文/冉学东

12月19日，日本央行宣布加息25个基点，将无担保隔夜拆借利率上调至0.75%，创下1995年以来最高水平。

日本央行认为，核心通胀率仍在温和上行，物价走势与下半年展望目标基本一致。尽管名义利率上调，但央行预计实际利率仍将维持在显著负值区间，这意味着整体金融环境依旧偏宽松。

日本央行行长植田和男在随后的新闻发布会中表示，预计实际利率仍将维持在极低水平，宽松的货币环境将继续支撑经济。如果经济和物价按照预期发展，并随着经济和物价的改善，日本央行将继续提高政策利率，经济展望实现的可能性正在上升。

关于加息步伐，植田和男表示，宽松政策调整的步伐取决于经济和通胀。很难提前确定中性利率水平，需要将中性利率视为一个宽泛的区间，中性利率的概念在货币政策框架中很重要，计划在可能的情况下修改中性利率估计值。

他强调，目前离中性利率区间的低端仍有一段距离，未看到过往加息产生强有力的紧缩效应。将在评估加息至0.75%对经济和物价的影响后，再决定是否加息。他还提到，目前利率达到30年来最高水平并无特别含义，将密切关注利率对经济的影响。

当日日本国债收益率几乎全部上行，是重要经济体国债收益率上涨最多的，日本10年期国债收益率上升至2.22%，为2006年以来首次。中国十年期国债收益率是1.833%，美国十年期国债收益率是4.136%，就国债收益率而言，日本已经超越中国的收益率，这在历史上是仅有的一次。

此次加息在市场的预期之内，市场关注的是日本央行的表态，以及未来加息路径如何。日本央行强调，若经济和物价前景按当前判断得以实现，预计将继续加息。央行表示，将根据经济活动和物价改善情况逐步调整政策立场，同时维持宽松的货币环境以支持经济复苏。

通胀方面，日本央行认为，核心通胀率仍在温和上行，物价走势与下半年展望目标基本一致。尽管名义利率上调，但央行预计实际利率仍将维持在显著负值区间，这意味着整体金融环境依旧偏宽松，不会对经济形成明显掣肘。

从经济基本面看，日本央行此次加息也获得了数据支持。

近期经济指标显示，美国总统特朗普推动的关税政策尚未对日本经济造成实质性冲击。同时，日本主要工会在即将到来的年度劳资谈判中设定的加薪目标，与去年水平相近——而去年薪资谈判曾带来数十年来最大幅度的工资增长，表明薪资增长动能仍然存在。凸显其在“通胀—工资—政策”正循环逐步成形的背景下，持续推进利率正常化的决心。

最新公布的日本11月通胀数据也进一步支撑了此次加息。12月19日，日本政府公布的数据显示，11月剔除生鲜食品的核心消费者价格指数（CPI）同比上涨3.0%，涨幅符合市场预期中值，且与10月持平。与此同时，整体CPI同比涨幅则从上月的3.0%微降至2.9%。两项数据均持续位于日本央行2%的目标之上。日本核心通胀率在11月维持稳定，连续第44个月高于日本央行设定的目标。

尽管日本国债收益率在持续上涨，但是今年以来日元走势意外疲软，今年来美元指数下跌9.18%，但是美元兑日元仅仅下跌0.79%，同期美元兑欧元下跌了13.19%，对人民币也下跌了4.10%。

目前市场仍然在担忧日元加息造成全球流动性冲击，去年就曾出现日银加息后的“黑色星期一”，目前看来市场平稳，可见此前机构预期日元套息交易已经转移的说法是正确的。

本次加息并未对全球流动性造成太大冲击，可能是去年7月的加息叠加退出YCC确实导致了较大的流动性冲击，但今年1月的加息冲击已明显减弱，表明市场的适应性在增强。从期货市场数据看，大部分投机性日元空头在去年7月已经平仓，这意味着最激进的投机性的 “套息套汇交易”已经退潮。

目前市场的担忧是美股，大家都在说“AI泡沫”积累了大量获利盘，具有脆弱性。资金避险情绪浓厚。日元加息有可能成为诱发全球流动性冲击的“催化剂”。

不过，从目前美国的美联储未来的成员构成和美国的就业和通胀形势看，美联储还将持续降息，这些都能对美股形成支撑。

责任编辑：冯樱子 主编：张志伟