由中国人民大学主办的2025深圳国际金融大会于11月19日至21日在深圳举行。香港证监会原主席、国家金融监督管理总局顾问沈联涛指出高质量的实体经济需要高质量的金融体系。

　　他认为，强大的金融体系，首先要有强大的法定货币，其次要有预算“硬约束”，然后要有强大的对冲国际货币风险的能力。具体而言，强大金融体系的本质在于有效对冲风险，并能为基础设施与科技创新等长期项目提供稳定资金。中国需进一步壮大长期资本力量，如社保基金、保险资金和私募长期基金，完善服务实体经济的金融供给。

　　以下为纪要全文：

　　最新的“十五五”规划明确指出要重点支持科技自主，构建以创新和强大产业基础为基础的高质量生产力经济模式，以抵御外部威胁。同时，金融体系须同样强大。10月底在北京金融街论坛上，国家副总理何立峰强调，中国金融体系需要加强风险防范、加强监管、促进高质量发展、推进高标准对外开放。高质量的生产型实体经济模式，需要高质量的金融发展，这就要求金融部门同样强大。

　　世界货币基金（IMF）预测，到2030年，中国的GDP将达到25.8万亿美元，按购买力平价（PPP）来计算，则将达到47.38万亿美元。所以，从数据上看，到2030年中国将成为经济强国，但同时也需要一个更加深厚、并且更具韧性的金融体系来支撑稳定的增长。

　　所以对于深厚而强大的金融体系这个概念，可以从三个方面来理解：

　　第一，依赖法定货币的体系并不强大。

　　首先，以法定货币为基础，并由另一种法定货币（指美元）支撑的金融体系，实际上并不强大。因为如果基础法定货币贬值或武器化，金融体系将会面临价值损失的风险。

　　第二，法定货币缺乏预算“硬约束”的风险。

　　法定货币没有Hard Budget Constraint，也就是“硬约束”。

　　这也是导致前苏联崩溃的一个重要原因。因为如果财政和货币政策过度宽松，任何国家的都无法避免这种情况。对于金融体系而言，必然会受到通货膨胀、货币贬值或者资产泡沫的影响。而这些都需要更多的财政印钞票来支撑，这也是美国目前面临的大问题。

　　第三，美元武器化。

　　当美国财政赤字不断增加，而且债务不可持续的时候，政府就会选择征收关税、实施制裁，并且进一步将美元武器化。从而给那些依赖美元的国家造成巨大的损失。因此，世界正在转向其他稳定的锚定资产，尤其是黄金。

　　第四，金本位与美国的崛起。

　　金本位并非100%以黄金为货币支撑。即使在19世纪，欧洲和美国最发达的这个时期，也只有大约40%的货币以黄金为支撑。美国在19世纪80年代时期，不仅是最大的黄金生产国，而且由于欧洲出现内部冲突，大量黄金流入美国，美国由此变成金融强国，经济上也已经达到了当时英国的水平。所以美国变成了黄金储备最大的持有国，直到现在，黄金储备高达8000多吨。

　　基于此背景，我们应该深入考虑未来国际货币制度的角色问题，这也是强大金融体系的根基与美国的困境。

　　从根本上来讲，强大的金融体系，建立于强大的、稳定的货币之上。当前美元拥有主导地位，它在亚洲国际贸易支付中占比约74%，各国央行储备约为58%，全球外汇交易占比约为90%。可以说，美元强大的底层逻辑是美国强大的实体经济、军力、科技、教育、人才和股市。

　　然而，美国现在已经步入了过度依赖债务的困境。前国际货币基金组织的首席经济学家肯尼斯·罗格夫在著作《我们的美元，你们的问题》中指出，美元武器化的趋势，正促使美元的持有国都在重新评估美元作为货币稳定锚点的作用，很多国家已经开始思考如何规避美元武器化的风险。当前金价的上升就是这种担忧的一种体现。过去三年里，各国央行每年都在增持1000吨黄金的储备。

　　中国目前是全世界最大的黄金生产国，上海黄金交易所的黄金交易量也位居前列。中国目前的黄金储备占中国的外汇储备只有7%，与日本大体相同，全球平均占比约为20%，欧洲与美国等发达经济体的占比约为70%到80%。所以，恢复金本位的制度还需要一段时间，但从混合金金本位体制来看，目前很多国家已经开始考虑这个方案。

　　所以我们同时也需要知道强大金融体系的本质是在于对冲风险与长期融资，只有这样才能更好地服务于实体经济。一个深厚成熟的金融体制，能够提供全方位的金融产品，以满足社会各界的这个广泛的需求，包括基础设施建设、普惠金融和绿色经济。中国的长期基金，比如社保、保险业、私募基金、科技股，还需要一段时间的发展，来深化改革。

　　总体来说，金融的目的，是服务于以人为本的实体经济。因此，构建更多深厚、包容、绿色、更具风险的抵御能力，支撑创新和科技发展的金融体系，必须成为中国新发展模式的基石。这将是一项规模空前、质量空前的工程。这也正是建设中国特色社会主义经济的根本理念。