营收规模同比下滑超三成

2026年上半年，双良节能（维权）实现营业收入30.70亿元，较上年同期的43.88亿元减少13.18亿元，同比降幅达30.03%。营收下滑主要系光伏产品销售规模收缩所致，节能节水装备板块虽保持稳定需求，但不足以对冲光伏业务的营收下滑压力。

归母净利润亏损幅度扩大

2026年上半年公司归属于上市公司股东的净利润为-7.66亿元，上年同期为-5.97亿元，亏损额同比增加1.69亿元，同比变动-28.31%。亏损扩大主要受光伏行业价格下行、资产减值计提增加等因素影响，行业周期性波动对公司业绩造成较大冲击。

扣非净利润亏损进一步加剧

报告期内归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-8.67亿元，上年同期为-6.03亿元，亏损额同比增加2.64亿元，同比降幅达43.76%。扣非后亏损幅度大于归母净利润，说明当期非经常性损益对公司业绩形成一定正向支撑，主营业务自身的盈利能力承压更为明显。

基本每股收益同步下滑

2026年上半年公司基本每股收益为-0.3825元/股，上年同期为-0.3185元/股，同比变动-20.09%。受可转债转股导致总股本增加、净利润亏损扩大双重影响，每股收益指标进一步走弱，股东单位盈利水平有所稀释。

扣非每股收益降幅显著

报告期内扣除非经常性损益后的基本每股收益为-0.4331元/股，上年同期为-0.3219元/股，同比变动-34.54%。该指标下滑幅度大于基本每股收益，直接反映公司主营业务的盈利质量出现明显恶化，非经常性收益对每股收益的缓冲作用有限。

应收账款规模同比回落

截至2026年6月末，公司应收账款账面价值为15.98亿元，较上年末的18.25亿元同比减少12.46%。应收账款减少主要系本期回款情况改善、对应坏账回冲所致，整体账龄结构保持相对稳定，1年以内应收账款占比仍接近五成，信用风险整体可控但仍需关注下游光伏行业客户的回款能力变化。

应收票据规模大幅增长

截至报告期末，公司应收票据账面价值为1.97亿元，上年末仅为0.78亿元，同比大幅增长152.60%。应收票据全部为商业承兑汇票，增加主要系本期业务结算中商业承兑票据占比提升所致，商业承兑汇票的兑付依赖下游客户信用，相比银行承兑汇票存在更高的兑付不确定性，后续需警惕票据到期兑付风险。

加权平均净资产收益率大幅下滑

2026年上半年公司加权平均净资产收益率为-19.81%，较上年同期的-13.35%减少6.46个百分点；扣非后加权平均净资产收益率为-22.43%，较上年同期的-13.49%减少8.94个百分点。净资产收益率大幅下滑直接反映公司自有资本的盈利效率显著下降，股东权益的获利能力受到行业下行的明显冲击。

存货规模小幅回落

截至2026年6月末，公司存货账面价值为11.72亿元，上年末为12.54亿元，同比小幅下降6.52%。存货结构中原材料占比约30%，库存商品占比约37%，本期计提存货跌价准备1.87亿元，主要受光伏产品市场价格下行影响。公司虽主动管控库存周转水平，但光伏产业链价格波动仍可能进一步加大存货跌价计提压力。

销售费用小幅收缩

2026年上半年公司销售费用为9377.69万元，上年同期为9851.46万元，同比下降4.81%。销售费用下滑主要系销售服务费、宣传费、房租物管费等项目支出减少，公司在市场拓展端采取了更为精细化的成本管控措施，费用投放效率有所优化。

管理费用同比缩减

报告期内公司管理费用为1.40亿元，上年同期为1.62亿元，同比下降13.55%。管理费用减少主要系职工薪酬、咨询费、其他杂项支出等项目同比收缩，公司持续推进组织变革、精简管理人员比例，管理端降本增效效果逐步显现。

财务费用持续下行

2026年上半年公司财务费用为1.77亿元，上年同期为1.92亿元，同比下降7.64%。财务费用减少主要系利息支出规模同比收缩，公司本期持续偿还债务，有息负债规模有所压降，利息负担得到一定缓解。

研发费用大幅缩减

报告期内公司研发费用为8609.06万元，上年同期为1.22亿元，同比下降29.21%。研发费用下滑主要系物料消耗、职工薪酬等项目支出减少，在行业周期底部阶段，公司适当优化了研发投入节奏，后续需关注核心技术迭代是否会因投入收缩受到影响。

经营活动现金流稳步增长

2026年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为8.19亿元，上年同期为6.93亿元，同比增长18.21%。经营现金流增长主要系本期支付的其他与经营活动有关的现金同比大幅减少，同时收到的往来类现金增加，公司核心运营环节的现金造血能力保持稳定。

投资活动现金流由负转正

报告期内公司投资活动产生的现金流量净额为1.19亿元，上年同期为-1.19亿元，同比变动200.67%，实现由净流出转为净流入。变动原因主要系本期收回投资款及业绩补偿款，投资端现金回流明显，公司阶段性资本开支节奏有所放缓。

筹资活动现金流净流出翻倍

2026年上半年公司筹资活动产生的现金流量净额为-10.89亿元，上年同期为-5.11亿元，同比变动-113.12%。筹资端现金净流出大幅增加，主要系本期集中偿还债务所致，公司主动压降有息负债规模，优化资本结构，但短期偿债支出也对整体现金流形成一定消耗。

多重风险提示

光伏行业供需格局尚未完全修复，产品价格若再度下行，公司后续仍面临较大的存货跌价和业绩亏损压力。应收票据中商业承兑汇票占比大幅提升，下游客户经营波动可能引发票据兑付逾期风险，进而影响公司现金流安全。公司担保总额占净资产比例达145.48%，担保规模远超净资产50%警戒线，若被担保对象出现债务违约，公司将面临大额代偿风险。本期大额亏损叠加持续偿债支出，公司货币资金规模较期初大幅下降56.87%，流动性储备收缩，后续需警惕短期偿债压力抬升风险。投资者需充分考量行业周期下行背景下公司的盈利韧性与潜在风险敞口，审慎评估投资价值。

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