（来源：财报分析解读）

传音控股，赴港IPO!

说起传音控股，大家可能会觉着陌生，那是因为这家主做手机的公司把主要战场放在了海外。2024年，传音控股的手机销量占了非洲市场61.5%的份额，是实打实的非洲手机之王。

12月3日，传音控股发布公告宣布，已于前一日向港交所递交了招股申请。此次公司拟募集资金约10亿美元（折合人民币约71.65亿元）。

先递招股书，后发布公告，可见传音控股这次赴港上市有多么的“分秒必争”。

2019年，传音控股登陆上交所创业板的时候，就有很多人感到奇怪，那是因为它的销量几乎全部来自海外，却选择了先在A股上市。

那么，传音控股又是为什么在6年后的今天，突然风风火火地宣布要在H股上市呢？

净利润腰斩 业绩增长失速

要想知道传音控股选择这个时间点赴港上市的原因，就势必绕不开其正在承受的业绩压力。

十几年前，当“中华酷联”等玩家还在国内市场拼杀时，传音控股选择跳出红海，远赴万里之外的非洲。

当时，在非洲卖手机的企业寥寥无几，再加上传音控股深耕本土化的战略，其迅速在这片蓝海中抢占了“半壁江山”。

2015年，其在非洲市场的出货量超5000万部；2017年，传音控股超越三星，一举登上“非洲之王”的宝座。

值得注意的是，为了配合非洲当地的消费水平，传音控股的手机以低端机为主，2025年上半年，其智能手机的平均售价只有547.5元，而功能机均价为50.1元。

2025年了，还能只用500多块拿下一部全新的智能手机，任谁看，都会觉着它的价格低得不可思议。

然而，正是这种“超低价”战略，限制了传音控股的提价空间。

价格很难变动，那么生产成本的高低自然就会对传音控股的利润情况产生较大影响。

也就是说，传音控股对生产成本的变动非常敏感。

近年来，存储芯片的价格持续飙升。以8GB的DDR4芯片为例，截至今年上半年，其均价为16.50美元/颗，是2024年的9.17倍。

随之而来的，就是传音控股受到压缩的盈利空间。

其手机业务的毛利率在2023年达到24.18%峰值后，开始逐年下降，2025年上半年，降至19.55%，跌了4.63个百分点；公司整体的毛利率也被带着从2023年的24.45%，下降到了2025年上半年的20.09%。

此外，2023年以来，荣耀、小米等国内头部手机企业开始陆续进入非洲市场，而且，为了抢占这一市场，新玩家们纷纷拿出了自己的打法。

小米祭出了Redmi数字系列，用更激进的硬件配置和150美元的以下的价格，疯狂撕扯着传音控股好不容易树立起来的价格护城河；

荣耀则通过200 Lite等比传音控股技术含量更高的性价比机型，收割着非洲消费者的心。

“来势汹汹”的竞品分走了一部分原本属于传音控股的消费者群体，这就让它在非洲的手机销量持续下降，且下降速度逐步提高。

2025年上半年，传音控股在非洲的手机销量为0.42亿部，同比下降了18.90%。

受到挤压的市场和盈利空间，给传音控股手机业务的业绩带去了不小的压力。

2023年起，该业务的营收与利润增速不断放缓，2025年则均出现了负增长。

2025年上半年，公司的手机业务实现营收260.93亿元，同比下降了18.41%；净利润为51.01亿元，同比下降了23.47%，正可谓是“量利齐降”。

要知道，其手机业务创造的营收在公司总营收中所占的比例，长期稳定在90%左右。一定程度上可以说，手机就是传音控股的“命脉”。

那么，手机业务不景气，自然就让传音控股的整体业绩受到很大影响。

2025年前三季度，公司实现营收495.43亿元，同比下降了3.33%；净利润仅21.48亿元，同比下降了44.97%，几乎是蒸发掉了一半。

如果只看单季度表现的话，就会发现，自2024年第二季度以来，公司的净利润已经连续下滑了6个季度。

到这里就可以看出，是市场上越来越激烈的竞争以及大幅度提高的生产成本，让主打低端机经营的传音控股有了业绩承压的局面。

可见，这位曾在非洲草原上挥斥方遒的手机之王，若想冲破这经营困局，就不得不走出舒适圈，想尽办法在越来越拥挤的非洲市场中冲出突围。

选择在这个时间节点上在港交所上市，正是为了给这场即将开始的“突围战”储备“资金弹药”。

性价比红利吃尽 押注AI新赛道

至于如何破局，新融资要怎么用，传音控股在港股招股书中给出了答案，那就是要整合AI能力，满足基本用户需求。

具体而言，公司对于AI的布局主要包括两个大方面。

一方面，是公司将在自家的手机上植入AI助手及AI智能体。

不得不说，这是一个极具战略眼光的切口。

由于非洲的网络环境较差、流量昂贵，依赖云端大模型并不现实。

如果传音控股能研发出在低端芯片上流畅运行的“端侧AI”，例如离线实时翻译、离线AI助手，这将成为其对抗小米等巨头的新“杀手锏”。

2025年6月，其旗下TECNO品牌首次推出了搭载AI系统的旗舰机，试图在算力低洼处，种出名为AI的庄稼。

另一方面，便是投资AI大数据基础设施。

要知道，AI不是一个高端技术故事，而是一场算力下沉、智能下沉、消费下沉的普惠革命。中国的AI再强，如果落不到全球市场，就只能是产业能力，而无商业规模。

而传音控股，正好握着那个“落地最困难但人口最大”的市场门票。

倘若传音控股真的可以凭借自己的AI基础设施，让非洲十亿用户的数字红利得到释放，那这为公司带来的盈利空间则不可想象。

除了等待募资外，传音控股也早已加大了研发投入，以弥补公司的技术短板，以在AI领域有所建树。

此前，传音控股的研发费用率长期在3%左右徘徊，低于小米5.5%和荣耀11.3%的平均水平，但进入2024年以来，传音控股开始加大在研发上的投入。

2025年上半年，传音控股的研发费用达到了21.39亿元的高值，同比提高了17.26%；研发费用率也上涨到了4.33%，2024年更是达到5.40%的高值，缩小了与竞争对手之间的差距。

截至年6月30日，传音控股已经在上海、深圳以及重庆设立了研发中心，专注于AI成像以及AI助手等相关技术的研发，可见其冲击AI的决心。

传音控股押注AI赛道，可以针对性的弥补此前所提到的经营弊端。

搭载“端侧AI”功能的新机型，可以适配非洲的网络情况以及公司的低成本需求，提高产品的附加值，缓解低端机依赖带来的成本敏感问题的同时，一定程度上抵御竞品的冲击；

而AI基础设施的建设，则能为其业务多元化和盈利改善提供支撑，逐步破解市场挤压和利润下滑的困境。

结语

十几年以来，传音控股扎根非洲市场，凭借本土化布局，打下了非洲手机市场的半壁江山。

但如今，它正面临多重挑战。外部有同行品牌加速渗透它的“非洲大本营”，内部又受到成本压力的影响，核心业务承压明显。

为了寻求突破，传音控股开启了赴港IPO进程，聚焦AI技术研发，试图从单一硬件制造商向综合科技企业转型。

这一转型过程中，技术落地、市场适配、生态构建等诸多难题亟需破解，其转型之路，仍需长期深耕，可谓是“任重而道远”。

以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

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