（来源：深圳商报）

这家专注辅助生殖与眼科药物研发的企业，手握JZB30与JZB05两项核心产品，但尚未实现商业化，持续亏损与资金压力成为其闯关资本市场的主要挑战。

7月3日，据港交所官网，景泽生物医药（合肥）股份有限公司（下称“景泽生物”）再次递交主板上市申请书。该公司曾于2025年12月31日向港交所递交过上市申请，但因申请期满而失效。

招股书介绍，景泽生物成立于2014年，是一家专注于辅助生殖药物和眼科药物的生物制药企业。公司拥有两项核心产品：JZB30用于辅助生殖促排卵及治疗低促性腺激素性性腺功能减退症导致的不育；JZB05用于治疗湿性年龄相关性黄斑变性等眼底新生血管疾病。

具体来看，核心产品JZB30为重组人促卵泡激素冻干粉针，对标全球市占率最高的果纳芬，已完成头对头I期及III期临床，新药上市申请于2025年4月获批。JZB05为抗VEGF眼内注射液，对标年销售额95亿美元的阿柏西普，正处于III期临床阶段。

连年亏损

现金消耗惊人

财务数据揭示了盈利困境。2024年、2025年及2026年前四个月（下称“报告期”），公司期内亏损分别为2.43亿元、2.70亿元及0.89亿元。其中，公司今年前四月亏损同比扩大。叠加2023年2.4亿元的亏损，公司近三年四个月累计亏逾8亿元。

与此同时，研发开支分别为1.33亿元、1.02亿元及0.30亿元，行政开支2024年及2025年分别为5087.5万元和6653.6万元，2026年前四个月为2415.7万元，费用端持续承压。

现金流方面，经营活动现金净额2024年至2026年前四个月分别为1.22亿元、1.18亿元及0.37亿元，持续净流出。公司预计2026年全年仍将录得净亏损，并指出在缺乏商业收入的情况下，研发与商业化筹备成本将继续成为亏损主因。

资金储备不容乐观。截至2026年4月30日，公司现金及等价物仅8105.5万元，流动负债净额高达16.52亿元，亏损总额达15.68亿元。公司估计，若不考虑上市募资，现有资金仅够维持约14个月运营，未来仍需持续融资填补缺口。

产品未销

商业化能力待考

景泽生物目前尚未实现任何产品商业化销售。2024年、2025年及2026年前四个月，其他收入分别仅1238.1万元、206.3万元及67.5万元，几乎无造血能力。在核心产品获批与真正产生销售收入之间，公司仍面临生产、销售及市场准入等多重关卡。

生产端准备亦显不足。尽管JZB30已获批，但往绩记录期间尚未开展商业化生产，成都基地原料药生产线利用率分别仅36.6%、32.9%及39.1%，产量均为临床样品。公司计划2026年下半年才启动JZB30自主商业化生产，短期收入兑现仍存不确定性。

产能建设仍有变数。公司徐州生产基地虽已完工，但截至最后实际可行日期仍在等待验收。公司正筹备成都生产设施专用生产线以实现高活性产品商业化生产，还须获监管批准及验证通过，供应稳定性面临考验。

值得一提的是，公司销售网络建设高度依赖外部合作。公司就JZB05与康哲药业旗下附属公司签订独家商业化协议，就JZB33与南京健友共享临床数据并签订独家商业化协议。这种依赖第三方的模式，意味着公司在商业化初期或缺乏自主销售渠道，议价能力与品牌控制力均相对薄弱。

负债高企

流动性风险暗藏

财务状况是另一大隐忧。截至2026年4月30日，公司流动负债净额从2024年末的13.25亿元增至16.52亿元。公司坦言，流动负债净额增加主要由于计息银行借款、贸易应付款项及赎回权负债增加所致。

公司此前曾计划登陆科创板，后于2023年转向港交所，显示A股上市之路受阻。此次申请依据上市规则第18A章，即未盈利生物科技公司通道，表明公司未能满足主板常规的盈利、收入或现金流测试，本身即提示了较高投资风险。

关联交易与供应链合规值得关注。公司与南京健友、康哲药业等存在深度合作，同时曾向药明康德及药明生物附属公司采购CRO及CDMO服务。尽管董事认为美国《生物安全法案》不会构成重大不利影响，但在外部政策环境趋严背景下，供应链稳定性仍面临潜在挑战。

股权结构方面，执行董事彭红卫作为单一最大股东集团控制约32.13%权益。公司历经六轮融资，所得款项总额约10.41亿元，但优先股将于上市后自动转换为普通股，相关赎回权负债约15.48亿元将重新指定至权益，届时公司财务状况将由净负债转为净资产。

来源 读创财经