星源材质2026年半年度财报解读：扣非净利润增297.03%、投资现金流收窄71.82%
核心业绩数据概览
报告期内星源材质多项核心财务指标呈现大幅变动，其中归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增幅接近3倍，投资活动现金流出规模大幅收窄，业绩弹性与现金流结构变化背后的潜在风险值得投资者重点关注。
营业收入近四成增长
2026年上半年公司实现营业收入26.52亿元，上年同期为18.98亿元，同比增长39.72%，增长主要来自销售订单规模的持续扩张。分产品与分地区营收表现如下：
| 营收分类 | 2026年上半年金额（亿元） | 上年同期金额（亿元） | 同比增幅 |
|---|---|---|---|
| 总营业收入 | 26.52 | 18.98 | 39.72% |
| 锂电隔膜营收 | 26.31 | 18.81 | 39.90% |
| 境内市场营收 | 18.11 | 16.52 | 9.61% |
| 境外市场营收 | 8.20 | 2.46 | 233.52% |
海外业务已经成为公司营收增长的核心驱动力之一，境外营收增速远超境内，业务结构的外向化程度明显提升。
净利润同比翻倍增长
报告期内归属于上市公司股东的净利润为2.04亿元，上年同期为1.00亿元，同比增长103.08%，业绩增长幅度显著高于营收增速，体现出公司盈利能力的明显提升。扣除股份支付影响后的净利润为2.19亿元，上年同期为1.27亿元，同比增长72.44%，股权激励成本并未对公司利润增长形成明显拖累。
| 利润指标类型 | 2026年上半年金额（亿元） | 上年同期金额（亿元） | 同比增幅 |
|---|---|---|---|
| 归母净利润 | 2.04 | 1.00 | 103.08% |
| 扣股份支付后净利润 | 2.19 | 1.27 | 72.44% |
扣非净利润增幅近3倍
公司扣除非经常性损益后的净利润为1.73亿元，上年同期仅为0.44亿元，同比大幅增长297.03%，该指标大幅高于净利润增速，说明非经常性损益占利润的比重明显下降，公司主营业务的盈利质量得到实质性改善，盈利增长的可持续性有所增强。
基本每股收益大幅提升
2026年上半年公司基本每股收益为0.15元/股，上年同期为0.08元/股，同比增长87.50%；稀释每股收益同样为0.15元/股，上年同期为0.08元/股，二者变动幅度保持一致。报告期内公司完成H股发行导致总股本有所扩张，但每股收益依然实现大幅增长，反映出公司盈利增长的速度快于股本扩张的速度。
| 每股收益类型 | 2026年上半年（元/股） | 上年同期（元/股） | 同比增幅 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益 | 0.15 | 0.08 | 87.50% |
| 稀释每股收益 | 0.15 | 0.08 | 87.50% |
加权平均净资产收益率上行
报告期内公司加权平均净资产收益率为2.08%，上年同期为1.01%，同比提升1.07个百分点，在净资产规模随着H股发行大幅增长的背景下，该指标的提升说明公司净资产的获利能力出现明显改善，股东资本的使用效率有所提高。
应收账款规模攀升
截至报告期末，公司应收账款账面价值为21.87亿元，上年度末为18.91亿元，同比期末增长15.65%。从账龄结构来看，1年以内应收账款占比高达98.77%，整体账龄结构相对健康，但前五大客户应收账款占比达到44%，客户集中度较高，若核心客户出现经营波动，可能会对公司资金周转形成压力，存在一定的坏账损失风险。
| 应收账款相关指标 | 2026年期末金额（亿元） | 上年度末金额（亿元） | 同比增幅 |
|---|---|---|---|
| 应收账款账面价值 | 21.87 | 18.91 | 15.65% |
应收票据规模小幅增长
截至报告期末，公司应收票据账面价值为6.46亿元，上年度末为5.90亿元，同比期末增长9.47%。其中银行承兑票据占比47.42%，商业承兑票据占比52.58%，商业承兑票据的信用风险高于银行承兑票据，投资者需要关注相关票据的兑付风险。
| 应收票据相关指标 | 2026年期末金额（亿元） | 上年度末金额（亿元） | 同比增幅 |
|---|---|---|---|
| 应收票据账面价值 | 6.46 | 5.90 | 9.47% |
存货规模快速上升
截至报告期末，公司存货账面价值为11.14亿元，上年度末为7.62亿元，同比期末大幅增长46.18%，存货占总资产的比重从3.08%提升至4.08%。存货规模快速上升一方面可能是公司为应对下游需求增长提前备货，另一方面也需要警惕存货积压导致的跌价风险，报告期内公司计提存货跌价损失1842.19万元，存货减值压力有所显现。
