中经记者 李昆昆 李正豪 北京报道

近日，陌陌母公司挚文集团（纳斯达克：MOMO）发布了截至2025年9月30日的财报。财报显示，挚文集团2025年前9个月营收为77.91亿元，较上年同期的79.26亿元下降1.7%。同时，公司前三季度净利润同比下滑33.5%。

《中国经营报》记者采访陌陌方面关于公司业绩的相关问题，截至发稿前，对方尚未回复。

星图研究员分析师张思远告诉记者，挚文集团2025年第三季度净利润同比下降22%，主要源于国内业务疲软、成本压力上升及用户付费能力下滑的多重冲击。从收入端看，国内业务收入同比下降11%至21.15亿元，核心驱动因素包括：一是税务新规对中腰部主播和工会的分成结构产生影响，导致平台供给侧积极性下降，陌陌主站增值服务收入同比减少1.2%；二是用户付费规模持续收缩，陌陌付费用户从去年同期720万降至370万，探探付费用户从100万降至70万，付费率下滑直接拖累收入增长。

利润下降

财报显示，挚文集团2025年前9个月归属于公司的净利为5.67亿元，较上年同期的8.52亿元下降33.5%；扣非后归属于公司的净利为7.12亿元，较上年同期的10亿元下降28.8%。

同时，挚文集团今年第三季度营收为26.5亿元，较上年同期的26.75亿元下降0.9%；归属于挚文集团的净利润为3.49亿元，较上年同期的4.49亿元下降22.27%。

“成本端压力进一步挤压利润空间。2025年公司毛利率由37.2%下调至37.4%，预计2026年将进一步降至35.5%，主要因海外低毛利业务收入占比提升（第三季度海外收入占比20%，同比增长69%）及国内主播分成政策调整。此外，宏观经济复苏缓慢导致用户社交娱乐消费意愿低迷，陌陌主站‘消费者情绪疲软’被财报明确列为增值服务收入下降的重要原因。”张思远说。

挚文集团增值服务收入主要包括来自各种音频、视频和文字场景的虚拟礼物收入及会员订阅收入。

2025年第三季度增值服务总收入为26.114亿元，较2024年同期的26.427亿元下降1.2%。下降的主要原因是外部因素影响了部分主播和机构的运营重点，以及陌陌应用上消费者情绪疲软，同时，探探付费用户数量因用户基数下降而减少。

在张思远看来，陌陌当前面临三大发展瓶颈。首先，用户结构老化与增长停滞。

作为成立超过13年的社交平台，陌陌用户群体已从年轻用户主导转向中老年人为主。用户规模增长陷入停滞，付费用户数同步下滑30%，反映出核心产品对年轻用户吸引力减弱。

其次，国内市场竞争与监管压力加剧。国内陌生人社交赛道竞争白热化，Soul、伊对等新兴平台通过AI互动、视频社交等创新功能抢占市场份额，而陌陌产品迭代相对滞后，仅推出“AI恋爱军师”这些有限功能，未能有效突破用户增长瓶颈。同时，监管环境趋严对业务运营形成持续约束，2025年第三季度国内业务收入下滑11%部分源于“内容安全自查”及其他合规成本上升，历史上探探2019年下架、陌陌关闭动态功能等事件已多次影响用户活跃度。

最后，收入结构依赖单一业务，转型效果未显。尽管公司尝试多元化布局，但收入仍高度依赖直播与增值服务（第三季度增值服务收入占比98.5%），而直播业务受“赛事收缩”及用户付费意愿下降影响，同比持续下滑。探探作为第二增长曲线未能达预期，2025年第二季度收入同比下降22%，且因用户基数下降，付费用户数从100万降至70万，双引擎驱动模式已“名存实亡”。

前景如何

值得关注的是，挚文集团2025年第三季度成本和费用为23.094亿元，较2024年同期的22.862亿元增长1.0%。主要是由于：海外应用的虚拟礼物接收者分成的增加，部分被与陌陌应用主播分成的减少所抵消；海外应用支付渠道的佣金费用增加；业务收购产生的无形资产摊销增加。

谈及对陌陌未来发展的展望，张思远表示谨慎乐观，海外业务成关键变量。积极因素是，海外扩张与成本管控提供增长韧性。海外业务已成为挚文集团最大亮点，2025年第三季度海外收入5.35亿元，同比增长69%，占总收入比重提升至20%（2024年同期为12%）。具体来看，中东北非地区音视频社交产品Yaahlan、Amar通过本地化运营实现ROI优化，日本AI恋爱产品MiraiMind上线一年后收入显著增长，收购法国品牌Happn进一步完善全球化布局。若海外业务增速维持70%左右，2026年有望贡献30%以上收入，成为核心增长引擎。

成本控制与股东回报策略亦为股价提供支撑。2025年前9个挚文集团月经调整净利润7.12亿元，净利率维持10%以上，公司通过“季度回购3000万—6000万美元+股息率超7%”的股东回报计划，缓解了市场对盈利下滑的担忧，截至2025年第三季度公司现金储备达147亿元，为海外扩张提供资金保障。

挚文集团同时也面临着风险与挑战，国内业务下滑趋势尚未逆转。国内核心业务仍面临较大压力，预计2026年国内收入同比下降约10%，用户老化、付费意愿低迷等问题短期内难以解决。海外业务虽高增，但依赖新兴市场（如中东北非、东南亚市场），若本地化运营不及预期或遭遇政策风险，增速可能回落。此外，毛利率持续承压（预计2026年降至35.5%）将削弱利润转化能力，需警惕“增收不增利”风险。

总体来看，短期依赖海外增量，长期需突破产品创新。业内人士认为，挚文集团处于“国内收缩、海外扩张”的转型阵痛期，海外业务的高增长为公司提供了喘息空间，但能否实现可持续发展取决于两点：一是海外产品矩阵能否复制Soulchill、MiraiMind的成功，二是国内核心产品能否通过AI技术迭代与年轻用户需求对接。若海外扩张顺利，2026年公司有望实现整体收入正增长，但国内业务的长期颓势仍可能制约其估值提升。