近日，康希诺一则“使用公积金弥补亏损”的公告引发市场广泛关注。公司拟动用约14.5亿元的盈余公积和资本公积，将母公司累计未分配利润从-14.5亿元“一举清零”。这一操作被外界解读为为未来分红铺路，但也引发了部分投资者对“账面粉饰”与“大股东收割”的质疑。

　　尽管公司在第三季度实现净利润约2792万元，扭亏为盈，但其扣非净利润仍为负值，经营质量存疑。在疫苗市场竞争加剧、产品结构单一的背景下，康希诺能否真正走出亏损泥潭，仍是未知数。

　　一、公积金补亏：分红前置动作引争议

　　康希诺此次使用的14.5亿元公积金中，有约13.32亿元来自资本公积，主要来源于IPO时股东出资形成的股本溢价。弥补亏损后，公司未分配利润归零，满足了实施现金分红的前提条件。

　　然而，这一操作也引发了部分投资者的不满。有声音指出，资本公积本质上是股东投入的资本，主要用于公司发展和抵御风险，如今却被用于“填补历史亏损”，有变相向大股东输送利益之嫌。尤其是在公司仅有一次现金分红记录的背景下，此举更显突兀。

　　二、经营质量堪忧：扣非净利润仍为负

　　尽管康希诺在2025年第三季度实现净利润转正，但其前三季度扣非净利润仍为-8285.6万元，显示主营业务尚未真正走出困境。

　　公司利润的增长，很大程度上依赖于政府补助和国际专项资金等非经常性收益。前三季度，其他收益同比增长233.63%，达9160万元，远超净利润规模。此外，销售费用同比增长41%，占营收比重高达40%，也反映出公司在市场推广上的沉重负担。

　　三、产品结构单一，市场竞争加剧

　　康希诺目前主要依赖“曼海欣”四价流脑结合疫苗支撑收入。尽管该产品销售收入增长28%，推动前三季度营收增长22.13%，但公司整体产品管线仍显单薄。

　　与此同时，公司在新冠疫苗退潮后连续两年亏损，显示出对单一产品的过度依赖。随着更多竞争对手进入市场，若未来新品研发或商业化不及预期，公司仍将面临业绩波动的风险。管理层也在半年报中坦言，存在“业绩亏损、经营等风险”。

　　结语

　　康希诺此次通过公积金补亏，虽为分红扫清障碍，短期内或可提振市场情绪，但公司经营层面的根本问题并未解决。扣非净利润持续为负、产品结构单一、销售费用高企等问题，仍是其长期发展的隐忧。投资者在关注分红预期的同时，更应警惕其背后的经营质量与可持续性风险。

　　本文结合AI工具生成