营业收入

报告期内公司营收实现亮眼增长，冷板液冷赛道的红利释放成为核心增长引擎。当期总营收达2.46亿元，较上年同期的1.40亿元同比增长75.56%，其中冷板液冷产品收入达2.09亿元，同比增幅高达290.09%，冷板液冷行业渗透率提升直接带动核心产品收入爆发。

需要注意的是，高增营收背后是尚处市场导入期的冷板液冷赛道，激烈的市场竞争已经开始对盈利端形成挤压，营收规模扩张尚未同步转化为利润增量。

净利润

营收大幅增长的背景下，公司净利润反而呈现亏损扩大态势。当期归属于上市公司股东的净利润为-7340.41万元，上年同期亏损4077.23万元，亏损幅度同比扩大80.03%，营收与利润的反向走势形成鲜明反差。

核心原因是高毛利业务占比下滑，冷板液冷产品收入占比快速提升后，该类产品当前阶段的市场竞争环境拉低了公司整体盈利水平，规模效应尚未覆盖成本端压力。

扣非净利润

扣非口径下的亏损表现进一步印证主营业务盈利的疲软。当期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-7467.35万元，上年同期亏损4339.50万元，亏损幅度同比扩大72.08%，扣非后亏损规模甚至超过归母净利润，说明非经常性损益仅小幅对冲了部分亏损，公司核心经营业务自身的盈利能力已经出现明显下滑。

基本每股收益

每股收益指标直接反映亏损扩大对股东权益的摊薄影响。报告期内基本每股收益为-0.37元，上年同期为-0.20元，同比下滑85.00%，单位股份对应的盈利水平进一步恶化，全体股东的当期权益被亏损明显稀释。

扣非每股收益

扣非每股收益更贴近公司主营业务的真实盈利成色。当期扣除非经常性损益后的基本每股收益为-0.37元，上年同期为-0.22元，亏损幅度同比扩大68.18%，该指标走弱直接提示公司核心业务的盈利质量出现明显下降，主营业务的造血能力未达预期。

应收账款

公司当期加大应收款项催收力度，回款效果显著，应收账款规模大幅收缩。报告期末应收账款账面价值为4.40亿元，上年末为7.09亿元，同比下降37.94%，当期累计回款约6亿元，流动性风险有所缓释。

但值得警惕的是，期末余额前五名应收账款占总余额比例达50.65%，客户集中度较高，单一客户回款波动就可能对公司现金流造成明显冲击，相关回款风险仍需投资者重点关注。

应收票据

报告期末应收票据账面价值清零，上年末为7725.29万元，同比下降100.00%，变动原因是上期收到的客户背书的非“6+9”银行承兑汇票、商业汇票以及财务公司承兑汇票在本期全部到期，应收票据余额完全出清。

该变动属于票据到期的正常结算行为，应收票据清零也意味着公司过往的票据类债权全部完成兑付，相关票据兑付风险当期完全释放。

加权平均净资产收益率

两类口径的净资产收益率均呈现大幅走弱态势，公司净资产的盈利效率明显下降。报告期内依据归属于上市公司股东的净利润计算的加权平均净资产收益率为-10.22%，上年同期为-5.81%；扣非后加权平均净资产收益率为-10.40%，上年同期为-6.18%。

持续走弱的收益率数据说明公司净资产的保值增值能力受到显著冲击，股东权益的使用效率大幅下滑，投入资本的回报表现持续恶化。

存货

存货是当期变动幅度第二大的资产指标，规模激增带来的潜在风险不容小觑。报告期末存货账面价值为8.69亿元，上年末为3.70亿元，同比大幅增长134.75%，存货规模激增主要是公司以销定产，在手订单增加，根据合同执行进度备货，且多个项目尚未到验收节点导致。

当前存货占总资产比例达43.57%，占比接近半数，若后续项目验收不及预期，存货跌价风险将显著抬升，占用大量流动资金的情况也将进一步加剧公司现金流压力，大额存货的去化进度将直接影响后续业绩表现。

销售费用

销售费用随业务扩张同步增长，但费用投放效率有所优化。报告期内销售费用发生额为2361.99万元，上年同期为1713.86万元，同比增长37.82%，费用增长主要来自业务扩张带动的销售人员薪资提升。

销售费用占营业收入比重从上年同期的12.23%下降至9.60%，在营收高增的背景下，每单位营收对应的销售投入有所减少，费用投放的产出效率实现优化。

管理费用

管理费用增长主要来自团队扩张带来的人力成本上升。报告期内管理费用发生额为2251.68万元，上年同期为1610.14万元，同比增长39.84%，费用增长核心原因是本期管理人员人数同比增长35%，管理团队扩张直接推高了整体管理费用规模。

在业务快速扩张阶段，管理团队扩容属于配套支撑行为，但后续需关注管理规模扩张是否能同步带动管理效能提升，避免出现管理费用侵蚀利润的情况。

财务费用

财务费用是当期所有指标中变动幅度最大的项目，陡增的财务杠杆成本成为盈利端的重要负担。报告期内财务费用发生额为641.76万元，上年同期为-42.14万元，同比增长1623.10%，直接从上年的利息净收益转为当期大额利息支出。

变动核心原因是公司在手订单增加，为保障项目交付，新增大量银行短期借款，利息费用同比大幅增加，财务杠杆成本陡增，后续随着借款规模维持高位，利息支出将持续对利润形成挤压。

研发费用

研发投入规模保持稳定，相对占比随营收扩张有所回落。报告期内研发费用发生额为3898.12万元，上年同期为3674.48万元，同比小幅增长6.09%，研发投入的绝对规模未出现明显收缩。

研发费用占营业收入比重从上年同期的26.23%下降至15.85%，在营收高增的背景下，研发投入的相对占比有所回落，后续需关注该趋势是否会影响公司在液冷赛道的技术领先性。

经营活动产生的现金流量净额

经营端现金流持续大额净流出，主营业务造血能力不足的问题仍未改善。报告期内经营活动产生的现金流量净额为-2.42亿元，上年同期为-2.09亿元，同比下滑16.04%。

现金流净流出规模扩大，主要是备货规模大幅扩张导致购买商品支付的现金同比显著增加，公司当前阶段主营业务尚未能实现正向现金流循环，持续依赖外部资金投入维持运转。

投资活动产生的现金流量净额

长期资产投入的大额资本开支集中释放，进一步加大资金占用压力。报告期内投资活动产生的现金流量净额为-3560.69万元，上年同期为-478.17万元，同比下滑644.65%，现金流净流出规模大幅扩大。

该变动主要是报告期内公司支付青岛创新产业基地项目建设进度款，大额长期资产投入占用了大量资金，在经营现金流持续流出的背景下，资本开支进一步加剧了整体资金缺口。

筹资活动产生的现金流量净额

公司通过债务融资补充流动资金，支撑当前业务扩张和项目交付。报告期内筹资活动产生的现金流量净额为2.80亿元，上年同期为1.96亿元，同比增长43.08%，该部分现金流增长主要来自当期新增银行借款收到的现金大幅增加。

债务融资虽然短期填补了资金缺口，但也直接推高了整体偿债压力，后续利息支出持续增长、集中到期偿付的风险将逐步显现。

风险提示

曙光数创当期营收实现75%以上的高速增长，但盈利端、现金流端的多重压力同步显现：存货高企占总资产比例超四成、财务费用因债务扩张暴增16倍、经营现金流持续大额流出，同时叠加行业竞争加剧导致盈利水平大幅下滑，投资者需高度警惕后续项目验收不及预期、存货跌价、流动性承压的潜在风险，理性评估公司当前高增长背后的经营不确定性。

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