能化组平衡表及观点
【20260620】能化组平衡表及观点
原油
观点：
美伊谅解备忘录于本周签订后，霍尔木兹海峡船只运出情况出现明显改善，周三一船伊朗原油运出，周四3船沙特vlcc运出，预计海峡运力恢复20%，后续将由进一步提升。在海峡运出的背景下，首当其冲是约6000-7000万桶库存将快速进入市场寻找买家（部分有货主部分需售出），短时间内卖力大于买力，CFTC空头头寸创纪录，原油快速下跌，需求方用脚投票，购买意向疲弱。
但需要注意的是，目前价格计价了大部分海峡通航的预期，海峡如果恢复不及预期，在空头集中及全球部分地区的商业库存和战略储备仍然偏紧张的背景下，可能存在明显的纠偏行情。
注：后续需要观察的指标有：海峡油品运出速度、中国炼厂开工率抬升的速度、iea国家中spr补库的合意价格。
沥青
观点：
成本下滑，近期沥青生产利润有所好转。沥青炼厂7月排产继续维持低位。高价抑制释放节奏，业者主动备货意愿不足。6月份国内南方迎来梅雨季节，降雨抑制下游需求释放，下游消费有所弱化。短期维持供需双弱格局。
燃料油
观点：
- 高硫燃料油：Sin 380cst 现货窗口成交活跃；俄罗斯HSFO出口后期预计小幅增加，虽有其他地区替代货源补充但仍难弥补中东出口骤减带来的缺口。高加注贴水抑制船燃需求，炼化需求持稳。发电旺季来临，沙特，埃及和南亚地区 HSFO 燃烧发电需求同比往年增加。富察伊拉燃料油库存降至新低，新加坡燃料油岸罐库存和浮仓库存处于中位。关注地缘冲突进展，南亚发电采购落地和Hormuz海峡通航情况。
- 低硫燃料油：新马地区超低硫燃料油调和料紧缺，支撑Sin 0.5%基本面偏强。Dangote炼⼚RFCC装置计划外检修15%负荷延⻓到6⽉中，低硫产出增加；现货小幅回调，裂差走弱更多是阶段性获利兑现。当前东西套利窗口打开，6月西方低硫套利货物流入预计增加。叠加亚洲内部炼厂生产补给，低硫燃料油6月和7月供需紧张程度相较5月有缓解。国内6月排产维持高位130万吨左右，船燃加注需求持稳，供需相对新马地区宽松。关注地缘冲突进展、调油料到港和Hormuz海峡通航情况。
数据来源：Wind,紫金天风期货研究所
动力煤
观点：
主产区煤价上涨放慢，部分下调报价；供应端，煤矿缓慢复产，供应仍偏紧；需求端，冶金化工需求良好，部分站台及煤场等拉运需求稍有走弱。港口市场方面，现货成交一般，库存累积，存在一定的疏港压力，个别贸易商降价出货；进口煤方面，即期货源较多，报价仍偏弱。整体来看，市场参与者依旧看多后市，但短期有走弱预期，终端因水电发力较好，日耗下降，即期需求一般，预计市场短期内保持震荡偏弱运行。
尿素
观点：
- 供应方面，开工率高位波动；出口限价传言放松；复合肥开工率偏低，夏季肥需求即将启动，三聚氰胺开工率略有回升。综合来看，国内供需宽松，夏季肥需求到来，尿素或转偏强震荡格局。
甲醇
观点：
- 供应方面：国内装置变动不大，当前国内甲醇开工率维持高位。伊朗装置变动不大，部分工厂开始招标远月船货，地缘缓解后近期发船增多，后期关注伊朗实际装船和发运数据。
需求方面：传统需求淡季偏弱，近期甲醇价格大幅回落后，内地市场买涨不买跌情绪下，现货成交明显偏淡，传统下游刚需采购为主。烯烃需求偏弱，富德MTO装置周内回归，其他装置仍处于停车中，关注诚志二期停车是否兑现。
上周甲醇价格大幅下跌，主要由于地缘缓解导致国际原油价格大幅下跌，且伊朗发船增多，国内进口预期回升。短期主要矛盾仍在于地缘的变化，假期地缘再次升级，美伊会面推迟，国际原油价格小幅反弹，节后甲醇价格或跟随原油反弹，关注地缘演变。
苯乙烯
观点：
供应端，当前开工率偏低，随着检修量的减少，预计未来开工率逐步回升。需求方面，国内需求疲软，整体开工差，苯乙烯价格下跌后，整体利润有一定修复。出口方面，6月成交约10万吨，预计未来出口仍会逐步减少。库存方面，6月平衡偏紧，预计7月开始累库。
纯苯：供应端，纯苯开工率维持低位，7月检修量减少，预计开工回升。进口方面，当前亚洲重整利润较高，石脑油供应充足，纯苯进口在未来预计增加。需求方面，下游需求偏弱，整体利润偏差，整体开工率维持低位，在后续苯乙烯开工逐步恢复下，短期内能够支撑纯苯需求。库存方面，短期内港口预计仍然维持去库。
二者在上周价格明显下跌主要受到海峡打开的影响，如果地缘反复，短期内可能会出现反弹，但不改基本面疲软趋势，另外，二者需要注意流动性风险。
PVC
观点：
- 基本面，乙烯价格持续下调，整体供应开始回升。但仓单注册较多，存量库存压力较大，需求较弱，预计PVC大概率继续交易基本面逻辑。单边可等待炒作之后进场。
供应：兰炭开工54.22%（-1.63%）。神木兰炭报810元/吨（持平上周），乌海电石2250元/吨（+100）。电石开工降0.51%至69.79%，PVC开工增0.89%至66.72%。
需求、库存：管材开工34.2%（-0.6%），型材开工40.65%（-0.65%）；社库108.54万吨（-0.89万吨），厂库27.77万吨（-1.22万吨），产业链去库2.11万吨。
烧碱
观点：
- 检修开始陆续回归，液氯走弱，部分50转产32,50走强。山东近期格局较好，盘面定价转移到浙江，07关注可能的仓单及限仓对盘面的影响，08及后续合约关注新交割安排的影响。
液氯：山东液氯1元。
期现价格：华北32液碱报665（折百2078）；50碱1080。
供应：本周烧碱开工80.9%，较上期增1.6个百分点。
库存：隆众口径20万吨产能以上企业库存48.2万吨（-1.27万吨）。
需求：电解铝运行产能4533.6万吨，开工率99.35%（-0.4%）。氧化铝运行产能9450万吨（-15万吨），开工79.73%。非铝下游开工一般。
免责声明
本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司。未经紫金天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为紫金天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且紫金天风期货股份有限公司不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关。