8月27日，中国人寿（601628.SH / 2628.HK）发布了2026年半年度报告。在权益市场回暖与新会计准则的双重催化下，公司交出了一份多项核心指标创同期新高的成绩单：归母净利润同比大增228.6%，新业务价值（NBV）同比增长33.7%，中期分红同比提升50.4%，核心指标全面领跑同业。本文从投资端、负债端、股东回报三个维度，拆解这份超预期财报背后的逻辑。

一、业绩概览：利润爆发式增长，核心指标全面领跑

上半年，中国人寿实现营业收入4343.07亿元，同比增长81.5%；归属于母公司股东的净利润1344.89亿元，同比大幅增长228.6%。其中，第二季度单季归母净利润达1149.8亿元，同比增长848%，仅次于2025年三季度。基本每股收益4.76元，加权平均净资产收益率达21.07%。

利润的爆发式增长主要来自两个层面：一是投资端表现超预期。 上半年公司总投资收益达3145.04亿元，同比增加1869.98亿元，同比增长146.7%。其中公允价值变动损益由去年同期的10.29亿元大幅跃升至1358.35亿元。二是保险服务业绩的集中释放。 二季度保险服务业绩单季同比增长313%，前期确认的亏损合同导致的保险服务费用转回，使保险服务费用单季降至407.5亿元，较去年同期减少了198.7亿元。

净资产方面，截至6月末归属于母公司股东的股东权益达6642.03亿元，较年初增长11.6%，增速同样领跑上市同业。

与同业对比来看，若按统一口径测算，公司上半年非年化总投资收益率为4.4%，显著高于中国平安（2.2%）、中国太保（2.4%）、新华保险（3.4%），投资能力优势明显。

二、投资端：权益结构再均衡，收益率领跑同业

投资端的超预期表现是本次财报最大的亮点。截至6月末，公司投资资产达7.95万亿元，较2025年末增长7.0%。

从配置结构看，权益占比有所提升但结构更加均衡。  上半年公司债券、二级市场权益占比分别为69.5%、19.2%，二级市场权益占比环比提升2.2个百分点。股票和基金（不含货币基金）配置比例由2025年末的16.89%升至19.14%。值得注意的是，FVTPL类“股+基”规模为1.1万亿元，环比年初仅增长1000亿，而FVOCI股票规模达到3927亿元，净增加1600亿，OCI占股票的比例提升至37.8%。这意味着公司在加仓权益的同时，更多地将股票划入FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）类别，以高股息策略夯实净投资收益的安全垫，减少了利润表的直接波动。

收益率方面，公司上半年总投资收益率达5.58%，同比提升229个基点。这一水平不仅远高于同业，也体现了公司在权益市场回暖中充分释放了弹性。公司在半年报中表示，业绩得益于持续优化投资布局及资本市场向好。战略上以长久期债券筑牢底仓，固收、权益、另类投资多元配置；战术层面权益重点布局新质生产力、优质高股息资产。

值得一提的是，公司服务新质生产力投资规模已超5400亿元，科技金融投资规模超1万亿元。管理层在业绩说明会上表示，后续将重点布局人工智能与半导体、大健康生物技术、绿色能源及新基建赛道。

三、负债端：量价齐升，价值全面领跑同业

在投资端大放异彩的同时，公司负债端同样表现稳健，“量价齐升”的特征鲜明。

保费规模方面，上半年总保费达5366.34亿元，市场领先地位稳固。新单保费1800.39亿元，同比增长11.6%。首年期交保费首次在半年内突破千亿元大关，达1012.94亿元，同比增长24.7%，稳居行业榜首。其中，十年期及以上首年期交保费361.21亿元，同比增长19.2%，占首年期交保费比重为35.66%。

新业务价值（NBV）方面，上半年达381.67亿元，同比增长33.7%，继续领跑行业。虽然较一季度增速有所收敛（主要受基数抬升影响），但绝对增速仍全面领先同业。分渠道看，个险板块新业务价值同比增长37.5%至334.64亿元，占公司总量的87.7%；多元板块（含银保及其他渠道）新业务价值同比增长11.7%至47.0亿元。

