（来源：华泰证券策略研究）

前期市场资金面的负反馈风险进一步缓和，但上行的一致性合力仍待增强。交易型资金中，融资资金、龙虎榜资金的流出意愿出现明显缓解，但资金活跃度与杠杆尚未同步扩张，交易型资金的修复斜率仍不稳定；配置型资金中，上周我们观察到一定的承接迹象，但考虑到美联储央行年会偏鹰、主动配置型外资仍未转向流入，资金流入的持续性有待观测。方向上，基金对红利、新能源的关注度明显增强，科技上硬件侧新发明显回落，软件侧小幅回暖，有色及医药维持相对稳定的发行态势。

核心观点

关注点1：交易资金继续减压，但一致性仍待增强

国内资金面净流出有所缓解，资金负反馈风险总体可控。1）融资资金净流出由146亿元收窄至31亿元，但融资活跃度回落至9%以下；龙虎榜净流入72亿元，环比前期有所回暖；散户流出由331亿元收窄至242亿元，交易端出现回暖迹象，但活跃度与杠杆尚未同步扩张，修复斜率仍不稳定；2）配置资金仍有所承接，但弹性仍需观测，配置型外资转向净流入，但考虑到央行年会偏鹰、主动配置型外资仍在流出，外资流入持续性有待观测。

关注点2：新发基金结构转向红利侧7-8月，公募基金新发出现“数量收窄、结构转向”的特征。1）公募新成立基金7月量价同步收缩，全部基金及境内权益基金成立规模分别环比下降35.6%和46.2%。8月以来权益产品只数有所修复，但弹性不高；2）结构上，红利价值主题的新成立只数明显回升，7-8月共成立24支基金，其中红利方向以广义价值因子和红利低波为主；科技基金新发数量明显回落，结构上硬件侧新发明显回落，软件侧有所回升；此外，新能源、电池的基金新发数量有所回暖；3）私募备案中，A500、中证500指增相对占优、中证1000指增回落，小盘资金容量有所回落。

各类资金边际变化一览

散户资金：上周散户资金净流出约241.86亿元，非银金融、交通运输和银行净流入居前，电子、医药生物和机械设备净流出居前；

杠杆资金：上周融资资金净流出30.71亿元，融资余额回落至26302亿元，融资交易活跃度降至8.90%，市场平均担保比例升至280.34%；电力设备及新能源、通信和基础化工净流入居前；

公募基金&ETF：上周新成立偏股型基金102.12亿份，普通股票型、偏股混合型基金仓位分别升至90.19%、85.39%；股票型ETF资金净流入27.27亿元，其中宽基ETF净流入95.78亿元；

外资：上周陆股通日均成交额约2754亿元；配置型外资净流入38.27亿元，其中主动配置型净流出1.62亿元、被动配置型净流入39.89亿元；

产业资本：上周二级市场重要股东净减持53.43亿元，近1个月净减持188.26亿元。回购金额66.57亿元，其中主动回购51.44亿元；回购预案81例，预案金额44.52亿元。

风险提示：1）海外地缘风险超预期；2）海外流动性收紧超预期。

正文

每周资金面概述

各类主力资金行为周观察

散户资金上周净流入242亿元散户资金上周净流出约241.86亿元，较前周约331.42亿元继续收窄。方向上，散户资金主要净流入非银金融、交通运输和银行，主要净流出电子、医药生物和机械设备。参与交易的投资者数量为42.2万人。

上周融资资金净流出31亿元

融资资金上周净流出30.71亿元，较前周145.76亿元明显收窄。①融资余额由26333亿元回落至26302亿元；②融资交易活跃度由9.21%降至8.90%；③市场平均担保比例由278.19%升至280.34%；④担保物中证券市值与现金比由15.63升至16.96；⑤融资资金主要净流入电力设备及新能源、通信和基础化工，主要净流出医药、非银行金融和交通运输。

龙虎榜资金净流入约72亿元

龙虎榜资金上周净流入71.91亿元，较前周79.42亿元小幅回落；近1个月净流入规模为265.01亿元。成交活跃度回落至0.84%，其中游资、机构活跃度分别为0.64%、0.20%。方向上，交通运输、综合和商贸零售净流入居前，煤炭、电力设备和建筑装饰净流出居前。

公募新发回落，基金仓位小幅回升

上周新成立偏股型基金102.12亿份，较前周136.53亿份回落；普通股票型、偏股混合型基金仓位分别为90.19%、85.39%，均较前周小幅回升。

上周股票ETF资金净流入约27亿元

上周股票型ETF资金净流入27.27亿元，其中宽基ETF净流入95.78亿元、其他ETF净流出68.51亿元。板块方向科技净流入14.53亿元，大金融和高端制造净流出较多；宽基指数中创业板指、中证500和中证A500净流入居前，上证50、上证指数和科创100净流出较多；行业资金主要净流入电子、计算机通信和有色金属等。

私募备案数量回落至168只

上周私募证券基金备案168只，较前周270只回落，其中量化选股13只、CTA 9只、A500指增4只，沪深300指增、1000指增和市场中性各3只。私募调研主要集中在机械设备、电子和医药生物。

长线资金入市比例持续位于高位

配置型外资净流入扩大，陆股通成交回落

上周陆股通日均成交额约2754亿元。EPFR口径配置型外资净流入38.27亿元，其中主动配置型净流出1.62亿元、被动配置型净流入39.89亿元，配置资金回流主要由被动资金贡献。

资金流向周观察

上周产业资本净减持扩大至约53亿元

上周二级市场重要股东净减持53.43亿元，较前周0.74亿元扩大；近1个月净减持188.26亿元。本周解禁市值约101.84亿元。回购方面，上周股票回购金额66.57亿元，其中主动回购51.44亿元；回购预案81例，预案金额44.52亿元。

上周一级市场募资约88亿元

上周一级市场募资约87.81亿元，较前周183.20亿元回落。其中新增IPO 2家，首发募集资金17.92亿元；新增定增7支，募资35.91亿元；新增可转债3支，募资33.98亿元。

QDII ETF上周净流出约7亿元，溢价率回升

QDII ETF上周净流出6.60亿元，较前周29.29亿元明显收窄，主要净流出中国香港方向；美国、日本方向保持净流入。从溢价率来看，QDII ETF平均溢价率为2.11%，较前周1.85%回升。DII ETF上周净流出20.29亿元，主要净流出中国香港方向。从溢价率来看，QDII ETF平均溢价率为2.60%，较前周的1.73%回升。

风险提示

估算持仓模型失效：以基金日收益率为因变量，行业指数日收益率为自变量，拟合线性回归模型，估算基金持仓。若估算模型失效，则相关指标对于微观流动性的解释变差。

数据统计口径有误：若所采用数据的统计口径出现偏差，将引发相应数据的代表性及准确性不足风险。

文章来源

研报《资金透视：基金新发侧呈现再平衡》2026年08月31日

何   康  PhD 研究员 SAC No. S0570520080004 SFC No.BRB318

王伟光，研究员 SAC No. S0570523040001

闫萌，研究员 SAC No. S0570525120001