（来源：市场星报）

周一，A股没能接住上周五的反弹，三大指数全线低开低位震荡。沪指跌0.59%收3882点，看起来还算温和，但创业板指跌3.21%、科创50跌3.10%、北证50跌2.02%——双创才是真正的重灾区。沪深京三市全天成交2.02万亿元，较上一交易日放量近1300亿元。放量下跌说明不是没人交易，是资金在夺路而逃。全市场超3900只个股下跌，上涨不足1500只，涨跌比接近1:3，赚钱效应基本归零。

“老钱”全面回归 “科技盛宴”散场

盘面分化到了极致。涨的全是“老钱”——全是以前被嫌弃“太老土”的红利资产。贵金属最强，白银有色、深中华A、湖南白银涨停，现货黄金盘中突破4650美元/盎司；煤炭紧随其后，上海能源、大有能源、美锦能源涨停；银行、保险这两个“大笨象”也稳稳收红。在不确定性最高的日子里，6%~7%的分红率就是最好的安全垫。农业（登海种业）、航运（中谷物流）也有零星表现。

跌的是过去几个月被炒上天的“新贵”——CPO光模块（共进股份跌停，天孚通信-8%、中际旭创-7%）、半导体（普冉-11%、兆易/寒武纪-6%）、创新药CRO（泰格-9%）。最扎眼的是“人形机器人第一股”宇树科技，再跌超10%，从首日1100元开盘价回撤超44%，四个交易日较首日峰值蒸发近2000亿、较首日收盘三个交易日蒸发近千亿。作为“人形机器人第一股”，它的走势就是整个板块情绪的晴雨表——它崩了，资金对其他机器人概念股也慌了。

三层压力叠在一起 不是单一利空

外部来看，美国30年期国债收益率冲上5.3%，创2007年以来新高。无风险利率一高，科技股未来现金流折现就缩水，双创首当其冲。“货币贬值交易”卷土重来，全球风险偏好被持续压制。

内部来看，7月经济数据环比走弱，存量博弈下红利资产（银行、煤炭、保险）吸走成长的流动性，形成“防御涨=成长跌”的虹吸效应。

再加上中报尾声的踩雷恐惧，8月31日前业绩差生集中交卷，闪崩变脸频出。机构高位科技筹码没消化完，获利盘砸盘将触发负反馈。

反击信号何时出现？

目前来看，8月底前大概率看不到像样合力，市场处于“缩久期防御+成长挤水分”的磨底阶段。

真反击需要至少两个条件共振：外部方面，美国长端利率阶段见顶回落（PCE数据偏软、杰克逊霍尔放鸽、英伟达财报不炸雷），全球风险偏好回暖；内部方面，中报利空8月31日后出尽，叠加国内稳增长增量落地，或者宇树、中际旭创等标杆缩量企稳、红利不再单边吸金。窗口大概率在8月末至9月中下旬，届时若内外宏观共振改善，市场有望从“进红利”切回“找修复”。磨底期控仓位、等美债与中报两只靴子落地，比猜拐点重要得多。