（来源：ETF进化论）

美联储还是出手了！

一顿力挽狂澜下，隔夜美国股债汇齐涨，纳指收涨0.88%，谷歌反弹超3%、收创历史新高，一周涨超8%；英伟达盘中跌超4%后一度转涨，最终收跌1%，全周跌近6%。

英伟达全周收跌与谷歌创新高的迥异表现之间，似乎预示AI投资进入新阶段。

野村分析师更是指出，本周市场两大核心叙事出现巨大变化。而美联储针对这两点，开启“全方位”救市！

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本周两大市场“核心叙事”生变！

野村Charlie McElligott认为：“过去几天，市场两大核心叙事出现巨大变化”：

1️⃣谷歌大模型能力超越OpenAI的首次“重置”是人工智能层级棋盘的重启，Gemini 3 TPU的突破开启“另类”DeepSeek时刻；

2️⃣美联储纪要显示，“不愿意12月降息”的委员数量超过了“愿意降息”的委员，而市场“发脾气给美联储看”。

高盛最新分析指出，市场似乎正进入AI周期的新阶段，投资者开始对超大规模云服务商的资本支出和未来回报的可持续性持怀疑态度。

针对这两点，美联储开启全方位“救市”，一方面是是美联储“三把手”暗示12月或降息，另一方面，美联储“二把手”副主席安抚市场：AI热潮非“互联网泡沫2.0”。

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美联储安抚市场

当地时间周五，美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯在一场演讲中指出，就业面临的下行风险已经上升，而通胀面临的上行风险有所缓解，随着劳动力市场降温，近期仍有进一步降息的空间，以将政策立场调整至更接近中性水平。

同日，今年拥有美联储FOMC会议投票权的美国波士顿联储主席苏珊·柯林斯发表讲话称，9月份非农就业数据“表现不一”，失业率上升并不意外，经济活动仍展现韧性，不过就业市场已显著走弱，预计今年稍晚增速将有所放缓。

她认为，在当前环境下采取“温和或适度从紧”的政策立场仍是合适的，并将在下次政策会议上保持谨慎。

这些表态推动市场对12月降息的押注概率一度接近7成，降息预期从4成骤升至7成，并不是市场盲目乐观，这可从两方面来验证：

第一是，美联储从今年8月起，对劳动力市场的关注度明显偏向。

尽管9月美国新增非农就业人数超预期，但同样超预期的还有失业率，9月失业率升至4.44%，连续三个月上升。

今年9月是美联储时隔9个月后的首次降息，变化的契机就在于美联储主席鲍威尔8月所说的一句话：“由于政策处于限制性区间，基准前景和不断变化的风险平衡可能需要我们调整政策立场。”

所谓的风险平衡就是同时平衡就业和通胀双重使命。鲍威尔认为“劳动力市场虽处于平衡，但这是一种因劳动力供需双双大幅放缓所致的‘奇特平衡’。这种异常形势暗示就业的下行风险正在增加。”

显而易见，美联储从今年8月开始就在双重使命中转向了“就业”。

美联储9月降息时，8月非农数据已公布（失业率连续两个月上升至2021年10月以来最高水平），且9月会议纪要中明确提到："近期数据显示劳动力市场状况已软化，8月失业率上升至4.3%"。

另外一点，美联储从伯南克时期以来就非常注重预期管理、对外沟通，尤其是最高层的表态，很少是偶然发生的。

Evercore ISI全球政策和央行策略主管Krishna Guha在研究报告中指出：

“虽然威廉姆斯可能是在表达个人观点，但美联储领导层三巨头在关键政策问题上的信号几乎总是得到（美联储）主席的批准，如果没有鲍威尔的首肯就发出这一信号，将是严重的职业失误。”

作为美联储“三把手”的纽约联储主席，其暗示联储可能12月再次降息后（用的理由同样是就业下行风险上升），美股科技股的抛售潮才平息下来开启反弹，英伟达也从4%的跌幅一度转涨。

除了美联储“三把手”暗示12月将降息外，美联储“二把手”也没闲着。

周五，美联储副主席Philip Jefferson表示，当前人工智能相关股票的涨势不太可能重演上世纪90年代末互联网泡沫破裂的情形，主要原因在于当前AI相关企业是成熟企业，拥有实际盈利和稳定现金流，市盈率远低于当年互联网泡沫峰值，且金融体系保持稳健。

他指出AI企业债务杠杆有限，降低了风险传导可能，但警告未来杠杆率可能上升需密切关注。

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14只硬科技ETF同日获批！

11月21日，14只硬科技ETF同日获批，包括首批7只科创创业人工智能ETF、3只科创板芯片ETF和4只科创板芯片设计主题ETF，以及2只科技主题主动权益类基金。

其中易方达、华泰柏瑞、工银瑞信、永赢、景顺长城、鹏华和摩根资产7家基金公司拿到科创创业人工智能ETF批文。华宝基金、广发基金和易方达拿到科创板芯片ETF批文。 广发基金、易方达、鹏华基金和天弘基金拿到科创板芯片设计主题ETF批文。

中证指数官网显示，中证科创创业人工智能指数从科创板和创业板中选取50只业务涉及为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本。

科创芯片设计指数选取科创板内业务涉及芯片设计领域的上市公司证券作为指数样本，以反映科创板芯片设计领域上市公司证券的整体表现。

上证科创板芯片指数从科创板上市公司中选取业务涉及半导体材料和设备、芯片设计、芯片制造、芯片封装和测试相关的证券作为指数样本。

科创创业A指数的前十大权重股分别是中际旭创、新易盛、寒武纪、澜起科技、金山办公、芯原股份等合计占比71.52%。

科创芯片指数前十大权重股分别是海光信息、寒武纪、澜起科技、中芯国际、中微公司等，合计权重占比60.55%。

科创芯片设计指数的前十大权重股分别是寒武纪、海光信息、澜起科技、芯原股份等，合计权重占比为63.11%。

从走势来看，截至11月21日，科创创业AI指数今年累计上涨72%，科创芯片、科创芯片设计同期分别涨47%和45%。

基金公司人士认为，上述硬科技产品的获批，一方面有利于为投资者提供更好的投资硬科技上市企业的工具，另一方面引导资源进一步向硬科技公司倾斜。

业内预计，16只产品将于近期启动募集，吸引一批专注于科技领域投资的新增资金入市。