□上交所发布数据显示，2025年前三季度，沪市新增资产重组单数达602家次，其中重大资产重组新增76家次，同比增长117%，合计交易金额超4000亿元

□Wind统计数据显示，以独立财务顾问口径计算，截至目前，今年获受理并购重组项目数量排名靠前的券商依次是华泰联合（11）、中信证券（10）、中信建投（10）、国泰海通（9）、中金公司（7），头部券商优势明显

◎记者 严晓菲

在政策引导和产业整合现实需求的双轮驱动下，A股并购重组市场正以惊人速度扩容，券商投行业务格局随之生变。

当下，并购重组既能为券商投行业务收入添增量，亦可能为其他业务添动能，已从券商投行业务工具箱中的“可选项”变为“优选项”甚至“必选项”。在业内人士看来，我国并购重组市场规模有望稳步扩大，在这一过程中，券商投行仍须在估值定价、风险识别等方面持续发力以强化自身市场竞争力。

新质生产力成关键词

从“科创板八条”到“并购六条”，A股并购重组市场开启了新周期。以“支持新质生产力培育、简化审核流程、强化风险防控”为核心的政策持续加码，不断为市场注入“强心剂”。

据上交所此前发布的数据，自“并购六条”发布以来，并购重组活跃度显著提升。2025年前三季度，沪市新增资产重组单数达602家次，其中重大资产重组新增76家次，同比增长117%，合计交易金额超4000亿元，远超去年同期。

华安证券投行部相关负责人对上海证券报记者表示，自“并购六条”发布后，监管层不断通过简化审核流程、创新支付手段、明确私募基金重组锁定期“反向挂钩”等举措，降低企业并购成本与难度。2025年相关规则进一步修订后，市场活力被充分激发。

在A股并购重组市场生态从“量变”到“质变”的过程中，产业整合“挑大梁”，科创属性成为本轮并购潮中最鲜明的标签。据国联民生承销保荐统计，截至今年10月末，自“并购六条”发布以来新增披露的资产收购类重组中，新质生产力行业占比超七成，集中在半导体、化工新材料、信息技术等领域。

“随着培育‘新质生产力’被写入顶层设计，半导体、新能源、高端装备等赛道需要通过资本市场并购实现快速补链、强链，上市公司也有迫切培育第二增长曲线的需求。”华安证券投行部相关负责人说。

拓宽券商投行业务收入来源

业内人士表示，在经济结构转型过程中，传统行业整合、新兴产业布局都会持续催生并购需求，而政策持续完善又会进一步降低并购门槛，跨境并购、“A并A”等多元交易形式会逐渐增多，市场规模也将稳步扩大。

对于券商投行而言，在IPO节奏阶段性放缓的背景下，虽然业务上短期内难以摆脱对IPO的单一依赖，但并购重组浪潮涌现有望为收入增量“添砖加瓦”。联储证券并购业务部相关人士告诉上海证券报记者，未来，并购重组有望为券商投行业务带来持续的现金流，同时可能会对券商的直投公司有所助益——以并购退出来摆脱原来过度依赖IPO退出的情况，并且一定程度上能缩短退出周期。

“在成熟的资本市场中，并购重组地位稳固。虽然业务占比整体会低于IPO业务，但其占比在未来会稳步提升，与IPO形成动态平衡。”联储证券并购业务部相关人士补充说。

投行业务“久旱逢甘霖”，券商其他业务也有望迎来“春天”。华安证券投行部相关负责人说：一是带动经纪业务，并购后上市公司股权结构变动、资金划转等会产生交易需求，同时并购标的后续资本运作也能为经纪业务带来客户增量；二是赋能资管业务，券商资管可参与并购基金、配套融资等产品设计，例如为并购项目定制专项资管计划，实现资金与项目的匹配；三是联动研究业务，并购涉及多行业技术、估值分析，研究部门可以深化行业研究，而高质量的行业研究又能反哺并购项目的标的筛选与定价，形成业务闭环。

券商加紧优化业务服务能力

A股市场并购重组如火如荼，但券商开展相关业务并不能“一劳永逸”，仍需在估值定价、风险识别等方面持续锻造竞争力。

联储证券并购业务部相关人士表示，在跨界并购中，投行人员需要能理解技术壁垒，才能跳脱财务指标来对其进行实质判断。在同行业并购中，投行人员要能理解同行业并购中标的公司的核心亮点以及上市公司并购的专业需求才能更顺利地推进项目。

而在行业“马太效应”日趋严峻的背景下，中小券商面临的压力更为凸显。Wind统计数据显示，以独立财务顾问口径计算，截至目前，今年获受理并购重组项目数量排名靠前的券商依次是华泰联合（11）、中信证券（10）、中信建投（10）、国泰海通（9）、中金公司（7），头部券商优势明显。

在并购重组赛道，券商该如何打造竞争优势？受访人士告诉上海证券报记者：头部券商可聚焦全链条服务能力，凭借资金、资源优势，打造“并购撮合—配套融资—投后整合—再融资”的全方位服务体系，同时布局跨境并购业务，对接国际优质标的；中小券商则需走差异化路线，比如深耕区域产业带，聚焦当地特色产业，或专注细分赛道，成为该赛道的专业并购服务商，通过精准服务建立口碑；还可与FA机构、私募合作，借助合作方的标的资源弥补自身短板，提升撮合效率。