核心要点

• 美联储主席凯文・沃什在周五杰克逊霍尔演讲中，既没有给出货币政策的前瞻指引，也没有披露政策反应函数。
• 相反，沃什借本次演讲，宏观阐述了自己的央行治理思路。
• “我们不应纵容这样一种市场格局：市场参与者做交易主要指望美联储释放信号。” 他表示。
• “尽管今年夏季通胀数据好于预期，但在我看来，这并不代表通胀底层趋势出现实质性改善。” 沃什补充道。

　　美联储主席凯文・沃什周五对高通胀表达担忧，同时暗示，如果物价压力缓解没有取得更多进展，可能需要上调利率。

　　沃什在怀俄明州杰克逊霍尔的美联储年度研讨会上发表演讲，既没有给出前瞻指引（即有关美联储政策意图的口头暗示），也没有公布反应函数 —— 也就是触发利率调整对应的经济指标信号。

　　不过他承认通胀依旧居高不下：“尽管今年夏季通胀数据好于预期，但在我看来，这并不代表通胀底层趋势出现实质性改善。”

　　“我们必须确信，核心通胀正清晰、以足够快的速度向目标水平回落。如若不然，我们就要采取行动。这是我们的工作、我们的法定使命，也是我们必须履行的职责。” 他说道。

　　美东时间上午 10 点演讲稿发布之后，美股几乎没有变动，但美债收益率大幅走高。据芝加哥商品交易所美联储观察工具（CME FedWatch）测算，交易员将 9 月议息会议加息概率上调至 45.7%，较前一日提升约 10 个百分点。

　　沃什表示，通胀问题应当是美联储的首要关注点，除此之外，他对整体经济形势大体持乐观态度，称经济 “似乎已经走强”。

　　和此前表态一致，主席提到人工智能带来的利好，企业与居民消费保持韧性。虽然就业招聘有所放缓，但他将其归因于劳动力供给见顶。

　　沃什在演讲中阐述自己的政策理念，但刻意回避为实现 “低通胀、充分就业” 双重法定使命给出具体操作信号。

　　“今天，我恪守一套行事准则，而非预先敲定某项决策。” 沃什在书面讲稿中说道，台下听众包括联邦公开市场委员会同僚、经济学家与媒体。

　　回应外界批评

　　当前通胀水平远高于美联储 2% 的目标，沃什因政策表态含糊其辞而饱受批评。他反对过去使用的前瞻指引，认为那相当于替市场 “包办解读”，市场本应自行解读经济数据，而不是依赖央行说辞。

　　这篇题为《我们的时代》的演讲开篇，他打趣道：“你可以把这份文稿称作提纲，也可以叫徒步路线图，但千万别叫前瞻指引。” 他认为前瞻指引这套做法已经不合时宜。

　　但演讲更核心的信息，是重塑美联储看待自身与市场、公众关系的思路。

　　沃什提到，5 月就职至今，这是他履职的第 100 天；他已经启动多项专项工作组，对美联储各项职能展开复盘。贯穿其中的核心思路，就是要让市场不再逐字逐句解读央行官员的每一句话。他呼吁建设一家“更少发声、沟通更有目的性的美联储”。

　　“美联储在经济与市场当中扮演关键角色，我们手握强有力政策工具，短期利率的走向由我们决定。市场参与者总会试图预判我们下一步行动。” 他称，“但我们不能放任市场形成一种习惯：做交易主要指望美联储释放信号。”

　　沃什的演讲风格与历任主席有所不同。往届杰克逊霍尔年会，主席往往会释放利率走向暗示、对政策框架做大调整，或是阐述全新货币政策思路。去年，时任主席鲍威尔就在该会议上释放降息线索，直接引爆美股大涨。

　　不披露政策反应函数

　　上任短短时间，沃什就在回归金融危机之前美联储的行事风格：向市场输出更少确定性信号，央行减少对市场的干预。

　　虽然市场已经慢慢适应没有前瞻指引，但投资者原本期待，沃什至少会披露一套 “反应函数”，说明什么情况会触发政策调整。但在这一点上，他依旧拒绝做出承诺。

　　他似乎是在回应外界批评：“既然前瞻指引不适用于正常时期，那新任主席至少应该给出明确的反应函数吧？告诉大家，如果经济数据过热或者不及预期，利率大致会怎么走。”

　　但沃什表示：“至少就目前而言，我们的认知还达不到这种程度；适合货币政策决策的关键因素本身也会不断变化。”

　　“在我的任期内，我将和同僚致力于构建更可靠的模型、更稳健的规则来辅助政策决策。但我们心里清楚，经济预测的准确至今仍是一种理想。地缘政治、全球供应链、科技领域瞬息万变，我们应当对自己能做到什么、不能做到什么保持谦逊。” 他说道。

　　本次演讲当中，沃什并未提及财政部长斯科特・贝森特近期推出的国债回购计划；而该计划本身，与沃什希望政府减少干预市场的理念似乎存在冲突。