2025.12.10

作者 | 第一财经 齐琦

国际银价正式迈入“60美元时代”。

12月10日，COMEX白银期货主力合约盘中强势突破60美元/盎司整数关口，最高触及62.14美元/盎司，现货白银同步刷新历史纪录至61.6美元/盎司。

截至发稿，COMEX白银期货年内累计涨幅已达109%，实现翻倍增长，远超同期黄金60%的涨幅，市场普遍判断白银牛市已进入加速阶段。

“因为白银涨势过快，将看涨预期下调至中性评级。”瑞士宝盛新世纪思维研究部主管Carsten Menke对第一财经分析，11月初以来白银价格涨超20%，年内可能实现1979年以来首次翻倍。

白银：投机性大涨？

自11月初以来，国内外白银价格携手上涨。

截至12月10日,COMEX白银期货已累计上涨逾24%；同期沪银期货价格也累计上涨24%并突破14419元/千克。

交易人士告诉第一财经，投机资金大举涌入，短期在白银挤仓背景下，贵金属或维持偏强运行。

交易所也开始提高保证金比例和涨跌停板。12月10日盘后上期所发布通知称，自12月12日（星期五）收盘结算时起，白银期货AG2602合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%。

Carsten Menke对第一财经分析，本轮涨势由两大因素触发：白银纳入美国关键矿产清单，及美联储年内再降息预期从40%升至95%。Menke强调，白银基本面向好，但没有本质变化。目前美联储降息预期升温提振银价，但市场看涨情绪和投机情绪反应过度。

上述交易人士也提到，基本面看白银的基本面总体偏强，但与其他工业品不同，其基于消耗的需求不足以支持目前走势，其强势特征主要基于投资和配置的需求。

库存大降，涨势能否持续

全球性的库存下降、实物交割紧张或进一步推升国际白银价格上涨。

政策面上，特朗普政府已经将白银纳入关键矿产清单，市场担忧美国或对其加征关税，进一步推动白银现货紧张。

徽商期货统计分析，近期上期所、COMEX白银库存显著下降。截至11月底，上期所白银库存为559吨，上金所白银库存为716吨，均降至近10年低位；COMEX白银库存为1.42万吨，相较10月初的1.65万吨，两个月下降逾2300吨，注册仓单更是处于历史低位。

随着白银价格大幅上涨，金银比从前期的高位快速回落，截至12月上旬已回落至72附近，创下2021年8月以来的新低。

对于行情是否能延续，国信期货分析，短期在美联储重启降息周期、通胀预期升温、白银库存持续下降趋势难以迅速逆转等因素的共同影响下，白银价格将在创出纪录高位后继续震荡上行，且白银供应紧张和潜在贸易政策限制将使其表现优于黄金。

不过徽商期货预计，进入12月，需密切关注COMEX12月白银的交割情况和上期所库存的变化。上周COMEX白银库存出现回落，但上期所库存有所回升。如果未来供应紧缺程度有所缓解，或COMEX12月交割量并未有市场传闻的那么大，那么银价可能面临剧烈波动的风险。

渣打银行表示，尽管租赁利率仍然高企，但已远低于10月份的飙升水平。加上伦敦的可供库存以更快的速度上升，表明市场紧张状况正在缓解。未来随着供需矛盾有所缓和，预计白银或高位震荡，不排除阶段回调的可能。