营业收入：季度同比微降1.70% 全年基本持平

兴源环境（维权）2025年第三季度营业收入为23,766.80万元，较上年同期的24,178.62万元下降1.70%；年初至报告期末累计实现营业收入70,943.11万元，较上年同期的70,096.45万元小幅增长1.21%，整体业务规模基本保持稳定。尽管全年营收略有增长，但单季度营收出现小幅下滑，显示公司短期内面临一定的经营压力。

归属于上市公司股东的净利润：亏损收窄66.79% 但仍未扭亏

本报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为-2,195.85万元，较上年同期的-6,611.23万元减亏66.79%；年初至报告期末累计净利润为-5,688.89万元，较上年同期的-15,418.63万元减亏63.10%。虽然亏损幅度显著收窄，但公司仍处于亏损状态，年初至期末累计亏损超5600万元，持续盈利能力有待观察。

扣非净利润：全年减亏42.68% 非经常性损益影响显著

扣除非经常性损益后，公司本报告期净利润为-3,767.19万元，较上年同期的-6,572.62万元减亏42.68%；年初至报告期末扣非净利润为-15,655.12万元，较上年同期的-15,862.51万元基本持平（同比仅增长1.31%）。值得注意的是，年初至期末非经常性损益金额达9,966.23万元，占净利润亏损额的175.2%，主要依赖债务重组损益（1,004.75万元）和非流动性资产处置损益（8,869.56万元）等非持续性收益，核心业务盈利能力仍较弱。

基本每股收益：亏损收窄与净利润变动一致

公司基本每股收益本报告期为-0.0141元/股，上年同期为-0.0425元/股，同比增长66.75%；年初至报告期末为-0.0366元/股，上年同期为-0.0992元/股，同比增长63.10%，变动趋势与净利润一致，反映公司每股亏损程度有所减轻，但仍未实现盈利。

应收账款：期末余额9.66亿元 同比下降9.70%

截至2025年9月末，公司应收账款余额为96,600.46万元，较期初的106,979.41万元下降9.70%。尽管应收账款规模有所缩减，但仍占期末总资产的10.20%（总资产947,197.55万元），且结合经营活动现金流净额为负的情况，提示公司存在一定的回款压力，需关注应收账款的回收效率及坏账风险。

应收票据：余额激增51.65% 达8434.70万元

报告期末，公司应收票据余额为8,434.70万元，较期初的5,561.78万元大幅增长51.65%，公司解释为“本期末未到期的应收票据余额增加所致”。应收票据规模的显著上升可能与公司结算政策调整有关，但票据的变现能力受期限和承兑方信用影响，叠加经营活动现金流紧张，需警惕票据到期无法兑付的风险。

加权平均净资产收益率：持续为负且进一步恶化

本报告期公司加权平均净资产收益率为-48.46%，较上年同期的-41.79%下降15.97个百分点；年初至报告期末为-90.59%，较上年同期的-76.42%下降14.17个百分点。净资产收益率持续为负且恶化，反映公司利用净资产创造收益的能力严重不足，股东权益面临持续侵蚀风险。

存货：规模基本稳定 周转效率待提升

截至报告期末，公司存货余额为22,247.91万元，较期初的21,908.04万元小幅增长1.55%，规模基本稳定。存货占流动资产的比例为7.60%（流动资产292,645.42万元），结合营业收入增长乏力，需关注存货周转效率，避免存货积压导致跌价风险。

销售费用：同比下降30.90% 或影响市场拓展

年初至报告期末，公司销售费用为1,064.05万元，较上年同期的1,539.86万元下降30.90%，公司称“主要是职工薪酬减少所致”。销售费用的大幅缩减可能短期内降低成本，但也可能影响市场推广和客户拓展力度，需关注对未来营业收入增长的潜在负面影响。

管理费用：同比增长12.95% 费用控制承压

年初至报告期末，公司管理费用为8,233.49万元，较上年同期的7,289.44万元增长12.95%。在营收基本持平的情况下，管理费用逆势增长，反映公司管理成本控制面临压力，需进一步提升管理效率以降低费用率。

财务费用：利息支出高企 财务负担较重

年初至报告期末，公司财务费用为13,958.49万元，较上年同期的14,177.44万元小幅下降1.54%，基本持平。其中利息费用高达19,627.10万元，利息收入仅6,123.56万元，净利息支出达13,503.54万元，占财务费用的96.74%。高额利息支出主要源于公司有息负债规模较大（短期借款95,613.01万元，长期借款174,390.90万元），财务负担较重，对净利润形成显著侵蚀。

研发费用：基本稳定 投入力度有待加强

年初至报告期末，公司研发费用为3,327.33万元，较上年同期的3,267.97万元增长1.81%，投入规模基本稳定。研发费用占营业收入的比例为4.69%（营业收入70,943.11万元），在环保科技行业中处于中等水平，未来需结合业务发展需求，适当加大研发投入以提升核心竞争力。

经营活动产生的现金流量净额：由正转负 同比骤降158.69%

年初至报告期末，公司经营活动产生的现金流量净额为-3,955.60万元，上年同期为6,739.61万元，同比骤降158.69%，由正转负。公司解释“主要系本期销售回款较上年同期减少所致”，这与营业收入基本持平但销售商品收到的现金同比下降17.15%（本期88,086.37万元，上期106,318.55万元）的情况一致，反映公司主营业务获取现金的能力显著恶化，现金流压力加大。

投资活动产生的现金流量净额：骤降1578.86% 购建固定资产支出大增

年初至报告期末，公司投资活动产生的现金流量净额为-9,747.47万元，较上年同期的-580.60万元大幅下降1578.86%，主要因“本期购建固定资产支出的现金增加所致”。具体来看，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达6,733.13万元，较上年同期的891.01万元增长655.67%。大额投资支出叠加经营活动现金流为负，公司资金链面临严峻考验，需关注后续融资能力及投资项目的回报前景。

筹资活动产生的现金流量净额：由负转正 但偿债压力犹存

年初至报告期末，公司筹资活动产生的现金流量净额为8,660.90万元，上年同期为-38,450.54万元，同比增长122.52%，主要因“本期到期的借款本息减少所致”。尽管筹资活动现金流改善，但公司短期借款较期初增长36.56%（期末95,613.01万元，期初70,017.24万元），一年内到期的非流动负债增长72.86%（期末77,088.60万元，期初44,596.22万元），短期偿债压力显著上升，需警惕流动性风险。

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