海思科医药集团股份有限公司（以下简称“海思科”）近日发布对深圳证券交易所审核问询函的回复报告，详细披露了公司近年经营状况及再融资相关事项。报告显示，2022年至2024年公司营业收入持续增长，创新药环泊酚注射液（思舒宁）成为主要增长引擎；同时公司就研发投入资本化率、应收账款周转率、分红与再融资必要性等市场关注问题作出回应，称相关财务处理符合会计准则及行业惯例，再融资具有合理性，未损害中小投资者利益。

营收三连增创新药贡献主要增量

报告期内，海思科营业收入呈现稳步增长态势。2022年、2023年、2024年及2025年1-9月，公司营业收入分别为30.15亿元、33.55亿元、37.21亿元和33.00亿元，年均复合增长率达11.09%。收入增长主要得益于创新药环泊酚注射液的快速放量，该产品作为公司自主研发的1类静脉麻醉药物，2021年底纳入国家医保目录后“以价换量”效应显著，2022年至2024年收入从4.35亿元增长至12.14亿元，2025年1-9月进一步增至13.15亿元，占自产产品收入比例提升至40.17%。

分产品看，公司收入结构呈现“麻醉产品增长、肠外营养下滑”的特点。肠外营养系产品收入从2022年的6.34亿元降至2024年的5.12亿元，占比从21.15%下滑至13.86%；肿瘤止吐产品收入在2023年短暂下滑后回升，2024年达3.05亿元；麻醉产品收入则从2022年的4.37亿元大幅增长至2024年的12.32亿元，占比从14.58%提升至33.35%。

公司主营业务收入按产品类型构成（2022-2025年1-9月）

研发投入高资本化率合理 财务指标整体稳健

研发方面，公司2022年至2024年研发投入分别为9.61亿元、8.75亿元、10.01亿元，资本化研发支出占比分别为53.39%、40.98%、37.65%，虽高于同行业可比公司平均水平，但主要因公司多个创新药项目进入临床III期，符合资本化条件。核心项目环泊酚注射液已在国内获批多项适应症，并于2025年7月提交美国FDA上市申请，有望成为首个进入美国市场的中国麻醉1类新药。

财务指标方面，公司应收账款周转率2022-2024年分别为4.84、4.39、4.55，低于行业平均水平，主要因渠道整合后大型流通商占比上升，回款周期略有延长；但应收账款账龄99%以上集中在1年以内，期后回款率100%，坏账准备计提充分。存货周转率3.03-3.84次/年，高于同行，库龄1年以内占比超85%，跌价准备计提比例2.30%-2.98%，与行业一致。

分红与再融资并行 强调中小投资者利益保护

公司2023年、2024年现金分红金额分别为2.23亿元、4.64亿元，占归母净利润比例75.50%、117.31%，2024年分红率超100%主要因母公司未分配利润充足（17.92亿元），且近三年平均分红率70.97%，符合公司章程及监管要求。针对“高额分红后再融资”的问询，公司称本次拟募资不超过13.65亿元（9.65亿元用于新药研发，4亿元补充流动资金），系创新药企“高研发投入”特性所需，未来三年研发资金缺口达13.4亿元，再融资可缓解资金压力，与股东长期利益一致。

此外，截至2025年9月末，公司财务性投资合计1.30亿元，占归母净资产3.07%，未超过30%，符合《证券期货法律适用意见第18号》规定。报告期内唯一消防行政处罚金额9600元，已整改完毕，不构成重大违法。

风险提示

公司已在募集说明书中披露行业政策风险、新药商业化不及预期风险、经营业绩下滑风险等，称在国家创新药支持政策下，环泊酚等产品海外拓展及新适应症获批有望支撑业绩，经营业绩大幅下滑风险可控。

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