（来源：环球豪源基金）

12月1日早盘，市值超过千亿的江西铜业触及涨停。

前一日晚间公告显示，11月23日、28日，公司两次向伦交所上市公司SolGold Plc（下称“索尔黄金”）提交非约束性现金要约。最新一项非约束性现金要约拟以每股26便士的价格，收购目标公司全部股份。

此前，江西铜业已经收购索尔黄金12.19%股权，并成为其单一持股第一大股东，其他重要股东还包括必和必拓、纽克雷斯特等海外巨头。而截至公告披露日，上述两项非约束性现金要约已经被索尔黄金董事会拒绝。

业内评估认为，该项目堪称近十年来南美地区罕见的兼具大规模、高品位与巨大增长潜力的铜金矿。如果拿下，它不只是资源补充——江西铜业的命会被改写。

南美顶级铜金矿

索尔黄金是一家矿产勘探及开发公司，注册地为英国，在伦敦证交所、多伦多证交所两地上市。

该公司核心资产为位于厄瓜多尔的Cascabel项目100%股权，该项目被认为是近十年南美发现的规模最大、品位最优的未开发铜金矿之一。

上述项目主要的Alpala矿床，目前拥有探明、控制及推断资源量，包括铜1220万吨、金3050万盎司、银10230万盎司。同时，Cascabel项目已于2024年完成预可行性研究，并且索尔黄金还在厄瓜多尔等地拥有数十个不同阶段的勘探项目。

江西铜业不惜重金出海“寻矿”

作为全球领先的铜冶炼巨头，江西铜业是全国铜冶炼龙头企业，2024年阴极铜冶炼产能高达230万吨/年！它旗下的贵溪冶炼厂，更是全球顶级大单体铜冶炼厂。

然而，与此庞大的加工能力形成鲜明对比的是其有限的矿产资源自给率。2024年，江西铜业自产铜精矿含铜量不足20万吨。为满足生产，公司需要大量外购铜精矿，导致主营业务利润微薄。

过去五年，其主力产品阴极铜的毛利率长期在3%-4%的低位徘徊。特别是在2025年，铜冶炼加工费持续走低，进一步挤压了利润空间。

因此，向上游资源端突破，成为公司提升盈利能力和行业话语权的必然选择。

深远影响：若成功将重塑行业格局

当前高位运行的铜价行情为江西铜业加码海外矿产提供了坚实支撑。如果江西铜业最终能成功拿下Cascabel项目，其影响将是深远的：

·资源量跃升：该项目峰值产能相当于再造一个现有的德兴铜矿（公司核心矿山，2024年产铜15.5万吨），有望使公司远期自有矿产铜产量实现翻倍增长。

· 盈利改善：大幅提高原料自给率，将直接改善阴极铜业务的盈利能力，增强公司抵御加工费波动的能力。

· 战略布局：加之其已是加拿大矿商第一量子的第一大股东，江西铜业在全球铜资源领域的布局和行业地位将获得显著提升。

（综合整理来源：21世纪经济报、鑫海矿业视野）

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