| 存货相关指标 | 2026年期末金额（亿元） | 上年度末金额（亿元） | 同比增幅 |
|---|---|---|---|
| 存货账面价值 | 11.14 | 7.62 | 46.18% |
销售费用小幅增长
2026年上半年公司销售费用为2093.31万元，上年同期为1856.85万元，同比增长12.73%。费用增长主要来自职工薪酬的增加，整体销售费用率仅为0.79%，处于极低水平，反映出公司当前产品处于供不应求的状态，销售端的投入压力较小。
| 销售费用相关指标 | 2026年上半年金额（万元） | 上年同期金额（万元） | 同比增幅 |
|---|---|---|---|
| 销售费用总额 | 2093.31 | 1856.85 | 12.73% |
管理费用稳步提升
报告期内公司管理费用为2.01亿元，上年同期为1.53亿元，同比增长31.71%，增长主要原因是职工薪酬增加。管理费用率为7.58%，较上年同期的8.04%出现小幅下降，公司管理效率保持稳定。
| 管理费用相关指标 | 2026年上半年金额（亿元） | 上年同期金额（亿元） | 同比增幅 |
|---|---|---|---|
| 管理费用总额 | 2.01 | 1.53 | 31.71% |
财务费用小幅攀升
2026年上半年公司财务费用为1.34亿元，上年同期为1.21亿元，同比增长11.54%。其中利息支出1.13亿元，利息收入仅为0.13亿元，利息净支出规模较大，主要是公司近年来持续扩产导致有息负债规模高企，利息支出对利润形成一定侵蚀。
| 财务费用相关指标 | 2026年上半年金额（亿元） | 上年同期金额（亿元） | 同比增幅 |
|---|---|---|---|
| 财务费用总额 | 1.34 | 1.21 | 11.54% |
研发费用持续加码
报告期内公司研发费用为1.51亿元，上年同期为1.27亿元，同比增长19.10%，研发费用率为5.69%，公司持续保持对新材料、新技术的研发投入，为后续产品迭代和技术壁垒构建提供支撑。
| 研发费用相关指标 | 2026年上半年金额（亿元） | 上年同期金额（亿元） | 同比增幅 |
|---|---|---|---|
| 研发费用总额 | 1.51 | 1.27 | 19.10% |
经营活动现金流下滑
2026年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为3.91亿元，上年同期为5.36亿元，同比下降27.06%。经营现金流的下滑与应收账款、存货规模的快速增长直接相关，公司盈利质量有所弱化，需要关注后续经营回款的改善情况。
| 经营现金流相关指标 | 2026年上半年金额（亿元） | 上年同期金额（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 3.91 | 5.36 | -27.06% |
投资活动现金流大幅收窄
报告期内公司投资活动产生的现金流量净额为-6.81亿元，上年同期为-24.16亿元，同比变动71.82%，大幅收窄主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金减少所致，公司前期大规模扩产的资本开支高峰已经过去，资本支出压力有所缓解。
| 投资现金流相关指标 | 2026年上半年金额（亿元） | 上年同期金额（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 投资活动现金流净额 | -6.81 | -24.16 | 71.82% |
筹资活动现金流高增
2026年上半年公司筹资活动产生的现金流量净额为24.06亿元，上年同期为13.71亿元，同比增长75.56%，增长主要系本期H股发行吸收投资收到的现金大幅增加所致。充裕的筹资现金流让公司货币资金从期初的19.92亿元大幅增长至39.05亿元，资金储备得到极大充实。
| 筹资现金流相关指标 | 2026年上半年金额（亿元） | 上年同期金额（亿元） | 同比增幅 |
|---|---|---|---|
| 筹资活动现金流净额 | 24.06 | 13.71 | 75.56% |
潜在风险提示
公司期末全部担保余额合计65.32亿元，占公司净资产的比例高达59.98%，担保总额超过净资产50%部分的金额达10.87亿元，存在一定的或有负债风险。公司境外销售收入占比达31.17%，人民币汇率波动会对公司盈利和汇兑损益产生明显影响，若人民币对美元升值10%，将导致公司净利润减少约6550.90万元。叠加存货规模快速增长、客户集中度偏高的现状，若下游锂电需求不及预期或核心客户采购需求下滑，将对公司当前的高增业绩形成直接冲击，投资者需警惕相关风险传导。
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