冯维祺透露，“我们在项目调研中深刻体会到，B端客户对成本极其敏感。18个月的投资回收期是当前市场普遍能够接受的临界点，若超过3年，客户基本不会买单。”因此，他判断，技术达标只是第一步，批量化部署的关键还在于ROI能否符合客户预期。只有当技术足够成熟、硬件成本降至临界点、应用场景实现标准化，三者共同促成ROI转正时，具身智能才能真正跨越商业化鸿沟，迎来规模化落地的爆发期。

商业逻辑的转变，同样映射到了资本市场的判断标准上。冯维祺观察到，估值逻辑正在重构：从“看Demo”转向“看产线与复购”；竞争重心从“拼硬件躯体”转向“拼智能大脑”；考核标准从“技术突破”转向“硬核商业指标”。“单一的指标很难做出准确判断，需要综合多个指标来看。”

就在近日，宇树科技正式登陆科创板，成为A股市场“人形机器人第一股”。在冯维祺看来，其2025年超5500台出货量与60.13%的综合毛利率，为行业提供了一个“自我造血”的样本。

不过，融资热潮之下，冯维祺提醒了一个容易被具身智能企业忽视的风险：“把Demo当产品，把概念当商业”。他谈到，资金流的安全性成为衡量企业生存能力的首要指标。具身智能行业是典型的“吞金兽”，从高昂的研发投入、模具开模费用到漫长的BOM成本优化期，属于高现金流消耗型企业。“具备自我造血能力、能通过B端订单覆盖研发支出、且现金流储备能支撑烧钱速度的企业，才具备穿越周期的资格。”

从财务尽调的角度出发，冯维祺给出了两条穿越周期的“生命线”：一是“资金安全垫”与资金的有效使用率。“具身智能是一场极度消耗资金的马拉松，大多数企业目前只能依靠股权融资来维持高昂的研发与流片支出。在‘烧钱快、回血慢’的阶段，企业必须对资金链有极其严苛的压力测试，确保在资本寒冬或下一轮融资不及预期时，依然有足够的安全垫活下去。”

二是“控制权与话语权”的防御体系。冯维祺强调，随着多轮融资的推进，创始团队的股权被不断稀释是必然趋势。如何在股权下降的同时，保证核心团队的稳定性和战略定力，这就要求企业在融资时必须做好顶层架构设计。

正如《报告》提到的，能穿越周期的具身智能企业，必然是“六边形战士”：既要拥有通用大模型打造的智慧“大脑”，也要具备规模化工程量产的强壮“肌体”，最终落地为可量化投资回报的商业化产品。高昂的人工、算力与供应链支出，正是筛选优质玩家的终极考核。

从应用落地的节奏看，国内市场正在形成一条相对清晰的路径。《报告》显示，具身智能企业通过“专用场景先行+通用能力迭代”的组合策略，对传统自动化设备形成差异化竞争。即便在泛化能力上仍存在差距，但在汽车总装、3C精密组装、危化品处理等结构化或半结构化场景中，国产方案已具备极高的性价比与可替代性优势。尤其是车企集体入局，比亚迪、小鹏等纷纷布局人形机器人产线，汽车制造正成为最核心的首批落地场景。

“目前国内真正跑通商业闭环的场景，主要集中在电力巡检和分拣搬运。”冯维祺说。而对于行业下一步的演进节奏，《报告》给出了一个清晰的梯度框架：短期内，工业制造与特种安全等高确定性领域率先闭环；中期，商用与高价值民生服务场景实现规模化渗透；长期，家庭陪护与生活助理将成为终极普及方向。

站在2026年这个产业节点往前看，冯维祺借用红杉资本的一句话来描述行业所处的位置：“具身智能整体还处在比较初级的发展阶段，如何scale到千家万户和在千行百业中通用泛化，还有许多难题需要解决，因此还需要更多公司去往更多的‘无人区’探索。”在他看来，对于整个产业而言，当前既是窗口期，也是压力测试期。中国具身智能企业唯有在供应链成本控制、场景数据积累与算法快速迭代中全面突围，方能兑现其长期成长潜力。