中国工业报   王珊珊

2025年，香港交易所正日益成为中国机器人企业上市融资的重要目的地。据中国工业报不完全统计，目前已有20多家企业明确计划赴港IPO。

这股赴港上市热潮主要由两类企业：一方面，A股上市公司计划通过“A+H”双重上市架构，拓展国际融资渠道并提升全球品牌影响力；另外，主要受益于港交所2023年实施的《上市规则》第18C章。该新规为特专科技企业开辟了专属上市途径，允许尚未盈利的公司借助这一“绿色通道”登陆港股市场。

对此，万联证券高端装备行业分析师李晨崴对媒体表示，2025年之所以成为机器人企业的上市大年，核心原因在于整个行业正处在由技术突破转向大规模商业化应用的关键临界点。

天娱数科首席数据官吴邦毅对中国工业报表示，当前机器人产业募集资金核心聚焦三大行业关键方向：一是攻坚技术设施建设，例如海量用于训练3D空间智能大模型的数据集，目前极端重要却又极端匮乏；二是深化AI与机器人融合，推动多模态感知、具身智能大模型等技术落地，强化自主决策能力；三是拓展场景化应用，加速工业制造、智慧康养、商业服务等领域规模化落地与商业化闭环。

机器人产业链集聚港股

截至2025年10月31日，香港交易所在年内已完成首次公开募股（IPO）共计78宗，募集资金净额约2,106.28亿港元。

市场的活跃得益于港交所近年推行的上市制度改革。其中，为特专科技公司量身定制的《上市规则》第18C章，以及为科技企业提供专属沟通渠道的“科企专线”服务，有效吸引了包括人工智能（AI）和生物科技等前沿领域的一批公司提交上市申请，为市场储备了丰富且活跃的上市资源。

据港交所官网信息显示，截至2025年11月，已有近30家机器人产业链公司向港交所递交上市申请，形成了显著的板块集聚效应。从构成上看，这批“赶考”港交所的公司呈现出多元化的特征。

卡诺普机器人、菲仕技术、凯乐士、珞石机器人、优艾智合等首次寻求上市的新锐企业；包括斯坦德机器人、仙工智能、翼菲科技等移动机器人企业；兆威机电、奥迪威、中坚科技等已在A股上市、寻求“A+H”双平台上市的公司；乐动机器人、石头科技、埃斯顿等机器人本体制造商；还有从事核心零部件研发与制造商（覆盖传感器、电机、结构件、轴承等）相关业务的产业链企业。

根据港交所数据显示，截至2025年11月，依据《上市规则》第18C章申请上市的特专科技公司已取得明确进展，形成了“成功上市”与“排队递表”的梯队。目前，已有云迹科技，及滴普科技等企业依据18C章成功上市，并吸引了包括众多机器人及AI医疗企业在内的至少26家公司排队申请，显示出该制度对未盈利科技企业的强大吸引力。

对此，湖南中财开元私募股权基金管理有限公司高级合伙人胡双对中国工业报表示，2025年，香港交易所确实成为中国机器人企业竞相奔赴的资本舞台。这一现象的背后，是港股市场为应对机器人行业高投入、长周期的特点，所做出的制度创新与企业自身发展需求共同作用的结果。

苏商银行特约研究员高政扬接受中国工业报采访时表示，企业选择赴港上市，核心驱动力源于港股独特的市场定位与多元制度优势。首先，港股依托国际化属性可吸引全球范围内的投资者，同时能借助“沪深港通”机制实现内地资金的高效流入，形成覆盖全球资本与本土资本的多元化资金池，可满足不同类型企业的差异化融资需求。

其次，政策层面明确支持行业龙头企业赴港上市，为企业上市提供了有利的政策环境，而市场的开放性进一步降低企业跨境融资的门槛。

另外，港交所持续优化迭代上市规则，对提交完全符合规定申请的合资格A股上市公司，将监管评估周期压缩至30个营业日，同时“科企专线”更针对硬科技企业量身打造了保密递表、预审指导等专项服务，大幅提升上市便捷性。

此外，今年以来恒生指数估值修复态势显著，市场流动性持续改善，为科技企业创造优质的融资窗口期。与此同时，港股对企业国际化战略的高度适配性，使其成为企业平衡融资效率与国际业务拓展的优选平台，能有效支撑企业海外业务拓展的国际化战略落地。

18C新规  亏损企业双刃剑

据招股书显示，翼菲科技在2022至2024年连续三个财务年度处于亏损状态，累计亏损额达2.4亿元。然而，公司凭借其在轻工行业机器人解决方案领域的核心技术优势，仍成功向香港交易所递交了上市申请。

这一案例的关键背景在于港交所于2023年推出的《上市规则》第18C章，即“特专科技公司”上市制度。该规则为像翼菲科技这样尚未盈利但具备关键技术的科技企业，开辟了全新的上市路径。

港交所推出的18C特专科技上市规则，因大幅放宽对盈利和市值的要求，被视为“亏损科技企业的上市绿色通道”。大幅降低市值门槛：已商业化公司的市值要求从60亿港元降至40亿港元，未商业化公司则从100亿港元降至80亿港元；豁免盈利要求：允许企业在无盈利的情况下上市，但需满足研发开支占比达15%以上等一系列技术及运营指标。

