12月12月，昭衍新药港股股价高开高走，盘中最大涨幅达到21.22%，盘中最高价来到21.54港元，让昭衍新药股价时隔一个月重返20港元大关。

　　在股价阴跌了4个多月后，昭衍新药（06127）靠着一根“20cm大红柱”将市场目光重新拉回到这家安评龙头以及近期再度暴涨的“猴价”上。

　　港股通资金成此次上涨“大赢家”？

　　今年7月，借着港股创新药的一波大涨行情，昭衍新药股价触及28.70港元，这一股价创下自2023年3月以来的股价新高。

　　但实际上，昭衍新药此次股价新高之路并不平坦。就在6月17日冲高拉出条长上影线之后，昭衍新药股价却走出了三连跌的“断头铡”行情，并于6月20日盘中最低触及13.89港元，较17日高点跌去28.73%。但6月23日，昭衍新药迅速止跌，股价转头向上，在7个交易日内收复大量“失地”。

　　与此同时，恒生医疗保健指数同样在“五连阴”后止跌回弹，6月20日至今，指数最大回弹幅度已达9.45%，港股医药板块显示出继续上攻的势头。在这一背景下，昭衍新药在7月一路猛攻，最终站上28.70港元高点。

　　随后，指数继续缓慢爬高至9月上旬，而昭衍新药则在7月29日触高后便开始震荡下跌。

　　从技术面来看，昭衍新药股价在触高后，股价迅速向BOLL线中轨作技术性回归，并围绕中轨震荡了一个月，直到8月28日才首次触及BOLL线下轨，而从均线角度来看，此次则是昭衍新药股价自今年6月以来首次回归60日均线。此后到10月3日，公司股价基本沿60日均线波动。

　　但在10月4日收盘价跌破60日线后，昭衍新药之后股价却没有再次向60日线回归，而是进入了新一轮的波动下行通道中。在技术面上正式进入均线粘合向下发散形态，所有均线齐头向下发散，整体在30日均线下方震荡下行。通常来说，如此技术形态意味着个股的上一个技术趋势出现根本性扭转，随着场内短、中、长期的持仓成本逐级下降，下跌趋势开始逐级确立。

　　昭衍新药的此轮下跌行情直到12月5日连续走出“小三阳”才出现止跌迹象，而期间港股通资金再次成为了市场承接筹码的主力。

　　智通财经APP观察到，近60日，昭衍新药卖方席位前五位分别为香港上海汇丰银行、美林、花旗银行、摩根士丹利和中金，其中香港上海汇丰银行为最大卖方，累计净卖出1228.52万股；而买方来看，中国投资（沪港通）为最大买方，买入1012.74万股；中国创盈（深港通）为第二大买方，买入688.56万股，可见场外持币者多为来自港股通的内地散户。按持股比例计算，目前中国投资（沪港通）和中国创盈（深港通）对昭衍新药持股比例分别为34.15%和22.86%。

　　结合筹码分布图来看，港股通资金持续不断场外接货，让昭衍新药场内筹码的平均成本持续下滑，从10月初的23.30港元跌至12月11日的19.44港元，且此时筹码峰集中在17.63港元附近，显著低于平均筹码成本。12月12日一根“20cm大红柱”则将昭衍新药收盘价拉至21.25港元，也让筹码获利比例从12月11日的32.02%大幅升至12月12日的78.84%。对港股通资金而言，执行了4个月的“越跌越买”策略终于迎来了回报。

　　基本面向好已有体现，但行情仍需猴周期启动

　　在经历了2022-2023年的全球生物医药投融资市场调整后，CRO行业早在2024年便展现出稳健韧性。

　　从外部因素来看，一方面，多家跨国MNC在“专利悬崖”问题刺激下，研发预算呈现刚性增长特点，早在2023年便带领全球医药研发总投入达到2605亿美元，形成了全球CRO行业需求的“压舱石”；

　　另一方面，国内政策从“鼓励创新”转向“鼓励真创新”，强调临床价值，与此同时药物审评审批提速提质，监管标准与国际接轨，也利好具备高技术标准和卓越执行能力的头部CRO。数据显示，今年Q1季度，国内新药IND任务时长（从进入新报任务队列到离开队列）平均在71天，最多91天。未来若能将符合要求的新药临床审评周期缩短到30个工作日，将极大刺激国内重点创新药的研发，也将为昭衍新药带来更多的安评市场需求。

　　回到昭衍新药，根据今年三季报，昭衍新药前三季度实现营业收入9.85亿元，同比大幅下滑26.23%；其中第三季度单季营收3.16亿元，同比下降34.87%。

　　实际上，昭衍新药今年的营收下滑的趋势从2023年便已开始。纵向对比来看，公司营收与利润在2022年达到历史顶峰后急转直下。尤其在2023年，由于“猴价影响”，公司计提了高达2.67亿元的生物资产公允价值变动净损失，直接导致了公司当期的“增收不增利”。而在2024年，行业投融资寒冬又导致公司在手订单萎缩传导至收入端，造成营收与利润的双重探底。目前来看，其2025年的表现只是此前表现的延续。

　　从上述营收变化的历史也不难看出，对于主营CRO的昭衍新药来说，在手订单规模的变化是预测其1-2年短期年度收入趋势的有效先行指标。例如，昭衍新药订单规模从2022年的 45亿元阶段性峰值，萎缩至2024年的 22亿元，近1年时间揭示了其后续营收负增长的情况。若以此规律来看，订单规模的企稳回升，或将是判断其业绩是否触底反弹的重要信号。

　　从最新的Q3财报来看，2025年前三季度，昭衍新药新签订单金额达16.4亿元，同比增长17.1%，其中第三季度增速达24%，已出现回暖迹象。由于其为先行指标，并不会对其短期业绩造成直接影响，因此，该利好并未直接在公司财报后股价上反映。

　　相较而言，猴周期向上则可以直接作用于昭衍新药的业绩。这是因为昭衍新药在2020年年报中的实验猴生物资产计量方法，从之前的“成本法计量”改成了“公允价值法计量”。这一会计政策的变化结果是，当生物性资产出现持续价格上浮时，其价格浮盈在当期报表中进行释放。也就是说猴价暴涨周期开始和结束，会对公司净利润产生直接影响。

　　从消息面来看，据智通财经APP了解，12月9日从相关繁育厂商处了解到，目前3-5岁左右的食蟹猴价格已涨至14万元一只，且年内已出现供不应求的局面。而这一市场价已较公司2022年并购获取的9万元/只食蟹猴成本价上涨逾50%。

　　此外，根据方正证券测算，预计25-27年实验猴供给大约4.90-5.24万只/年，实验猴需求量大约5.13-6.26万只/年，该行认为短期由于新药研发回暖，驱动实验猴用量提升，而供给侧短期改善难度较大，供需缺口或持续放大。

　　也就是说，短期内持续放大的实验猴供需缺口或带动猴价持续拉升，而这有望成为带动昭衍新药2025年下半年及2026年业绩增长的直接引擎。