营业收入变动分析

2026年上半年申通地铁实现营业收入3.53亿元，上年同期为2.72亿元，同比增长29.79%，营收增长核心驱动因素为2026年4月地铁电科公司完成工商变更并纳入合并报表范围，新增电控装备维修、智能信息化服务相关收入。

当前公司所有业务板块营收占比均未超过50%，符合证监会“综合类”行业分类标准，业务分散化特征明显，尚未形成单一核心支柱业务，抗周期波动能力有待观察。

净利润变动分析

2026年上半年归属于上市公司股东的净利润为3218.51万元，上年同期为2737.86万元，同比增长17.56%。净利润增长主要来自处置融资租赁公司股权确认的678.65万元投资收益，以及地铁电科公司合并层确认的685.25万元非同一控制下企业合并投资收益，非经常性损益合计864.60万元，占当期净利润比重达26.86%，账面盈利的非经常性贡献占比偏高。

扣非净利润变动分析

报告期内归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2353.91万元，上年同期为2509.54万元，同比下滑6.20%。扣非净利润下滑说明公司主业实际盈利能力并未随营收同步增长，新增并表的地铁电科业务尚处于整合阶段，原有运维、物业板块利润空间被人力成本上涨等因素挤压，主业盈利端呈现小幅收缩态势。

基本每股收益变动分析

2026年上半年基本每股收益为0.067420元/股，上年同期为0.057352元/股，同比增长17.56%，与归母净利润增幅完全匹配。公司总股本4.77亿股未发生变动，每股收益增长完全来自当期净利润的自然增长，不存在股本摊薄影响，指标变动完全贴合账面净利润的变动节奏。

扣非每股收益变动分析

报告期内扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.049309元/股，上年同期为0.052569元/股，同比下滑6.20%，与扣非净利润变动趋势一致。扣非每股收益低于基本每股收益的差额，完全由处置资产、合并增值等非经常性收益贡献，主业实际每股盈利水平出现小幅回落，投资者需警惕纸面高盈利背后的主业盈利弱化。

应收账款变动分析

截至报告期末，公司应收账款账面价值2.72亿元，上年末为1.33亿元，同比增长104.34%，占总资产比重达11.36%。应收账款翻倍增长完全来自地铁电科公司并表新增余额，其中前五名欠款方合计占比达52.11%，都江堰轨道交通有限责任公司一家就占应收账款总额18.75%，涉及约5027万元委托运营服务款存在审计尾款拖欠情况，已对川发申凯公司日常运维、薪酬发放造成压力，后续坏账风险需持续跟踪。

应收票据变动分析

期末应收款项融资余额为79.68万元，上年末为139.95万元，同比下降43.07%，变动原因是部分持有的票据到期兑现。该部分应收款项融资全部为无风险组合的银行承兑汇票，不存在减值计提，整体风险极低，对公司资金面的负面影响十分有限。

加权平均净资产收益率变动分析

2026年上半年加权平均净资产收益率为1.83%，上年同期为1.60%，同比增加0.23个百分点；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为1.34%，上年同期为1.47%，同比减少0.13个百分点。扣非后ROE下滑说明公司净资产获利能力并未实质性提升，非经常性收益拉高了账面盈利指标，实际主业资产运营效率有所下降，资产创利能力未达市场预期。

存货变动分析

截至报告期末，存货账面价值达1.49亿元，上年末仅为1219.99万元，同比暴增1123.08%，占总资产比重从0.58%跳升至6.23%。存货规模异常增长完全来自地铁电科公司并表，其业务属性决定了存在大量轨道交通电控维修库存商品、项目履约成本。当前存货跌价准备计提比例为6.52%，其中合同履约成本减值计提比例高达46.98%，后续若轨道交通大修项目交付进度不及预期，存货减值风险将进一步放大。

销售费用变动分析

2026年上半年销售费用发生额为136.33万元，上年同期为141.02万元，同比下降3.33%，属于正常经营波动范围。销售费用占营收比重仅为0.39%，公司业务以轨道交通体系内B端服务为主，几乎无需面向C端开展市场推广，销售费用率长期维持极低水平，不存在异常投放或费用虚增情况。

管理费用变动分析

报告期内管理费用发生额为2722.10万元，上年同期为2435.96万元，同比增长11.75%，处于正常经营波动区间。管理费用增长主要来自地铁电科并表带来的职工薪酬、折旧摊销费用增加，整体费用管控保持平稳，未出现管理费用失控式增长的异常情况。

财务费用变动分析

2026年上半年财务费用发生额为29.45万元，上年同期为16.09万元，同比增长82.99%。变动原因是公司调整闲置资金理财核算规则，将保本型理财产品收益计入投资收益，不再冲减财务费用，导致账面财务费用同比上升，并非实际利息支出大幅增加，公司实际融资成本压力并未出现明显抬升。

研发费用变动分析

报告期内研发费用发生额为365.54万元，上年同期为139.15万元，同比增长162.69%，增长核心驱动因素是地铁电科公司并表新增研发投入。研发支出全部费用化，主要投向轨道交通电控装备研发、智能信息系统迭代，公司两家子公司均为高新技术企业，持续研发投入可支撑其享受15%优惠所得税税率，为后续主业技术迭代提供一定支撑。

经营活动现金流净额变动分析

2026年上半年经营活动现金流净额仅为3256.76万元，上年同期高达3.46亿元，同比大幅下滑90.58%。公司明确披露变动原因：上年同期融资租赁、保理项目集中回款，本年该类金融业务现金流入因前期资产剥离大幅减少。当前经营现金流已降至极低水平，需警惕后续主业造血能力不足的潜在风险。

投资活动现金流净额变动分析

报告期内投资活动现金流净额为2.12亿元，上年同期为-2.34亿元，同比变动幅度达190.69%，从大额净流出转为净流入。核心原因是2026年3月完成融资租赁公司100%股权转让，全额收到2.47亿元交易对价，是一次性资产处置带来的现金流异动，不具备可持续性，后续投资端现金流难以维持当前净流入水平。

筹资活动现金流净额变动分析

2026年上半年筹资活动现金流净额为-1412.37万元，上年同期为-1695.12万元，同比收窄16.68%，属于正常经营波动范围。公司当期无大额股权融资或债务融资行为，现金流流出主要用于分红、租赁负债支付，整体筹资端压力较小，暂未出现大规模偿债或融资异常情况。

综合风险提示

本次财报多项核心指标出现异动，投资者需重点关注几类潜在风险：一是经营现金流大幅下滑超9成，叠加应收账款翻倍、存货暴增11倍，公司流动性质量明显下降，主业造血能力弱化的风险持续抬升；二是扣非净利润同比下滑，非经常性收益占净利润比重超25%，账面盈利含金量不足，盈利可持续性存疑；三是都江堰有轨电车项目近5000万元运营款拖欠，后续若无法及时收回将进一步冲击现金流和利润表；四是地铁电科业务刚完成并表，后续整合效果、业绩承诺兑现情况存在不确定性，商誉减值风险需持续跟踪。

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