核心经营业绩稳增

营收利润同步上行

2026年上半年苏美达整体经营规模实现较快扩张，营收与盈利端保持同步增长态势，业绩稳中有进。

报告期内公司实现营业收入664.22亿元，同比增长19.66%，营收增速显著高于利润端增速，体现出规模扩张阶段的盈利边际变化。归母净利润6.93亿元，同比增长6.62%；扣非归母净利润6.30亿元，同比增长6.19%，扣非后盈利增速略低于归母净利润，非经常性损益对盈利形成小幅正向贡献。

每股收益微增 净资产收益率小幅下滑

报告期内公司每股收益指标保持小幅提升，净资产获利能力略有承压。

基本每股收益0.53元/股，较上年同期增长6.00%；扣非后基本每股收益0.48元/股，同比增长6.67%，扣非每股收益增速高于基本每股收益，反映主业盈利的每股贡献能力提升。加权平均净资产收益率为7.87%，较上年同期减少0.34个百分点，在净资产规模持续扩张的背景下，单位净资产的获利效率出现小幅回落，投资者需关注后续盈利端增速能否匹配净资产扩张节奏。

核心资产变动暗藏经营信号

应收账款规模小幅增长

截至报告期末，公司应收账款账面价值119.96亿元，较期初的112.83亿元增长6.31%，增速显著低于营收19.66%的同比增速，显示营收扩张并未伴随应收账款的同步大幅膨胀。公司单项计提坏账准备的应收账款余额7.14亿元，计提比例高达82.46%，多家高风险企业款项实现全额坏账计提，充分覆盖潜在回收风险。同时前五名客户应收账款合计占比仅20.61%，客户分散度较高，不存在单一客户大额集中的信用风险敞口，整体应收账款资产质量处于稳健区间。

应收票据规模明显收缩

期末应收票据账面价值4.39亿元，较期初的5.53亿元下降20.53%，票据结算占营收的比例出现明显下滑。其中商业承兑票据余额1.88亿元，银行承兑票据及信用证合计4.20亿元，票据整体坏账计提比例仅0.03%，几乎不存在坏账风险，资产质量整体保持稳健。应收票据规模收缩也侧面反映公司结算政策调整，更多采用现款类结算方式，进一步降低票据类资产的占比。

存货规模大幅攀升

期末存货账面价值164.16亿元，较期初的132.33亿元大幅增长24.05%，增速远超营收增速，其中库存商品余额110.98亿元，占存货总规模的67.67%。报告期内公司计提存货跌价准备合计2.63亿元，针对合同履约成本类存货计提比例达27.09%。本次存货大幅增长主要由大宗商品运营板块规模扩张带动，若后续大宗商品价格出现大幅波动，高位库存可能面临跌价风险，进而侵蚀当期利润，投资者需重点跟踪大宗商品价格走势对公司存货价值的影响。

期间费用分化明显

费用整体变动情况

报告期内四项期间费用呈现分化走势，销售、管理费用保持平稳增长，研发投入持续加码，财务费用出现异常异动。

销售费用同比仅小幅增长3.36%，管理费用同比增长2.21%，两项费用增速均远低于营收增速，体现出公司在规模扩张过程中，费用管控效率保持稳定，没有出现费用端的大幅失控。

研发投入转化成效显现

研发费用同比增长14.30%，主要系产业链业务加大研发投入，报告期内公司成立科学技术研究院，新增发明专利授权11件，AI视觉智能割草机器人实现量产出海，技术投入的商业化转化成效逐步显现，为后续长期业务增长储备技术动能。

财务费用异动暗藏汇率风险

最值得警惕的是财务费用由上年同期净收益6928.13万元，转为本期净支出2.13亿元，变动幅度远超市场预期，主要受汇兑损益变动及利息费用增加双重因素影响。公司海外业务占比高，跨境结算涉及多币种，若后续全球主要经济体货币政策分化加剧，汇率双向波动弹性进一步增强，将持续对公司业绩形成扰动，汇兑损失可能进一步挤压盈利空间。

现金流结构大幅改善

三项现金流变动情况

报告期内公司现金流结构出现显著优化，三项活动现金流量净额呈现分化态势，整体现金流健康度大幅提升。

经营现金流由负转正

报告期内经营活动现金净流入29.80亿元，上年同期为净流出3.13亿元，核心驱动因素是销售商品提供劳务收到的现金同比大幅增长31.46%至787.87亿元，公司供应链业务深化国际化布局后运营效率提升，销售回款显著增加，现金流造血能力大幅增强，彻底扭转上年同期经营现金流净流出的局面，盈利质量得到实质性改善。

投资现金流持续净流出

投资活动现金净流出3.63亿元，较上年同期的4.63亿元收窄21.71%，主要用于购建固定资产支付的现金3.34亿元，重点投向船台船坞生产效能提升及绿色智能制造综合技改项目，同时公司结构性存款业务规模增长，本期赎回34亿元结构性存款、新增购买48亿元，整体投资节奏保持稳健，资源持续向主业倾斜。

筹资现金流大额净流出

筹资活动现金净流出22.30亿元，较上年同期的27.18亿元收窄17.94%，主要用途是分配现金股利12.06亿元，以及收购蓝科高新控制权支付4.03亿元重组对价，公司整体筹资端保持稳健，没有大规模加杠杆扩张的激进动作，分红比例维持在较高水平，对股东形成稳定回报。

投资风险提示

首先是汇率波动风险，公司海外业务占比高，汇兑损益已导致本期财务费用大幅转正，若后续人民币汇率出现单边大幅波动，将直接侵蚀公司出口业务利润。其次是存货跌价风险，期末存货规模较期初增长超24%，大宗商品价格若出现大幅下跌，将导致大额存货跌价准备计提，挤压盈利空间。最后是宏观经济波动风险，公司供应链业务占营收比重超76%，全球大宗商品需求若出现收缩，将直接影响公司运营规模及盈利稳定性，投资者需持续跟踪相关变量变化，警惕潜在业绩波动。

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