（来源：经济参考报）

2026年半年报披露收官，申万行业分类下68家中药上市公司中期成绩单出炉。政策红利、集采扩围与中药材降价多重力量交织，板块业绩分化格局凸显。品种壁垒、库存管控、产业链布局成为盈利分化的关键分水岭，重营销轻研发的短板拖累部分企业成长；缺乏独家品种、研发实力与渠道优势的中小药企加速出清，管线扎实、多元布局的龙头企业市场份额持续提升。

品种壁垒定冷暖

根据国家统计局数据，2026年1月至6月规模以上医药制造业企业营收11717.8亿元，同比基本持平，利润总额为1773.2亿元，同比增长4.2%。根据Wind数据，今年上半年，申万行业分类下68家中药上市公司中，营收同比增长的有24家，其中九芝堂营收增长29.08%居首，珍宝岛营收下降58.60%垫底；归母净利润同比增长的有34家，其中同比增长超100%的有5家，下降超100%的有7家，分化明显。

《中医药振兴发展“十五五”规划》、新版国家基药目录、中药工业高质量发展实施方案、中成药再注册新规、中药集采常态化等一系列政策在2026年集中落地，行业整体需求扩容、合规化升级的趋势明确。具备独家品种、中药创新品种、基药核心品种的头部企业，充分承接政策红利，缺乏核心品种的中小药企则难以承接政策红利。

头部优质企业凭借核心品种卡位政策红利赛道，业绩实现稳健高增。天士力营收微降但归母净利润同比增加15.23%，公司共有10款产品新纳入2026年版《国家基本药物目录》，其中包括两款独家产品，有望带来收入增量。同时公司创新研发成果落地，4项创新药进入申报生产阶段，枣仁宁心滴丸成功获批上市。

沃华医药同样依托核心品种政策适配性，在行业整体分化背景下逆势增长，上半年归母净利润同比增长51.23%，核心产品的院内销售收入仍是公司业绩的“压舱石”。沃华医药披露，第四批全国中成药联盟集采已于2026年6月17日公布中选结果，行业竞争从“拼价格”转向“拼价值”，有利于沃华心可舒片凭借循证证据和“双心效应”（治疗心脏心理共病）差异化优势巩固市场地位。2026版《国家基本药物目录》颁布，公司独家产品沃华心可舒片再次入选，荷丹片/胶囊首次入选，公司成为少数拥有两个及以上独家基药品种的制药企业之一。

反观中小及转型药企，政策红利承接能力薄弱，业绩持续承压。受医保支付改革深化，市场形势变化等因素影响，三力制药中药板块业绩整体持续承压，主营业务相关产业景气度不及预期，进而导致公司产品销售不及预期，上半年公司营收同比下降20.31%，归母净利润同比下降55.24%；昆药集团2026年上半年归母净利润亏损3.64亿元，同比大幅下滑283.48%；珍宝岛核心产品销量同比暴跌65%、毛利下滑93%，核心品种同质化严重、缺乏独家壁垒，在院内竞争加剧的政策环境下，市场份额持续被头部企业挤压，上半年营收同比下降58.60%，归母净利润亏损2.71亿元，同比下降246.12%。

药材降本塑新局

中药材价格周期反转也是2026年中医药上市公司利润分化的核心变量，直接重塑行业毛利率格局。昆药集团在半年报中称，2026年上半年，中药材价格在经历前期的持续下行后总体仍处于相对低位区间。截至2026年6月末，中药材综合200指数报收于2407.77点，较2025年同期下降17.12%，中药企业的生产成本压力有望得到一定缓解。

布局GAP标准化种植基地，核心原料自主可控，同时持续消化前期库存的上市公司，在本轮原料降价周期中毛利率快速修复。而多数中小上市药企高度依赖外部市场化采购，前期高价囤积的原料库存尚未出清，高成本持续拖累当期利润。

佛慈制药上半年净利润同比增长32%，公司称中药原材料市场行情波动幅度较大，对公司生产成本管控带来一定压力。公司利用甘肃特色大宗中药材资源优势，推动甘肃道地药材全产业链开发。片仔癀上半年净利降幅收窄，毛利率稳步修复，公司称，今年以来中药材的价格下降较多，特别是关键贵细原料今年价格下降幅度较大，对公司原材料的供给及成本控制有利。上半年公司根据牛黄进口开放政策积极参与牛黄试点工作，完成了全国首单牛黄进口，打通了牛黄进口的通道，为公司牛黄采购拓展了海外渠道，有利于供货数量和价格稳定。

同仁堂上半年实现营收同比下降14.23%，归母净利润同比下降23.19%，公司称，受中医药行业周期调整、医药零售承压和成本压力传导持续等因素影响，公司的经营呈现一定程度的调整。达仁堂上半年营收同比下降7.39%，归母净利润同比大幅下滑66.55%。公司存货余额11.11亿元，较期初下降1.9%，但存货跌价准备达1.43亿元，较期初增加约30%。其中，原材料跌价准备1.10亿元，同比增加38%，主要因中药材价格波动导致。

研发投入是内核

如果说政策、周期是短期业绩分化的表层原因，重销售、轻研发的结构性弊病，则是中医药上市公司分层、尾部企业疲软的核心内核，在2026年半年报中暴露得尤为突出。当前多数中小中药上市公司仍延续传统营销驱动模式，销售费用居高不下，研发投入严重不足，产品迭代停滞、创新管线空白，无法适配行业高质量发展与政策创新导向，逐渐丧失核心竞争力。

从财报数据来看，业绩承压的药企存在一定费用结构失衡问题。达仁堂费用端虽呈现“降销售、增研发”的结构性特征，但销售费用仍为研发费用的约10倍，企业重营销的底色尚未改变。

在业绩及经营活动现金流大幅下滑的背景下，上半年太极集团销售费用同比增长19.56%，研发费用同比下降26.59%，从绝对规模看，销售费用仍达到研发费用的9倍以上；同样业绩下滑的益佰制药费用端呈现销售、研发同步收缩的特征，今年上半年，销售费用同比大降35.03%，研发费用也同比下降15.08%，从绝对规模看，销售费用仍达到研发费用的8倍以上。

与之对比，不少企业优化费用结构、持续加码研发，依托创新迭代巩固壁垒，实现稳健增长。东阿阿胶上半年营收净利双增，其中研发费用1.24亿元，同比增长55%，研发投入增速跑赢营收。公司研发一方面对复方阿胶浆等既有品种开展循证医学研究与适应症拓展，挖掘存量产品临床价值；另一方面加码阿胶活性物质基础研究，布局健康消费品、养颜抗衰等新赛道。

益佰制药称，整体来看，医药行业正处在转型深度调整后的底部企稳复苏阶段，行政监管持续趋严、市场竞争日趋激烈构成行业共性挑战，唯有持续优化产品管线、深耕差异化临床赛道、推进精细化成本管控、顺应三医协同改革顶层导向的经营主体，方能充分把握健康中国建设带来的长期产业红利，实现稳健可持续发展。