近日，国际油价再度站上100美元/桶，国际铜期货价格则不断刷出历史新高。反映原油等国际大宗商品综合价格走势的富时核心大宗商品CRB指数，已升至约18年来最高点。全球主要农产品价格也进入快速上涨通道。这一系列价格信号将可能倒逼一些经济体货币政策转向，并冲击本已脆弱的全球金融市场与世界经济。

全球原油基准——布伦特原油自上月初以来已累计上涨逾25%，主要原因是美以伊冲突升级。目前霍尔木兹海峡通行仍然受阻，也门胡塞武装对沙特能源设施的袭击，则将供应中断风险扩散至整个海湾地区。

相比冲突初期，当前全球市场吸收新供应冲击的缓冲能力已显著下降。据国际组织估算，自冲突爆发以来，2026年迄今全球石油库存已减少约4亿桶，且预计将持续下降至年底。此外，随着北半球冬季来临，取暖能源补库需求将大增，因此在可预见的未来，国际油气供需难以平衡，推动油价快速上涨。

在伦敦和纽约市场，铜期货价格同步且持续刷新历史纪录。此前，受AI投资热潮带动的数据中心、可再生能源及电网扩张支撑，铜价已形成持续上涨趋势，今年以来累计上涨约20%。但当前刺激铜价脱离基本面而加速上涨的原因，是美国政府可能对精炼铜进口加征关税的预期，促使大量金属被运往美国，令美国以外地区的实物供应显著趋紧。

与此同时，全球农产品价格涨幅也呈扩大趋势。芝加哥期货交易所（CBOT）小麦期货价格年初至今涨幅已超过50%；纽约原糖期货价格8月也累计上涨21.5%，进入9月仍保持高速上涨。与此同时，联合国粮农组织将2026年全球谷物产量预估下调至29.8亿吨，较2025年下降2%。

推动农产品价格上涨的因素，除地缘冲突推升能源价格，抬高种植、运输和储存成本外，主要是今年出现极为罕见的强厄尔尼诺现象，异常天气将扰动粮食供给。历史经验表明，厄尔尼诺对全球农产品产量的影响往往在事件峰值后1—2个季度才完全显现，这意味着天气对全球粮价的扰动才刚刚开始进入兑现期。

从上述加剧全球通胀的不同路径来看，粮价主要受到气候因素的冲击，而影响石油与铜价的则以人为因素为主，来自地缘冲突与美国关税政策预期对商品供需造成的干扰。此外，对美元信任度下降以及美国股市的潜在风险，也促使部分资金涌向大宗商品市场。这一系列推高商品价格的行为将加大美国通胀压力，同时推升美国国债利率。目前，美国10年期国债利率已升至4.87%。

这会形成一种自我强化的风险：美国自身行为正在推高通胀，但其又无法承受长期利率上升。这种内在冲突加剧了美国金融不确定性与不稳定性。更重要的是，日本10年期国债利率30年来首次突破3%，已影响到全球金融机构的资产负债表。

如果第四季度全球通胀持续，且美国、日本等不得不上调利率，将引发美日财政付息压力过大、财政扩张失控并进一步推高收益率的问题，这可能刺破美股AI科技股泡沫，引发突然性的经济减速。这种风险已促使美国政府目前持续干预美国和日本的货币政策。

作为全球制造业第一大国，石油与铜价上涨将在一定程度上抬高我国部分领域的经济运行成本。8月我国CPI、PPI同步回升，未来油价、有色金属、煤炭等可能仍面临价格上行态势，但我国有能力逐步消化。

需要高度警惕的是，美日欧等经济体被迫加息以应对通胀的可能性越来越高，这些经济体通胀与货币、财政的内在冲突愈发难以调和。这种不确定性以及市场避险情绪，可能导致全球金融市场剧烈调整，并进一步冲击全球经济的稳定性。