2025.12.01

作者 | 第一财经 黄思瑜

全球银价再创历史新高。

北京时间12月1日晚间，伦敦银现货价格盘中最高冲至57.862美元/盎司，刷新历史纪录。国内现货市场方面 ，12月1日日盘，上海黄金交易所AG（T+D）合约最高价格为13482元/千克，收盘为13261元/千克，涨幅5.51%。

在国内贵金属期货市场中，12月1日日盘，白银期货主力合约AG2602最高冲至13520元/千克，收盘价为13278元/千克，涨幅5.86%；近月合约AG2512最高冲至13789元/千克，收盘价为13282元/千克，涨幅5.82%。两个合约的最高价格均创出历史新高。

对于白银此轮大涨的原因，国泰君安期货贵金属研究员刘雨萱认为，主要源于供需影响，白银9月下旬因伦敦现货趋紧再度走强，其基础源于近年供需缺口的积累，关税预期触发的库存套利构成催化，叠加近期投资情绪升温形成最终推力。目前最新白银期货库存为573吨，金交所白银库存为715吨，合计1288吨国内显性库存，处于历史低位。

格林大华期货首席专家王骏认为，在这轮白银突破上涨的行情中，白银整个市场呈现三个重大变化：一是白银市场内外盘联动性达到空前紧密，沪银期货与COMEX白银期货价格相关性系数高达0.96以上，国内不同类型投资者结合海外白银市场波动，积极参与国内白银期货各类型交易；二是白银期货波动率飙升至60，远超历史均值，尤其是从10月和11月以来，白银多次出现单日涨跌幅超5%的大幅波动行情走势；三是白银现货升水现象不断出现，现货市场最高溢价超过5%，直观反映出今年下半年全球实物白银市场确实存在供应偏紧和需求增长的势态。

不过，有业内人士告诉第一财经，目前库存呈现上升趋势，交割风险可控，上期所交割库存上周增加了40吨，12月1日增加了14吨。

刘雨萱也称：“近日上期所白银库存呈增加趋势，目前看12月内外盘交割风险均可控。”

那么，在当前白银期货价格不断刷新历史新高的高波动环境下，期货投资者应如何防控风险？

在王骏看来，白银期货单边策略容易被多空冲击，此时白银期权策略因其灵活性和风险对冲能力，投资价值显著提升。对于期权投资策略，可以实现风险对冲与收益放大的效果，可以低成本灵活应对市场的不确定性和高波动率。

在白银价格大幅波动下，做好仓位管理和资金管理也尤为重要。

刘雨萱说，考虑到目前贵金属本身价格较高、波动较大，投资者需做好风险管理，警惕价格高位大幅下跌风险，切忌盲目追高。

“无论是机构投资者还是个人投资者在配置白银期货时，需要根据自身的资产状况、投资目标、风险承受能力等因素进行综合考虑，控制好仓位，避免盲目跟风和无节奏、无规划地投资。”王骏称。