（来源：经济参考报）

2026年以来，券商债券融资持续升温。Wind数据显示，截至6月24日记者发稿，年内已有72家券商累计发行境内债券1.20万亿元，站稳万亿元“关口”，行业扩表进程明显提速。其中，国泰海通以超1200亿元的发债规模居行业首位，中信证券、中国银河、广发证券等6家券商年内发债也达到了500亿元以上。

业内人士表示，低利率环境下，券商抓住时间窗口锁定长期低成本资金以优化债务结构。与此同时，券商近年来经营规模持续扩大、管理风控有所改善，2026年发债节奏有望保持稳步推进、有序增长的态势。

年内券商发债已破万亿元

进入6月，券商发债“补血”步伐并未止歇。6月22日晚，东吴证券发布公告称，公司已于近日收到中国证监会关于公开发行公司债券注册的批复，同意公司向专业投资者公开发行面值总额不超过350亿元公司债券的注册申请。6月以来，还有东兴证券、西部证券与东北证券同步披露短期融资券发行结果。此外，申万宏源、国信证券也在当月发布了公司债挂牌上市公告。

今年以来，券商发债节奏明显加快、规模亦“水涨船高”。Wind数据显示，截至6月24日记者发稿，今年以来已有72家证券公司累计发行境内债券12013.11亿元，合计发债数量达到536只。与去年同期的6260.69亿元相比，今年以来券商发债规模同比增长超91%。

从机构类型来看，本轮券商发债潮呈现出显著的头部集中特征。Wind数据显示，截至6月24日，国泰海通以1274亿元的发债规模居行业首位，中信证券、中国银河、广发证券、中信建投分别以963亿元、830亿元、698亿元、682亿元紧随其后，位列行业前五。华泰证券、招商证券年内发债规模也达到了500亿元以上。规模位列行业前十的券商机构，年内合计发债融资6897.81亿元，占全行业总额近六成。

东方财富证券分析师王舫朝认为，在现有监管框架下，券商应积极探索长期限、低成本、稳定性的融资来源，逐步优化负债结构，为扩表筑牢财务基础。头部券商在风控能力、业务结构和资本效率上具备显著优势，应是此次加杠杆的主力军。

从募集资金投向来看，发债券商主要将资金用于“借新还旧”，即偿还即将到期的债券本金。如东吴证券此前披露的债券募集说明书显示，本次募集资金扣除发行费用后，202亿元用于偿还即将到期的公司债券本金，148亿元用于补充流动资金。

与此同时，券商发债融资也在逐步从单纯“补流”转向兼顾资本补充、业务转型和风险管理的综合安排。不少券商在募资说明书中提及，资金将投向重资本消耗业务，如融资融券、股票质押、衍生品及做市业务等。

紧抓低利率“窗口”优化融资结构

券商密集发债的背后，是多重要素共同作用的结果。排排网财富研究总监刘有华分析称，一方面，当前低利率环境降低了融资成本，券商抓住时间窗口锁定长期低成本资金以优化债务结构；另一方面，A股市场活跃带动两融、自营等资本消耗型业务扩张，券商资金需求显著增加，发债成为高效的流动性补充手段。此外，全面注册制下券商业务持续拓展，进一步激发了发债需求。

西部金融研究院院长陈银华也表示，今年以来A股市场交投回暖、两融余额维持高位，做市、场外衍生品对冲、机构主经纪商等重资本业务条线加快扩张，亟需长期稳定资金来源。当前利率中枢偏低，券商主动加强资产负债管理，用中长期债券置换到期高成本债务，发债成为补充资金的最优选择。

总体来看，当前券商发债正处于低利率窗口期，融资成本整体维持在低位水平。期限短、流动性好的证券公司短期融资券颇受发行市场青睐。据悉，近期中国银河、浙商证券发行的短期融资券票面利率均低至1.49%，华福证券和华安证券也分别达到1.50%和1.52%。Wind数据显示，截至6月24日，年内证券公司短期融资券的发行已经达到了2558.20亿元。

此外，券商境外融资也在同步提速，如华泰证券于今年2月成功发行一笔100亿港元零息可转换债券，该债券可转换为约5.08亿股H股，成为年内募集规模最大的境外债券。

券商次级债评级迎来上调潮

在发债规模大幅增长的同时，6月以来，多家券商债券信用评级迎来少见的集中上调，而在过去两年内每年仅有个别券商债券信用评级出现上调。

具体来看，6月18日，联合资信对中金财富的13只债券信用等级从AA+上调至AAA，主体评级维持AAA不变。此前，联合资信将东北证券的9只债券信用等级从AA+上调至AAA。此外，华安证券有7只债券、浙商证券有1只债券信用等级也分别从AA+上调至AAA。

业内人士表示，伴随券商近年来资本实力扩充、管理风控改善，尤其2025年经营规模扩大，经评级机构跟踪评估后，次级债的债项评级也随之上调。

2025年，伴随着A股市场行情升温，证券行业营收净利双双大幅增长，资本实力持续增强。中国证券业协会最新公布的券商2025年度经营数据显示，150家证券公司2025年度实现营业收入5411.71亿元，实现净利润2194.39亿元，同比均呈两位数增速。150家证券公司总资产为14.83万亿元，净资产为3.34万亿元，净资本则达到了2.44万亿元，同比增幅同样超过了10%。

联合资信金融评级二部认为，2026年作为“十五五”规划开局之年，政策层面将聚焦资本市场改革，提升资本市场的包容性和适应性，这有助于增强资本市场的稳定性和积极性。在政策引导“慢牛”行情下，证券公司现有业务规模满足且高于监管各项标准，2026年发债节奏将保持稳步推进、有序增长的态势。