Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2025年12月12日，江阴市赛英电子股份有限公司（以下简称“赛英电子”）拟计划在北京证券交易所发行上市。

赛英电子本次公开发行股票数量不超过1080.00万股，拟募集资金为2.70亿元，其中保荐机构为东吴证券股份有限公司，审计机构为中汇会计师事务所(特殊普通合伙)，律师事务所为江苏世纪同仁律师事务所。

招股书显示，赛英电子的主要财务指标如下：

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，赛英电子已经触发15条财务风险预警指标。

一、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为2.19亿元、3.21亿元、4.57亿元，同比变动46.37%、42.65%；净利润分别为4392.18万元、5506.83万元、7390.15万元，同比变动25.38%、34.20%；经营活动净现金流分别为2370.44万元、1720.43万元、-772.26万元，同比变动-27.42%、-144.89%；毛利率分别为32.94%、28.85%、27.01%；净利率分别为20.06%、17.18%、16.16%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

净利润复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为0.4亿元、0.6亿元、0.7亿元，复合增长率为29.71%。

在收入质量上，需要关注：

应收账款增速高于营业收入增速。近一期完整会计年度内，公司应收账款较期初增长51.22%，营业收入同比增长42.65%。

收现比持续低于1。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为0.86、0.89、0.81。

营收与现金流变动背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长42.65%，经营活动净现金流同比下降144.89%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为32.94%、28.85%、27.01%，最近两期同比变动分别为-12.4%、-6.39%。

毛利率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为27.01%，低于行业均值32.54%。

净利率呈持续下降趋势。近三期完整会计年度内，公司净利率为20.06%、17.18%、16.16%。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为3.16%。

研发费用持续下降。近三期完整会计年度内，公司研发费用分别为831.1万元、0.1亿元、0.1亿元，研发费用/营业收入分别为3.8%、3.21%、3.16%。

净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为-0.1低于1。

二、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为1.87亿元、2.25亿元、3.67亿元，占总资产之比分别为73.47%、75.23%、82.79%；非流动资产分别为6735.40万元、7399.51万元、7625.93万元，占总资产之比分别为26.53%、24.77%、17.21%；总资产分别为2.54亿元、2.99亿元、4.43亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为22.10%、14.80%、14.93%；流动比率分别为3.57、5.47、5.75。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为28.46%、存货占总资产之比为23.32%，固定资产占总资产之比为14.69%，有息负债占总负债之比为30.24%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率4.36低于行业均值7.55。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为0.3亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为1.3亿元，公司产业链话语权或待加强。

在抗风险能力上，需要关注：

经营活动净现金流与流动负债比值持续下降。近三期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与流动负债比值为分别为0.45、0.42、-0.12。

在经营可持续性上，需要关注：

供应商较为集中。近一期完整会计年度内，公司前五大供应商采购额/采购总额比值为82.19%，剔除行业因素警惕供应商过于集中潜藏的经营可持续性风险。

三、募集资金情况

赛英电子本次公开发行股票数量不超过1080.00万股，拟募集资金为2.70亿元，其中21694.60万元用于功率半导体模块散热基板新建生产基地及产能提升项目，2305.40万元用于新建研发中心项目，3000.00万元用于补充流动资金。

需要提醒的是，公司募集资金必要性似乎存疑。

资产负债率过低。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为14.93%。

赛英电子主营业务为：陶瓷管壳和封装散热基板等功率半导体器件关键部件的研发、制造和销售。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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