专注于移动机器人（AGV）的仙工智能是该规则的直接受益者。据招股书显示，公司2024年实现营收3.39亿元，研发投入占比高达21%，完全符合18C规则的核心要求。其创始人赵越对媒体坦言，A股科创板严格的盈利门槛使其无法满足，而港股18C规则为公司提供了关键的上市融资“生存通道”。

然而，这条“绿色通道”也伴随着显著的估值与破发风险。据港交所数据显示，2024年通过18C规则上市的企业中，已有部分公司股价表现不佳，其中一家跌幅高达62%。某外资投行分析师评价道，"没有盈利支撑的估值终究是空中楼阁。"

对此，高政扬认为，尽管18C规则放宽了部分上市条件，仍设置了严格的准入标准以保障市场质量。首先，规则明确要求企业需具备至少三年的研发经历，其中已商业化公司的研发投入占比不低于15%，未商业化公司的研发投入占比最高需达到30%或50%；其次，企业需引入2-5名资深独立投资者进行前置投资，以此确保企业具备一定的市场认可度；另外，已商业化企业最近一年会计年度特专科技业务收入需达到2.5亿港元，未商业化企业则需储备符合规定的运营资金以保障后续发展的可持续性。

胡双分析指出，港交所专门为“特专科技公司”推出的18C上市规则，它像一个降低了高度的跳板，但本身也设有明确的门槛。18C规则的核心在于，它不再强调企业的盈利水平，而是更关注其科技属性、研发投入和市场前景。这对于尚在巨额投入期、未能实现盈利的机器人企业来说是至关重要的融资通道。同时，港交所还为这类企业设立了“科企专线”，提供上市前指导并允许保密递交申请，极大地保护了企业的商业机密。但跳板降低了，但并非没有要求。企业需要在上市前获得符合特定条件的“领航资深独立投资者”的投资，这相当于为企业的技术和发展潜力做了前期背书。

募资趋同  焦虑下生存法则

埃斯顿作为已实现盈利的企业，其港股上市募资计划一部分资金将用于偿还银行贷款以优化财务结构，另一部分则计划投入海外产能扩建与下一代工业机器人技术研发，进一步巩固其市场地位。

许多未盈利的公司，其募资用途高度集中于技术研发。以斯坦德机器人为例，其招股书披露，高达65%的募集资金将用于开发“新一代移动机器人平台”，核心目标是将其产品导航精度从目前的±10毫米提升至±5毫米。这反映了行业后发企业在头部企业技术迭代与价格竞争双重压力下的生存策略。例如，大疆创新近期推出的AGV产品，通过供应链整合与技术创新，将市场价格大幅下拉了30%，为整个行业带来了显著的价格与技术压力。

“绝大多数企业将募集资金的最大比例用于技术迭代和产品开发。例如，行业龙头极智嘉明确表示，短期亏损是必要的战略投资，旨在为未来的盈利能力奠定基础。部分资金会用于海外市场的拓展和营销体系建设，以支撑其国际化战略。由于前期投入巨大，补充营运资金、维持企业正常运营和扩大生产也是常见用途。少数企业会预留部分资金用于潜在的上下游产业链投资，或用于偿还债务以优化财务结构。”胡双表示。

据26家冲刺港股的机器人企业招股书显示，它们的资金募集计划呈现出极高的趋同性，“扩大产能”、“技术研发”与“补充营运资金”这三大方向，平均占据了总计划资金的95%以上。

这种资金投向的高度一致性，深刻揭示了当前机器人行业在激烈竞争下的共同处境与集体焦虑，必须持续投入以换取生存空间和发展机会的行业现实。

港股“救世主？

国际机器人联合会（IFR）预测，2025年中国工业机器人市场规模将突破1500亿元，年复合增长率保持在18%。

在市场规模快速扩张的预期下，众机器人企业扎堆冲刺港股上市，其本质是对有限市场资金的集中竞逐。在当前港股市场流动性整体趋紧的背景下，这批密集涌入的企业，能否如愿获得支撑其发展的充足资本？以及融资之后，竞争力如何真正构建？

2025年机器人企业掀起的赴港上市浪潮，或将成为整个行业格局重塑的关键。在全球范围内，机器人产业正同步迈入技术实现重要突破与市场迎来规模化扩张的交汇点。

当资本热潮退去，最终能存活并胜出的，可能是那些潜心研发的硬核科技企业。从这个角度看，港股上市更像是企业漫长技术马拉松中的一个“补给站”，绝非竞争的终点。

胡双强调，上市融资的目的在于形成“资金支持→技术升级/市场开拓→营收增长→吸引更多资本”的正向循环。成功的关键在于企业能否借助资本力量，突破“增收不增利”的困境。港股市场更像一个试金石，拥有核心技术、清晰商业化路径的企业将获得资本青睐，加速成长；而缺乏竞争力的企业即便上市，也可能面临严峻考验。

高政扬表示，港股对特专科技与创新企业而言是重要的发展支撑，但绝非“万能解救方案”。但“解救”的关键仍取决于企业自身的实力。港股仅能为企业提供资金与平台支持，若企业本身缺乏核心技术壁垒、商业化能力不足，即便通过港股获得了融资，也难以突破发展瓶颈、实现可持续发展。

相反，若企业能依托募集的资金持续强化技术研发、稳步推进商业化落地，能真正将港股的平台优势转化为自身的发展动能。

因此，港股更像是企业发展的重要“跳板”而非“救世主”。