2026.09.03

作者 | 第一财经 后歆桐

周四（9月3日），日元对美元汇率升至156一线，投资者押注日本央行将在9月18日利率会议期间加息25个基点，并密切关注日本当局会否在日本央行会议后的三天假期期间再度出手提振日元。

外汇干预疑云

周三（9月2日），日元对美元汇率上涨1.2%，至158.22，短暂引发了市场投资者猜测，日本政府官员是否正在联系银行进行汇率检查，这通常被视为外汇干预的前兆。但随后，伴随市场参与者发现没有明显迹象表明官方已经采取行动，周三交易日结束时，日元涨幅有所回落，收于158.85。

SBI FX Trade的总裁上田（Marito Ueda）称，“我不认为日本政府有进行利率检查或外汇干预前兆，但如果日元重新到160水平附近，确实存在很多需要谨慎关注的地方。”

此外，日本央行董事会成员高田昭一（Hajime Takata）周三稍早也再度提出大幅或连续加息的可能性，也助推了日元走强。他称，日本央行可能会采取比预期更激进的措施。25个基点的加息“不一定是板上钉钉的”，一般来说，连续加息也是可能的。隔夜掉期指数目前已经完全定价了日本央行9月会议加息25个基点的情况。不过定价显示，市场预期一次性大幅加息50个基点的可能性很低。

荷兰国际的分析师斯卡姆（Tony Sycamore）称，“日元上涨是在鹰派日本央行董事会成员高田发表评论后。市场并关注本周稍晚将公布的美国非农就业报告，短期内会影响后续美元对日元定价。”

另一个市场认为应该没有实质性外汇干预的原因在于，虽然日元对美元突然升至，但最初飙升幅度小于一个月前美日联合干预时。

根据日本财务省的数据，在日元跌至40年低点后，日本在过去一个月花费了创纪录的964亿美元来支撑日元。日本官员一再表示，评估干预必要性的关键是货币波动的速度和无序性，而不是任何特定的汇率水平。

此前就日元汇率以及美日联合干预效果接受第一财经记者采访的多名分析师均认为，日元走势主要还是受到日本与其他主要经济体，尤其和美国之间巨大的利差的压制，加之高市早苗政府激进的支出计划，也令全球投资者对日本财政前景的担忧。这些因素均不利于日元的中长期走势。

日本央行加息及再次外汇干预预期

不论如何，日元交易员眼下对日本央行即将召开的9月政策会议会否兑现加息，加息幅度具体是多少密切关注，并开始猜测日本当局会否在紧接着9月会议后的三天小长假，即所谓的“白银周”，借着市场整体交易清淡，再度出手干预日元汇率。

美国财长贝森特（Scott Bessent）此前表示，他预计日本央行行长值田和男将在货币政策上“做正确的事”，同时称日元最近的走势“得到了很好的控制”。他还为美日联合干预、支撑日元的举措辩护，称日元的任何极端波动都可能导致美国利率上升。

在种种预期下，今日，日元继续上涨一连升破158和157两个关口，冲向156。截至记者下午3点截稿时，美元对日元报156.68。澳大利亚联邦银行的策略师萨哈穆德（Samara Hammoud）称，“白银周（日本连休假期）可能会增加日元的不确定性，主要是因为假期期间流动性可能会减少。随着时间推移，美元对日元汇率可能会再次测试干预前的高点。如果这种情况很快发生，特别是在日本央行会议前后，新一轮干预的风险将大幅上升。”

日本财务大臣片山皋月和贝森特也表示，如有必要，他们准备毫不犹豫地再次进入市场。日元投机头寸也不利于日元：对冲基金在干预后最初削减看跌押注，但近期已重建空头头寸。

贝森特加大了对日本加息的公开压力后，日本央行会议也面临异常严重的金融市场动荡风险。如果不遵循贝森特几乎毫不掩饰的加息呼吁，现在不仅会让交易员感到惊讶，还会导致日元暴跌。

彭博策略师卡拉福德（Mark Cranfield）坦言，在美联储和日本央行都将召开政策会议的那一周及其之后，日元对美元仍要维持目前的上行势头，将面临更高的门槛。这可能需要一个“鸽派”程度超市场预期的美联储，以及日本央行明确给出将连续加息的指引。但这两种前景目前都不在日元交易员的预期中，值田和男也一再令他们失望。

对于美联储来说，情况更是如此。在稍早的杰克逊霍尔年会首秀中，美联储主席沃什再度重申抗通胀立场，并暗示如果通胀粘性高，将加息应对。这与日元需要继续走强的美联储“鸽派”态度大相径庭。

上田称，“随着美联储和日本央行的会议临近，以及央行会议后还紧临的小长假，市场正处于干预观察中。一旦美元对日元汇率靠近160区间，再次干预完全是可能的。”