价值率提升是NBV高增的核心驱动力。  公司整体NBV Margin（首年保费口径）为21.2%，同比提升3.5个百分点。个险NBV  Margin为38.8%，同比提升5.9个百分点。价值率的提升主要受益于公司主动调整缴费结构——十年期及以上首年期交保费同比增长19.2%，叠加去年分红险占比较高的基数效应，共同推动新业务价值率显著上行。

渠道端，个险销售人力约61万人，环比一季度末增加1.6万人，实现企稳回升。队伍质态持续改善，优增人力同比增长55.9%，45周岁及以下人员占比同比提升3.5个百分点。银保渠道总保费814.58亿元，同比增长12.4%；首年期交保费254.35亿元，同比增长49.3%。

合同服务边际（CSM） 同比增长5.8%，新单CSM同比大增57.4%，主要得益于新业务增长叠加长端利率企稳。CSM的增长为未来利润的持续释放奠定了坚实基础。

四、内含价值与股东回报：EV稳健增长，中期分红大超预期

内含价值（EV）方面，截至6月末公司内含价值达1.61万亿元，稳居行业首位。较年初增长10.0%，增速同样高于同业。投资回报偏差和市场价值调整是拉动EV快速增长的主要因素，反映了上半年权益市场回暖对公司长期价值的正面贡献。

股东回报方面，中期分红大幅超预期是本次财报的另一大亮点。  公司拟向全体股东派发2026年中期现金股利每股0.358元（含税），合计约101.19亿元，同比提升50.4%。若参考“剔除短期投资波动后的净利润”作为分红基础，中期分红比例由13.2%提升至17.6%。公司在业绩说明会上表示，股利分配将综合监管规定、盈利水平、偿付能力、业务发展需要统筹考量，力求平衡业务可持续发展与股东长期利益。

偿付能力方面，截至6月末公司综合偿付能力充足率达197.78%，核心偿付能力充足率达156.80%，持续保持充足水平。偿付能力的显著提升，核心受益于权益投资业绩增长带来的净资产增厚。公司已连续32个季度在保险公司风险综合评级中保持A类评级。

五、展望与风险

展望下半年，公司面临几个关键变量：

一是基数效应。去年三季度权益市场同样表现强劲，形成了较高的业绩基数，预计三季度单季利润增速将有所回落。但四季度将重回低基数，预计全年业绩仍有望平稳过渡。

二是价值增长。受去年三季度基数较高以及公司逐渐备战2027年开门红的影响，预计全年NBV增速有望维持在15%左右。但从中长期看，公司负债端具备相对同业的低成本优势，在低利率环境下更具配置自主空间与灵活度。

三是银保渠道新规影响。银保渠道“报行合一”新规于7月1日正式实施。公司管理层认为，长期看新规将进一步推动行业高质量发展，银保渠道仍然具有可观的增长空间。公司银保渠道定位为“战略发展”渠道，坚持规模与价值并重。

四是会计准则下的业绩波动。新金融工具准则下，成长类标的市值变动直接计入当期损益，加大科创领域布局会带来阶段性报表波动。管理层建议市场采用长期视角评估寿险企业经营，内含价值可以更加全面反映经营成效。

中国人寿2026年中报是一份典型的“资负共振”式成绩单。资产端，公司凭借前瞻性的权益布局和均衡的配置结构，充分捕捉了市场上行红利，总投资收益率以5.58%的水平领跑同业；负债端，公司通过优化缴费结构、提升期交占比，实现了NBV  33.7%的高增长，价值率持续改善。中期分红同比提升50.4%，则进一步彰显了管理层与投资者共享高质量发展成果的决心。

在行业利率下行、会计准则切换的双重挑战下，中国人寿凭借多年的资产负债管理积淀、低成本负债优势以及前瞻性的资产配置，展现出了穿越周期的经营韧性。正如公司总裁利明光在业绩说明会上所言：“公司核心业绩保持了上升态势，得益于公司多年的沉淀”。这份中报，正是这句话最好的注脚。

（注：以上分析基于公司2026年半年报公告及行业公开数据，不构成投资建议。引用数据均来自公司公告及第三方监测机构。）

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