来源：华尔街见闻

　　全球央行政策正在出现罕见分化。投资者正增加押注，预期欧元区最早明年可能加息，而美国则继续降息，这一反向操作可能进一步打压已然疲软的美元。

　　互换市场定价显示，欧洲央行在2026年加息的可能性现已超过降息。相比之下，普遍预计将在本周三会议上降息的美联储，明年预计还将至少再降息两次。投资者同时押注澳大利亚和加拿大将在明年加息，而英国央行预计将在明年夏季触底。

　　这一政策分化可能加剧美元跌势。今年以来，美元兑一篮子货币已下跌超8%。利率通常较低的欧元区和其他主要经济体，如今却面临转向，部分原因是特朗普贸易战对美国贸易伙伴的冲击轻于预期。

　　TD Securities的Pooja Kumra将明年描述为欧元区、加拿大和澳大利亚央行的潜在“转折点”，并补充道：“鹰派声音正变得更响亮。”

　　鹰派预期重塑市场定价

　　掉期市场的数据直观地反映了这一逆转。根据英国《金融时报》9日援引的市场数据，目前的定价暗示，到明年年底，欧元区利率平均将上调10个基点；而在上周结束时，市场还预期会有4个基点的降息。

　　这种情绪的转变得到了来自政策制定者和分析师的印证。据彭博周一报道，欧洲央行执委Isabel Schnabel表示，她对投资者押注欧元区明年加息感到“相当从容”。T Rowe Price的首席欧洲宏观策略师Tomasz Wieladek指出，全球关税冲击的结果比最初预期的要温和得多，世界各地的央行正逐渐变得更加鹰派。

　　TD Securities的Pooja Kumra将明年描述为欧元区、加拿大和澳大利亚央行的潜在“转折点”，并强调“鹰派的声音正变得更加响亮”。受此影响，全球债券收益率周一走高，德国10年期国债收益率跃升7个基点至2.87%。目前该收益率已回落至2.847%。

　　经济数据支撑政策分化

　　与欧洲和商品货币国家的鹰派转向形成鲜明对比的是，美联储的鸽派路径似乎已成定局。在特朗普持续施压要求降低借贷成本的背景下，市场普遍认为美联储在周三的会议上降息几乎板上钉钉，并预计其明年至少还将进行两次降息。

　　然而，其他主要经济体强于预期的数据正在削弱其跟随美联储降息的理由：

• 加拿大： 强劲的11月就业数据促使交易员开始定价加拿大央行在明年初加息的小幅可能性。
• 澳大利亚： 鉴于上周强劲的家庭支出数据，市场目前定价澳大利亚储备银行在2月加息的可能性虽然较小，但已不可忽视。
• 日本： 自去年开始加息的日本央行，在行长本月早些时候发出暗示后，交易员目前定价其到2026年底前至少会有两次25个基点的加息。
• 英国： 尽管交易员预计英国央行下周将从目前的4%下调利率，但对于之后的路径，市场仅完全定价了再有一次25个基点的降息。经合组织（OECD）上周表示，英国央行的降息将在2026年上半年停止。

　　美元面临进一步估值重构

　　利率差异是驱动汇率走势的关键因素，较低的利率通常会降低投资者持有该国货币的吸引力。目前，由于经济增长较慢，欧元区及其他几个主要经济体的利率水平低于美国，但这一差距正在缩小。

　　ING分析师Chris Turner指出，假设美联储保持鸽派模式，海外政策利率周期的转向将成为导致2026年美元温和走弱的另一个因素。这种政策方向的对比可能会加剧美元的跌势，今年以来美元对一揽子其他货币的汇率已下跌超过8%。

　　随着部分地区（如欧元区）服务业通胀居高不下，加之经济数据好转，非美央行进一步降息以刺激增长的动力不足。若美联储在2026年独自维持降息周期，全球资本流向的逆转或将令美元在未来一年面临严峻考验。