来源：金融界

8月27日晚间，华熙生物（688363.SH）披露2026年半年报：上半年实现营业收入17.56亿元，同比下降22.32%；归属于上市公司股东的净利润1.53亿元，同比下降30.82%；经营活动产生的现金流量净额5.24亿元，同比增长140.08%。

根据一季报与半年报数据推算，二季度其营业收入约9.27亿元，环比增长11.74%；归母净利润约0.88亿元，环比增长36.32%；经营现金流净额约3.93亿元，环比增长200.25%。收入、利润、经营现金流同步环比改善。费用端，上半年销售费用同比下降25.84%，管理费用同比下降17.55%。

利润表之外，半年报里更实的增量在业务结构。半年报显示，传统透明质酸产品价格承压，PDRN、重组胶原蛋白等新原料收入大幅增长；医美板块第三类医疗器械销量约428万支，同比增长约85%。这家以透明质酸起家的公司，产品梯队正在加速迭代。

新原料接棒放量 威海PDRN专线8月投产

半年报显示，上半年华熙生物原料业务收入6.38亿元，同比增长1.87%，占主营业务收入的36.38%。国际市场原料收入3.44亿元，同比增长4.05%，占原料业务收入的54.06%，南美、东欧、东南亚等新兴市场保持增长，其中皮肤科学材料国际市场收入同比增长超过15%。

收入增长的动力正在切换。半年报披露，PDRN、重组胶原蛋白原料上半年收入实现大幅增长，PN、羟基磷灰石（CaHA）等新品开始实现销售，新产品增量逐步弥补传统透明质酸产品价格下降带来的影响。报告期内，公司共上市5个生物活性物原料及1个解决方案产品，包括BloomColla重组Ⅲ型人源化胶原蛋白新规格、两款BloomRebeupo羟基磷灰石、化妆品原料Hybloom极光与Hymagic-VCHA，以及Biomoist氨基丁酸口腔应用解决方案。

PDRN是近两年医美与护肤赛道升温的核苷酸类活性物，华熙生物对该品类关注度较高。半年报显示，其已形成鲑鱼来源、植物来源、微生物发酵来源及合成生物来源四条技术路线并行的产品体系。鲑鱼来源医药级产品BloomseaN PDRN、鲑鱼来源化妆品级产品Biomeet海悦、微生物发酵来源化妆品级产品Biobloom美钥已于2025年陆续上市，进入全球知名头部企业供应链。

产能配套已经落地。公司在威海新建的PDRN/PN专线智造车间于2026年8月正式投产，具备吨级生产能力。半年报称，该车间为国内首家按照中国、美国、欧盟三方GMP/cGMP原料药标准设计建造的PDRN/PN专线车间，体系与资质认证完成后，将面向全球客户供应。

功能糖方向，母乳低聚糖（HMOs）的合规准入连续落地。继2’-岩藻糖基乳糖（2’-FL）此前获批国内食品添加剂新品种后，上半年乳糖-N-新四糖（LNnT）、3’-唾液酸乳糖钠盐（3’-SL）先后获批，公司已有3种重点HMOs实现国内食品领域合规准入。截至半年报披露日，2’-FL完成美国Self-GRAS认证，3’-SL完成中国化妆品新原料备案。公司已形成涵盖十余种HMOs单体的技术储备体系，7种主流单体完成中试及试产，并联合中国计量科学研究院推进3-FL标准物质开发。

此外，在原料认证与资质方面，公司亦有多项进展。BLOOMSAS红景天苷通过美国Self-GRAS认证，公司成为国内首家获得该食品级安全资质的红景天苷供应商；MitoEGT L-麦角硫因国内新食品原料注册进入征求意见阶段；全分子量段无菌级透明质酸实现自主研发，东营无菌玻璃酸钠原料药车间取得药品生产许可资质，7月获得日本AFM国外制造厂商认定。

新原料密集落地的背景是政策口径的变化。国家“十五五”规划纲要将生物制造列为未来产业，2026年《政府工作报告》提出建立未来产业投入增长和风险分担机制。2025年，国家药监局及中检院围绕化妆品原料颁布7条专项文件，推动原料行业进入科研驱动发展阶段。透明质酸原料低价竞争仍在持续，半年报称，公司营养科学材料业务上半年主动放缓增速，以质量和服务替代价格博弈。

