转自：界面新闻

国家统计局周一公布数据显示，1-11月，全国固定资产投资同比下降2.6%，降幅较1-10月扩大0.9个百分点。

具体来看，1-11月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降1.1%，降幅较前10个月扩大1.0个百分点。

针对基建投资降幅的扩大，东方金诚首席宏观分析师王青接受界面新闻采访时表示，受国有土地使用权出让金收入下滑等影响，当前地方财政整体偏紧，加之在化债过程中，地方违规举债、新增隐债正面临“铁的纪律”约束，这导致基建投资难现大幅反弹。

往后看，王青表示，年底前5000亿新型政策性金融工具对基建投资的拉动效应会进一步显现，加发的5000亿地方债也会发行完毕，其中2000亿用于扩投资的增量资金也会到位。这些都将增加基建投资的资金来源，有助于更多形成实物工作量。

经济学人智库高级经济学家徐天辰认为，今年是化债高峰年，政府债券额度优先用于化债、清欠，投向其他用途的占比偏低，造成了基建投资下行。随着10月份以来新型政策性金融工具和结存债务限额的部署，投向基建的资金应当有所上升，不过进一步发力恐怕还是要等到明年年初。

日前召开的中央经济工作会议提出“推动投资止跌回稳”，并部署了一系列稳投资措施，包括适当增加中央预算内投资、优化地方政府专项债券用途管理、发挥新型政策性金融工具作用、高质量推进城市更新等，旨在形成中央、地方、金融与民间投资协同发力的局面。

国盛证券首席经济学家熊园对界面新闻指出，本次会议新增“止跌回稳”目标，预计接下来政策支持力度有望加大，并伴随新一批重大项目清单出炉。熊园表示，“适当增加中央预算内投资、优化地方政府专项债管理”的提法分别对应加大投资力度和继续扩围专项债用途。重大项目方面，重点关注水利基建、科技、民生、城市更新等项目。

房地产投资方面，1-11月份，全国房地产开发投资同比下滑15.9%，降幅较1-10月扩大1.2个百分点。

分项数据显示，1-11月份，新建商品房销售面积78702万平方米，同比下降7.8%；新建商品房销售额75130亿元，下降11.1%；房地产开发企业到位资金85145亿元，同比下降11.9%。

王青表示，二季度以来，以70个大中城市二房手价格环比下跌加速为标志，房地产市场调整态势有所加剧，前期京沪深楼市政策调整影响有限。这是近期房地产投资下滑幅度加大的直接原因。

往后看，王青分析称，综合考虑房地产市场运行态势，楼市支持的力度、节奏，以及着头部房企信用风险事件带来的影响，年底房地产投资会延续下行态势。

“这背后的一个重要原因是去年房地产 ‘四四二’支持政策效应减弱后，新的支持措施未能持续推动房地产市场止跌回稳。”王青说。

徐天辰表示，房地产是高度依赖现金流的行业，市场下行、回款不畅是制约房企投资的最大因素。今年新房销售市场尚未出现确定性好转，造成了投资仍在底部。稳地产投资的核心还是在于稳房价，稳住房价就可以稳住主体信心，推动拿地-施工-销售链条的好转。

相比之下，制造业投资保持正增长。统计局数据显示，1-11月份，制造业投资同比增长1.9%，但涨幅较前10个月回落0.8个百分点。

王青在采访中分析称，今年制造业投资增速大幅下行，背后主要有三个原因：首先，我国制造业投资以民营企业为主。今年外部经营环境波动加剧，短期内国内制造业投资信心受到一定冲击。其次，7月开始实施“反内卷”，一些产能过剩行业的投资受到约束。最后，去年下半年实施大规模设备更新，这导致今年该项政策对制造业投资的同比拉动作用减弱。

徐天辰表示，目前的回落是对前几年制造业“野蛮生长”、投资连年高增的消化，预计12月单月制造业投资还会是负增长。但是中国已经进入投资的“质”比“量”更重要的阶段，应当积极看待制造业的回落盘整。