月阅兵后部分资金止盈，近两个月呈现震荡消化特征，成交占比处于历史较低区域；三季度已现业绩拐点，整体呈底部复苏态势，未来若有军费增长、地缘冲突等超预期因素，有望受益。

Q:航空板块当前是否为较好的投资时点？

A:长期来看，航空航天产业具备供给端产业链齐全且成规模、需求端低空经济、军贸、大飞机等领域处于从0到1发展阶段的核心优势，供给稳固且资产壁垒高，未来成长空间大，适合长期价值投资。中短期需结合周期视角，航天板块机遇多于军用航空板块，无人化智能板块机会多于有人化板块；明年作为五年规划第一年，前期预期与规划将落地，基本面兑现能力强于今年，需按子板块优先级布局。

Q:后续需投资者关注的军工相关事件或信息有哪些，以及如何评价近期热点福建舰？

A:后续需关注的军工相关事件包括：年底至明年年初中航沈飞、中航成飞、中航西飞、中兵红箭、北方导航等主机厂的关联交易披露；3月初两会的经费增长及重点岗位人事任命情况；4月年报的基数及2026年经营目标。中期需关注建军百年目标的完成情况；长期需关注军贸及商业化进展。福建舰入列增强了蓝水海军能力，是全球首个用电磁弹射五代机的航母，标志着对美装备从望其项背进入并驾齐驱阶段；需关注其舰载机产业链；四川舰的无人化作战体系配置值得关注；情绪上可展望004/005及核动力配置，这将是十五期间市场关注的情绪指标。

Q:高老师比较关注的军机相关事项是什么？

A:福建舰入列是重要事件，其舰载机重点为歼35与歼15T；今年以来成飞歼36、沈飞歼50作为首批六代机正密集试飞，透露出我国军机先进型号迭代需求明确且有章法，若此类机型快速服役，将长期利好航空产业链。

Q:当前存款利率逐年下降的背景下，投资者应如何进行组合资产配置？哪些资产值得配置，其中核心资产与卫星资产分别是什么？

A:从宏观维度看，可关注三类资产：一是消费领域两端，美国财长裴森特提及美国去欧洲度假人数与领取救济人数均创历史新高，反映消费品两端需求上升的历史规律；二是主权意志型资产，这类资产受国家或产业主权性投资驱动，长周期内对应资产价值持续增厚，是长期重点方向；三是避险类资产，全球进入存量博弈后冲突上升，黄金值得趋势性重视。上述2018年提出的资产配置观点，历经近七年部分已兑现。

Q:投资者可借助基金产品如何做好资产配置？

A:可关注三大方向资产：一是科技资产，科技股长期相较大盘有显著超额收益，国内科技自主可控政策持续支持，通用航空、低空经济等领域处于从0到1的加速成长期，配置价值较高；二是红利资（更多实时纪要加微信：aileesir）产，2023年权益市场波动较大时红利资产表现出较好防御能力，新国九条发布后分红成为上市公司盈利质量考核重要指标，A股从融资定位逐步转向创造股东回报，需重视其长期投资机会；三是全球定价资产，包括黄金、铜等关键金属资源品及有能力出海参与全球竞争的国内优势高端制造业。长周期维度下，科技、红利及全球定价资产均有较好表现机会。