研发方式也在切换。半年报披露，公司搭建的AI生命科学智能体已整合文献、法规、专利等知识资源，部分研发资料的查阅、检索和比对时间由数小时缩短至分钟级；AI辅助菌种改造及配方模拟已应用于多个产品管线；AI智能巡检平台覆盖济南工厂约95%的设备，部分设备异常识别及报警时间由小时级缩短至秒级。上半年公司研发投入2.12亿元，占营业收入的比例为12.07%，同比提高1.85个百分点。

三类械销量增85% 医美产品梯队持续丰富

医疗终端业务的结构优化同样在加速推进。年报显示，上半年该业务收入5.99亿元，占主营业务收入的34.15%；其中皮肤类医疗产品收入4.26亿元，内部产品结构逐步优化。

销量端的变化先于收入端出现。报告期内，公司第三类医疗器械产品销售数量约428万支，同比增长约85%。美塑类产品销售约298万支，同比增长超过150%，增长主要由水光产品润百颜·玻玻、合规动能素产品润致·缇透贡献；填充赛道增长得益于润致·斐然、润致·耀然。半年报披露，润致·缇透上市未满一年，销售规模已近亿元。

新品接续的节奏已经排开。7月28日，公司代理的韩国VAIM GLOBAL聚乳酸面部填充剂JUVELOOK获NMPA批准上市；同日，润致高端然系列新品润致·纤然获批，用于改善手部皮肤外观。

自研管线进入兑现期。半年报显示，多款交联透明质酸产品已完成临床试验并进入注册阶段，下颏、颞部产品处于注册尾声；第一代美白水光已完成临床试验并获注册受理，第二代美白水光进入注册检验阶段；第二代、第三代微交联产品均已完成临床试验，其中第二代预计今年获批。胶原蛋白与再生材料方向，公司首款动物胶原蛋白第三类医疗器械产品已进入注册阶段，基于自产重组人源胶原蛋白开发的第三类医疗器械产品已进入临床试验尾声，人源化仿生ECM三类医疗器械产品正在进行中试放大。

产品梯队围绕ECM（细胞外基质）重组。2025年4月，《细胞》（Cell）发布的综述文章将ECM列为第13大衰老标志物。半年报显示，公司以ECM理念为基础推出全周期抗衰解决方案，覆盖医疗终端治疗、院线皮肤养护、居家护理及口服营养健康等环节，已在部分标杆机构开展应用验证，计划下半年逐步规模化推广。品牌端，润百颜定位升级为“ECM科技护肤领导者”，4月发布“ECM重塑”品牌战略；夸迪聚焦抗老细分领域，5月官宣李小冉为品牌代言人。

医美行业的监管口径持续收紧，构成换轨的外部约束。2025年5月，国家市场监督管理总局出台《医疗广告监管工作指南》，严禁制造容貌焦虑、虚假宣传等行为；2025年6月，国家医保局印发美容整形类医疗服务价格项目立项指南，设立101项美容整形类医疗服务价格项目；2026年1月，国家药监局进一步明确医疗器械唯一标识实施要求。半年报显示，截至报告期末，公司在医美领域共取得11项三类医疗器械注册证。

其余业务条线各有坐标。骨科注射液海力达在新一轮广东联盟集采接续执行的背景下销量小幅增长，受集采降价影响收入承压，目前在全国覆盖超过19000家医疗机构；眼科产品海视健供货医院数量超过1500家，市占率处于行业第一梯队。皮肤科学创新转化业务上半年收入4.48亿元，占主营业务收入的25.53%，半年报将营业收入同比下降归因于该业务收入下降，公司对其进行的业务结构重构仍在途中。营养科学创新转化业务收入0.61亿元，同比增长59.71%，麦角硫因动能丸等大单品为增长主力。

产品梯队的接力时间表已经给出：威海PDRN/PN专线8月投产，第二代微交联产品预计年内获批，ECM全周期抗衰方案下半年开始规模化复制。凭借全产业链优势、持续的技术创新能力与稳健的经营调整策略，华熙生物已顺利完成阶段性业务重构与能力升级。随着AI智能化、合成生物技术的持续赋能，叠加新原料、新品类、新产能的逐步释放，其有望持续优化业务结构，实现从规模增长向高质量价值增长的全面跨越。

（来源：金融界）