近期，佳禾食品披露投资者关系活动记录表。在核心业务植脂末承压之下，这家曾凭借植脂末占据新茶饮供应链核心的企业，正经历从 “代工厂” 到 “消费品牌” 的艰难跨越。

　　业绩分化：营收微增难掩利润承压，三季度现回暖信号

　　佳禾食品 2025 年前三季度的业绩呈现明显 “增收不增利” 特征。财报显示，公司前三季度营业收入 17.7 亿元，同比增长 5.3%；但归母净利润仅 2600 万元，同比大幅下滑 68.5%。净利润下滑的核心原因是原材料价格上涨与营销费用增加的双重挤压，这一压力直接体现在现金流上 —— 前三季度经营性活动产生的现金流净额同比下滑 99%，主要源于原物料采购支出增加。

　　不过，第三季度单季数据释放出积极信号。2025 年三季度，公司营业收入 5.83 亿元，同比微降 3.9%；归母净利润 1357 万元，同比实现 2.7% 的正增长，终结了此前的连续下滑态势。这一转折背后，既得益于公司库存周转效率的改善（三季度末库存周转天数较上年同期优化），也离不开餐饮渠道收入占比的同比小幅提升，显示出公司业务结构调整已初步见效。

　　转型核心：咖啡 + 植物基双轮驱动，构建 2B2C 协同生态

　　佳禾食品的转型并非被动应对，而是早有布局。受新茶饮 “去植脂末化” 潮流冲击，2024 年公司植脂末业务销量显著下滑，全年营收同比下滑 18.68%，归母净利润降幅达 67.43%。在此背景下，公司确立了 “加大植物基及咖啡板块业务开拓力度，推动 2B2C 端市场协同发展” 的核心战略，从产品、渠道、品牌三方面构建新增长曲线。

　　咖啡业务已成为佳禾食品转型的 “重头戏”。根据投资者调研信息，公司定增募资建设的咖啡扩产项目取得关键进展，其中 5000 吨焙烤咖啡豆产线已正式量产，其他品类产线正在陆续建设中。从业务结构看，咖啡豆、咖啡液及咖啡粉构成咖啡业务前三甲产品，形成覆盖原料、半成品、终端产品的全链条布局。

　　这一布局精准契合了咖啡市场的增长趋势。据《咖饮品类发展报告 2025》，2025 年我国现制咖饮市场规模预计接近 1300 亿元，门店数超 26 万家，下沉市场增速迅猛。佳禾食品既通过 2B 端为餐饮连锁提供原料支持，又以自有品牌 “金猫咖啡” 切入 C 端，产品涵盖焙烤咖啡豆、挂耳咖啡、冻干咖啡等全系列，满足不同消费场景需求。

　　B 端方面，公司仍保持核心优势，与国内外大型连锁餐饮及食品企业保持广泛合作，既包括香飘飘、娃哈哈等传统客户，也涵盖沪上阿姨、蜜雪冰城、古茗等新茶饮品牌。同时，公司植脂末产品已全面实现 “零反式脂肪酸” 升级，契合健康消费趋势，试图在 “去植脂末化” 浪潮中守住基本盘。

　　转型挑战：成本高企 + 竞争加剧，三重矛盾待解

　　尽管转型方向清晰、初步成效显现，但佳禾食品仍面临多重现实挑战，这些矛盾直接制约了其盈利能力的修复。

　　原材料价格上涨是当前最直接的压力来源。公司在调研中明确表示，毛利率变化与原材料成本直接相关，而 2025 年前三季度原物料采购支出的增加，不仅导致现金流承压，更直接拉低了盈利水平。与此同时，C 端品牌建设需要持续的营销投入。

　　无论是咖啡还是植物基赛道，佳禾食品都面临激烈竞争。作为传统 B 端企业，佳禾食品在 C 端品牌建设上仍处于起步阶段。金猫咖啡虽通过线上低价策略获得一定销量，但品牌辨识度不足，消费者复购多依赖价格刺激，难以形成可持续的品牌溢价；非常麦虽取得销量佳绩，但在品牌传播与消费者教育上仍需持续投入。如何在扩大市场规模的同时，逐步提升品牌溢价，避免陷入 “低价竞争” 陷阱，是其转型成功的关键。

　　（注：本文系AI工具辅助创作完成，不构成投资建议。）