（来源：价投谷子地）

2025年年度分红季马上就要到了，照例把自己的分红规划公布一下。之所以拖到这么晚才发主要是因为今年分红前的走势比较极端。

整个上半年由于受到国家队抛售宽基和招行个股的影响。招行上半年一直处于阴跌之中。特别是分红前一个月这波无脑下杀，让很多不坚定的招行股东道心破碎，缴枪投降。

随着6月30日国家队持有的宽基指数基本抛售干净，招行又走出了一轮持续性的反弹。从7月1日最低点35.28，之后走出四连阳，昨天在大盘普跌的情况下缩量整理收阴十字，依然保持强势。从35.28到37.55反弹了6.54%。分红前如此剧烈的波动行情最近几年是不常见的。为了让分红规划更有针对性，更贴合实战，所以，一直拖到今天才发。

今年，招行已经进行过中期分红，每股分了1.013元，所以这次年度分红的重要性有所下降。从我2014年满融招行到现在已经是第13个年头了。我眼看着招行的每股分红从0.62元一路涨到今天的2.016元。

读过我融资心经的朋友都知道，我的投资方法就是通过较高比例的融资长期持有并红利复投招行，获取ROE*2-融资利率的年化收益。最近两年，随着融资利率的下降，目前已经解锁了融资复投的更高级玩法——空手套白狼。

因为，招行目前的股息率已经高于5%，而融资利率随着持续降息已经不断下降。我自己的融资利率已经低于4%，而新开户且资金达到一定级别融资利率甚至可以达到3%左右。这样只要保证不爆仓，相当于我借钱生钱，借1000万利率假设3.5%，买招行股息率5.37%，差价1.87%*1000万=18.7万。

言归正传，下面来说一下我对于招行分红资金使用的规划。 因为每个人的资金情况不同，持股风格不同，现金流情况不同。所以下面的内容只是我对个人的分红使用规划，不作为任何投资建议。

另外需要说明的是，我的账户分为主仓和门票仓。主仓是封闭运行，常年采用分红复投的模式，以单边买入收集招行股权为主。门票仓主要是用于打新股，另外也会做一些撸羊毛的交易。门票仓的持股时间可能不能满足免除红利税的标准。所以，我的门票仓可能会有一定规模的逃权避税动作。

分红复投还是偿还融资？

对于分红复投还是偿还融资，其实最基本，也是最保守的方法就是看当前的股息率和融资利率之间哪个高。前面已经说过了，当前股息率稳超5%，融资利率可以轻松做到4%以下。所以，无论从哪个角度看都不应该偿还融资。不仅不应该偿还，还应该在保证安全不爆仓的大前提下尽量多融资，融到就是赚到，融的越多赚到越多。

至于爆仓的风险主要依靠2个方法控制，第一维持较高的担保比，比如：我在融资心经里说的，新手融资买入时不要让担保比低于300%。第二个是用《融资心经——保命篇》中的动态平衡法。

什么时间复投？

对于什么时间复投，这个问题我们可以结合历史数据和近期的走势表现来分析。我统计了2014年以来分红后一个月内和三个月内的表现，新增加了2025年分红和2026年1月的中期分红，如下表1所示：

表1

从表1中我们可以看到在分红后一个月内的最低点都低于分红前的收盘价减去每股分红。也就是说12年的统计数据没有任何一年出现分红后一路走高的走势。这也是我经常说的分红通常是招行的一个相对高点。想要分红复投的极大概率可以等到比除息价更低的建仓价格。另外，这也是分红逃权的统计数据支撑，即分红股权登记当天收盘卖出后，一定可以以更低的价格买回来。

但是，大家对于分红后下跌的幅度不要有太大的期望，分红后1个月内的最低点平均跌幅只有4.35%，其中8次跌幅低于5%。如果我们把考察周期放宽到分红后3个月，我们会发现，13次分红中只有5次的3个月内低点低于1个月内低点。

另外，我们看一下分红后一个月内的最大涨幅平均在8.38%，但是2021年后只有一次涨幅高于10%，其他5次涨幅都不高。

以上数据是纯统计数据，并没有考虑估值的影响。鉴于今年分红招行的估值处于历史低位。所以，历史上那些低估值状态的表现会更值得参考。目前，招行的股息率为5.37%。历史上分红前股息率高于5.2%的主要有3次：2014年7月，2023年7月，和2024年7月。

这三次分红后，一个月内的低点分别为下跌0.1%，0.64%和2.87%，跌幅明显小于所有样本的均值。而一个月内的高点涨幅分别为17.43%，14.55%和4.87%。只有2024年一个月内的高点涨幅偏低。但是如果拉长到3个月观察期，2024年的3个月内高点远高于1个月内高点。

所以，对于估值偏低的情况下，招行分红后的走势表现为易涨难跌。现在，到分红还有2天的行情。可能出现的走势包括：1，继续上涨，股价达到或者突破40元。2，横盘震荡到分红登记前收盘低于38元。3，直接回调到37元以下。

对于第一种情况，由于股价突破40后股息率已经回落到5%附近，估值从极度低估回到比较低估。同时由于，短期连续上涨回调压力增大，分红后的低点可能会回调得多一些。所以，对于第一种情况我会耐心等回调，幅度3%-5%。

对于第二种情况，估值很低，这种情况下对分红后的回调不能报太大的期望。我会考虑在-0.5%~-1.5%之间复投。

对于第三种情况，估值非常低我会选择在涨幅0%~0.5%之间追高。因为，如此低估的情况下出现红利复投的机会可遇不可求，宁可买高不可放过。

是否逃权？

由于我已经清仓了宁波银行，目前深市门票是五粮液。所以，撸羊毛的需求明显减少，门票仓逃权的诉求不那么强烈。不过考虑到很多人需要在分红前逃权换券商，所以，针对招行我也统计了分红前一个月的走势，如下表2所示：

表2

从表2中我们可以看到，过去12年的统计数据表明，分红前的收盘价一定不是分红前一个月内的最高点。同时，分红前的收盘价肯定也不是分红前一个月内的最低点。

结合目前的走势，分红前一个月的高点和低点已经确定，分别为39.37和35.28，如果分红前的股价接近39.37那么就是一个较好的逃权价，如果股价低迷低于37元就不建议提前逃权了，实在不行就最后一天收盘逃权。