营业收入同比大幅收缩

2026年上半年雪松发展实现营业收入2.23亿元，较上年同期收入规模出现显著收缩，核心变动源于本期供应链业务收入减少。其中占营收比重97.90%的供应链板块收入同比下滑40.11%，旅游板块收入同比下滑36.09%，服装业务已完全停摆，其他业务收入同比大降98.77%。

净利润亏损进一步扩大

报告期内归属于上市公司股东的净利润为负值，较上年同期亏损幅度进一步加大，公司整体盈利承压，当期仍未实现扭亏为盈，持续的亏损将逐步侵蚀公司净资产规模，需投资者警惕后续经营压力。

扣非净利润亏损收窄

本期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比提升，核心主业的亏损幅度有所收窄。非经常性损益合计为-766.12万元，主要来自大额违约金计提等支出，对当期净利润形成额外拖累。

基本每股收益同步下滑

报告期内基本每股收益较上年同期同比下滑，与归母净利润变动幅度完全匹配。公司总股本维持5.44亿股未发生变动，每股收益的下滑直接反映当期盈利能力的弱化，普通股东的单位权益收益进一步被亏损稀释。

扣非每股收益边际改善

本期扣非每股收益较上年同期有所提升，对应扣非净利润的亏损收窄趋势。该指标的边际向好显示公司剔除偶发损益后的主业经营效率出现小幅修复，但仍处于亏损区间，尚未实现正向盈利。

应收账款规模大幅攀升

截至报告期末，雪松发展应收账款账面价值较上年末大幅增长，占总资产比重同步提升。其中1至2年账龄的应收账款从上年同期的43.83万元暴增至1053.15万元，长账龄应收占比快速提升，后续坏账回收风险显著抬升，需警惕大额坏账计提侵蚀当期利润。

应收票据规模大幅缩水

截至报告期末，公司应收票据账面价值较上年末同比大幅下降，占总资产比重骤降。公司披露变动核心原因是本期票据结算减少，期末剩余1500万元应收票据全部为恢复的已背书已贴现未终止确认的受限资产，流动性受到严格限制，可用于周转的票据类资产大幅减少。

加权平均净资产收益率下行

报告期内公司加权平均净资产收益率较上年同期进一步下降，该指标的进一步转负意味着公司净资产的获利能力持续弱化，每百元净资产当期不仅没有创造收益，反而产生2.55元的亏损，股东权益的保值增值能力持续承压。

存货规模明显回落

截至报告期末，雪松发展存货账面价值较上年末同比减少，占总资产比重同步回落。存货全部为库存商品和开发产品，未计提存货跌价准备，库存规模下降主要伴随供应链业务收缩同步发生，整体库存去化节奏符合当期业务调整方向。

销售费用同比有所压降

报告期内公司销售费用发生额较上年同期同比下滑，费用收缩主要来自人工费用、宣传推广费、仓储物流费等项目的同步压降，伴随供应链业务规模缩减，相关销售端投入同步减少，费用管控力度有所加强。

管理费用小幅下降

本期公司管理费用发生额较上年同期同比下滑，其中折旧摊销费从263.15万元大幅降至116.12万元，中介服务费、办公费用也同步缩减，在人工费用基本持平的前提下，整体管理端开支实现合理压降，费用管控成效有所显现。

财务费用基本持平

报告期内公司财务费用发生额较上年同期几乎没有变动，当期利息支出规模维持在952.65万元的高位，利息收入仅42.04万元，刚性利息支出对利润的侵蚀效应没有得到缓解，公司仍面临不小的付息压力。

研发费用本期无发生额

报告期内公司未产生研发费用，当期无相关研发投入，研发端投入处于停滞状态，长期来看可能会削弱公司供应链业务和文旅业务的技术迭代能力，不利于核心竞争力的持续构建。

经营活动现金流大幅改善

报告期内公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期同比大幅提升，公司披露改善核心原因是本期票据结算减少、净经营收现增加，虽然经营现金流仍为净流出状态，但缺口规模已大幅收窄，主业造血能力的边际修复值得关注。

投资活动现金流大幅转负

本期投资活动产生的现金流量净额较上年同期同比大幅下降，由净流入转为净流出。变动核心原因是上年同期存在处置商铺的大额现金流入，本期该类资产处置收益消失，同时购建长期资产支付的现金从上年同期的79.86万元大幅增至1223.38万元，最终导致投资端现金流表现大幅恶化。

筹资活动现金流明显收缩

报告期内筹资活动产生的现金流量净额较上年同期同比下滑，变动核心原因是本期票据贴现大幅减少，取得借款收到的现金从上年同期的3100万元降至1500万元，筹资端现金流入规模近乎腰斩，公司外部融资获取能力明显弱化。

投资风险提示

当前雪松发展控股股东合计68.50%股份处于全额质押且司法冻结状态，实控人已被判处无期徒刑，存在实控权变更的潜在风险。同时公司仍面临大额逾期债务违约金计提、供应链业务需求疲软、文旅项目筹开进度不及预期等多重经营压力，投资者需充分警惕相关不确定性带来的投资风险。

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